财报季拉开序幕投资者需关注的五大主题——彭博社

Alexandra Semenova, Sagarika Jaisinghani

2025-07-12

纽约摩根大通集团总部大楼。

摄影师：Michael Nagle/彭博社短短三个月内，美股从四月的暴跌迅速反弹至新高。如今，投资者即将通过企业财报验证当前股市的乐观情绪是否合理。

市场预期并不乐观：华尔街正迎来2023年年中以来最疲软的财报季。彭博行业研究数据显示，分析师预计标普500指数成分股第二季度利润同比仅增长2.5%。11个行业中预计有6个将出现利润下滑，而该基准指数的全年盈利增长预期已从4月初的9.4%降至7.1%。

尽管盈利预期走弱，且企业正应对特朗普总统的贸易政策，标普500指数仍徘徊在历史高位附近。不过，较低的预期反而可能让企业更容易实现超预期表现。彭博行业研究策略师Gina Martin Adams和Wendy Soong指出，根据近期企业指引，上市公司很可能轻松超越这些保守预期。

预计第二季度盈利增幅仅为2.8%

数据来源：彭博行业研究

“现在门槛设得非常低，“嘉信理财高级投资策略师Kevin Gordon表示，“这自然让企业更容易超预期，但我认为市场关注焦点将集中在毛利率上，毕竟关税压力若真实存在，最可能在这个环节显现。”

财报季将于周三非正式拉开帷幕，由金融巨头摩根大通、花旗集团和贝莱德领衔。JB亨特运输服务公司与奈飞公司等重量级企业也将在下周公布业绩。

随着财报陆续发布，以下是值得关注的五大主题。

关税政策将扰乱供应链并推高成本，市场观察人士认为这会抑制美国的利润引擎。但第二季度财报可能尚未明显反映这些影响。

根据美国银行分析师安德鲁·奥宾牵头的最新行业调查，目前几乎没有证据表明关税导致实质性需求萎缩，但自多项最严厉关税措施宣布又暂缓后，宏观经济状况也未出现大幅反弹。

BI数据显示，在上一报告周期下滑后，第二季度财报修正动能（即盈利预测上调与下调的差值）已转为正值。

BI分析师预计，标普500指数成分股公司的净利润率在连续五个季度攀升后，将跌至2024年第一季度以来的最低水平。但下降趋势可能转瞬即逝——根据BI的测算模型，利润率将在下季度恢复扩张并至少持续至2026年底。要实现该预测，可能需要企业加速推进成本削减或人工智能应用落地。

营业利润率增速亦料将放缓

来源：彭博智库

贸易及宏观经济不确定性并未阻止美国科技巨头的大手笔投入，尤其是在人工智能产品开发领域。

根据彭博汇编的分析师平均预测，微软、Meta Platforms、亚马逊和谷歌母公司Alphabet在2026财年的资本支出总额预计将达到约3370亿美元，高于本财年的3110亿美元。

标普500指数的大部分盈利仍来自被视为AI进步主要受益者的科技巨头。由苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉组成的"七巨头"预计第二季度利润将增长14%。若剔除该群体，标普500指数成分股4-6月期间的利润预计将微降0.1%。

贝莱德基础股票科技组主管Tony Kim表示：“AI不仅是流行词，更是最具持久性和主导性的主题。这些股票估值并未过高，上涨空间仍然巨大。”

贝莱德数据显示，微软、亚马逊、Alphabet和Meta等AI超大规模企业在第一季度支出超800亿美元，并将2025年集体资本支出指引上调至3000亿美元。

近期数据显示，标普500成分股间预期一个月相关性指标仅为0.12，表明美股正以近十年罕见的低同步率运行——过去十年仅有3.2%的时间低于该水平（该指标为1时代表股票完全同步）。

摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎·沙莱特表示：“当前市场存在获利良机，但必须精准选股。”

她建议客户关注可能超预期实现盈利与现金流的企业，特别推荐能源、金融及部分医疗板块中受益于特朗普预算案的个股。

她在客户报告中强调：“现在需要脚踏实地。这个市场只对部分人友好，而非所有人。”

财报季前夕标普500成分股隐含相关性处于低位

数据来源：彭博社

欧洲分析师因担忧特朗普贸易战冲击利润率而大幅下调盈利预期。花旗集团指数显示，自三月中旬以来盈利下调案例持续超过上调。

高盛策略师指出，受关税影响的汽车制造商、矿业公司及国防类股遭普遍下调。分析显示利润率压缩是负面修正的主因。

法国巴黎银行Markets 360欧洲股票衍生品策略主管乔治·德巴斯表示：“分析师预期下调意味着企业更容易超预期。只要没有公司预警下半年业绩暴雷，财报季对股市应是利好。”

焦点还将集中在欧元走强的影响上，欧元走强往往会抑制主要出口型欧洲企业的收益。今年以来，这一共同货币对美元已升值13%，有望创下2017年以来的最大相对涨幅。

### 美元走弱

特朗普贸易政策的不确定性以及他推动美联储降息的举措对美元造成了打击。这对美国出口商来说是一个可喜的发展。

摩根士丹利策略师大卫·亚当斯称美元走弱对美国企业收益，尤其是大盘股公司收益是"重大且未被充分认识的有利因素”，因为大盘股公司的海外收益占比高于小公司。

根据贝莱德的数据，美元今年已下跌10%，创下1973年以来最差上半年表现，该机构认为美元还有进一步下跌空间。

包括Meta和微软在内的公司上季度表示，预计外汇因素将提振收入数亿美元。