RAAA推出后ETF行业的道德分歧是什么——彭博社

美国纽约证券交易所(NYSE)美国证券交易所(AMEX)场内，期权合约行情显示屏上显示的SPDR标普500 ETF(SPY)、英伟达公司与Alphabet公司标识。

摄影师：Michael Nagle/彭博社欢迎阅读《ETF智商》——一份专注于14万亿美元全球ETF产业的每周通讯。我是彭博新闻社记者兼主播**凯蒂·格雷菲尔德。

选边站队

ETF行业正在形成某种道德分歧。

首先来看Reckoner杠杆AAA级CLO ETF，该基金本周以代码RAA上市。它打破了行业壁垒，成为首个在投资组合中同时运用杠杆和抵押贷款债券(CLO)的ETF。

据彭博社记者Scott Carpenter报道，RRAA将持有多种AAA级CLO，同时最高可对这部分头寸施加50%的杠杆。作为ETF市场剧变的缩影，RRAA的上市距离首批CLO追踪ETF在强烈质疑声中面世还不到五年。

如今在另类币ETF和三倍杠杆单股基金盛行的时代，你或许认为RRAA的策略相比之下显得保守。但Janus Henderson证券化产品全球主管John Kerschner会反对这种看法。他管理着规模达220亿美元的Janus Henderson AAA CLO ETF（代码JAAA）——目前最大的CLO追踪ETF。以下是他在本周接受彭博电视台采访时告诉我的观点：

当我们推出JAAA时，我们希望让它对人们来说非常简单、非常安全，因为你需要确保投资者对产品有足够的了解。因此，我们担心的是有人购买这个产品，却不一定理解杠杆是如何运作的，然后当我们遇到像去年四月那样的市场错位时，可能出现的亏损会超过他们对AAA级CLO ETF的预期。

这是围绕高杠杆ETF的一个常见担忧，尽管（或者说正是因为！）它们具有极高的波动性，这些产品变得非常受欢迎。那么，Janus会推出JAAA的杠杆版本吗？Kerschner表示不会：

我们没有推出这类产品，因为我们只是担心投资者购买这样的产品，当我们再次遇到市场错位时，亏损会超出他们的预期。

这个词很突出——担心。它暗示了一种世界观，即发行人有责任不推出极有可能对投资者造成财务损害的产品，亿万富翁比尔·阿克曼等人似乎对这种观点表示同情。

另一方面，还有一种相反的世界观，认为个人应该能够自行承担风险进行投资——（可能）亏损自己的钱是一种人权。在这方面，有像Research Affiliates的罗伯·阿诺特这样的人，他曾告诉本通讯，他“不愿看到监管机构试图通过收紧这些强大工具的螺丝来‘保护’投资者免受自身行为的伤害。”

最大CLO ETF规模持续扩张

JAAA基金规模突破220亿美元

来源：彭博社

后一种观点占据主流。基于期权的ETF主导了近期新发产品，散户投资者仍在向其投入数十亿美元资金。正如彭博社记者Emily Graffeo和Vildana Hajric在ETF领域前沿发回的报道：

彭博行业研究数据显示，2024年美国市场创纪录地推出73只杠杆或反向ETF，超过前两年总和，其中过半为个股ETF。今年这类产品已突破100只，四分之三为个股标的。

这正是Matthew Tuttle等人大展拳脚的领域。据记者报道，Tuttle资本管理这家仅有14名远程办公员工的新锐发行商，旗下29只产品总规模超30亿美元。其明星产品T-Rex两倍做多MSTR每日目标ETF（代码MSTU）已积累约18亿美元资产。

“交易学习的必经之路就是亏钱，因为这会让你明白哪些操作不可取，“Tuttle接受彭博采访时表示，“如果我想亏钱，这是作为美国公民的权利。”

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为何选择如此精简的投资组合？曾任职TCW投资组合经理的沙波什尼克这样解释：

观察这个行业，93%的共同基金经理在任何时间框架下——1年、3年、5年、10年——表现都不及基准，我认为原因在于多数基金经理会研究其基准指数，试图对指数中每只个股形成判断。我们认为这根本行不通。你不可能对指数中每家企业都有见解，因此我们在旧基金和现在这只基金中，只专注于那些我们认为能够预测的企业。

RW自6月中旬推出以来回报率超4%（同期标普500指数约5%），年管理费率为1.25%。

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