华尔街身经百战的多头们正展现出惊人的抗压能力——彭博社

Isabelle Lee, Denitsa Tsekova

2025-07-12

交易员们在纽约证券交易所工作。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg华尔街对冲击的承受力正变得英勇。

先是通胀焦虑，接着是关税暴跌，然后是中东战争。到了这个地步，很难想象还有什么能撼动投资者阶层。

投机情绪本周再次显现，尽管特朗普总统升级了对主要贸易伙伴的威胁，包括对加拿大商品征收35%关税，对铜征收50%的税。比特币飙升至11.8万美元以上，债券波动性减弱，股市保持在历史高位附近，散户交易员再次展开高风险押注。

这是一种投资者的韧性，通过直面威胁并变得更强大而建立——甚至美国主导的新贸易冲突的前景也被抛在一边，转而支持全面的看涨押注。

摩根大通公司首席执行官杰米·戴蒙对此有不同的说法：自满。但对于那些在加密货币、科技、杠杆ETF、大宗商品等领域坐拥丰厚利润的交易员来说，这感觉是一种证明。

“我们完全相信风险资产近期的看涨行情是合理的，”汇丰银行首席多元资产策略师马克斯·凯特纳表示，“要记住这不再仅限于股票，而是几乎蔓延至所有风险资产。因此可以说，投资者再次配置不足，仍在与涨势对抗。”

即便预示过去市场压力的指标攀升，交易员们却越来越难以被吓退。彭博追踪的全球贸易政策不确定性指数正在上升，就像四月份全球市场崩盘前几个月那样。

最新贸易头条下市场仍保持异常平静

来源：彭博

注：数据已标准化，截至2024年7月11日的涨幅百分比。

标普500指数周五收盘略低于历史高点。追踪美国公司债券的风险溢价徘徊在年内最低水平附近。比特币交易所交易基金持续资金流入。波动性下降，衡量美国国债波动的指标触及近三年半来最低水平，股票、石油和黄金的波动指标也保持低迷。

然而，特朗普本周警告称，除非各国谈判达成更好条款，否则新的更高税率将于8月1日生效。就在标普500指数创下历史新高的同一天，宣布对部分加拿大商品征收35%关税。

“市场始终对包括关税乃至以色列与伊朗间短暂冲突等问题都表现得不以为意，”哥伦比亚Threadneedle投资公司北美多资产解决方案主管乔什·库廷表示，“如果市场对这些事件均未呈现整体负面反应，我很难预见短期内会出现变数。”

库廷指出，当市场对贸易政策产生剧烈反应时，政府惯常的退让姿态令他保持镇定——同时也在寻找增持股票头寸的战术机会。他表示，受强劲动能和相对低波动性驱动，多个投资组合的指标持续释放看涨信号。尽管承认当前市场状态可能显得"触顶"，但他认为这轮涨势仍有延续空间。

这一观点反映了华尔街日益普遍的押注策略——被称为“TACO”交易（即"特朗普总会退缩"的缩写）。该赌注认为政府要么会撤回关税威胁，要么其攻势根本不足以撼动持续扩张的美国经济。无论何种逻辑，看涨情绪仍占据上风。

特朗普本周在社交媒体上欢庆科技股与工业股创下历史新高，以及推动比特币飙升至11.8万美元的加密资产狂潮。这种在屡次惩罚怀疑论者环境中形成的市场信心，已令部分投资专业人士感到不安。

摩根大通资产管理公司多资产解决方案全球策略师戴维·莱博维茨表示：“人们对于特朗普总会让步的想法变得有些过于自满。我们从一个无人知晓的世界，变成了一个人人皆知的世界。这几乎像是市场即将经历一场压力测试，看看能将其推向多远，直到开始出现裂痕。”

来源：彭博社

注：该指数旨在捕捉不明确的贸易相关动态

自满情绪也被其老板摩根大通的戴蒙提及，因本周在关税新闻铺天盖地之际股市创下历史新高。他表示与欧洲的贸易框架仍需"完成"，且美联储加息的可能性远高于市场普遍预期。

曼氏集团首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀表示：“这轮涨势已经走得太远。关税问题远未解决。投资者很难对此进行建模，因此与其思考后果，不如忽略它。”

胡珀建议重新配置到提供更好多元化和更具吸引力估值的股票市场——包括欧洲、英国甚至中国。

“我是个清醒的现实主义者，“胡珀说。“我们的估值处于历史高位。因此，当股票定价接近完美时，失望更容易发生。”

尽管对潜在估值过高和经济信号喜忧参半存在担忧，但看涨者表示，阻挡这种势头强劲的市场是个错误。

就克特纳而言，他认为美国的例外主义将持续下去，同时他提高了汇丰银行对超配，尤其是对美国股票的配置。他表示，如果本周反复无常的关税声明最终被撤回，可能会成为看涨的催化剂。随着美元走弱和盈利预期下调，即将到来的财报季可能为股市提供进一步支撑。

“我们也强烈反对自满的想法，”他说。“股票和风险资产在未来几周内有望进一步攀升忧虑之墙。”