工业投资者无视工厂警示信号，CEO对关税发出警告——彭博社

Brooke Sutherland

2025-07-11

制造业盈利数据不太可能显示需求大幅下滑，但工业经济中已出现诸多承压迹象。

摄影师：David Paul Morris/彭博社 订阅《工业实力》简报，请点击此处注册。

即将到来的财报季中，制造业公司的实际业绩可能仍将延续上一季度的惊人稳定性——尽管工业经济持续显现压力信号。随着快扣公司、通用电气、实耐宝及3M公司下周陆续发布第二季度财报，财报季将进入高潮。本季实际平均关税税率——尤其是对华关税——最终低于企业四月初在特朗普"解放日"声明后立即制定盈利指引时的预期。美元汇率遭遇1973年以来最糟糕年度开局的情况也部分抵消了关税拖累：本币贬值使美国商品在海外更具价格优势，同时提升了汇回海外销售收入的美元价值。

巴克莱银行分析师朱利安·米切尔表示，仅从纯数学角度来看，大多数美国大型综合工业企业很可能会上调全年预期。然而，特朗普的关税政策仍在继续推出，其合理性和可预测性堪比龙卷风。

就在本周，他将与其他国家就互惠关税提案谈判的最后期限延长至8月1日，随后又对这一新时间表的坚定性给出了不同信号；宣布对铜进口征收50%的关税；并对巴西商品加征50%关税，原因是他希望撤销对前右翼总统雅伊尔·博索纳罗涉嫌政变企图的指控。而这一切都发生在他周四晚些时候宣布将不符合美加墨贸易协定的加拿大商品关税提高至35%之前，他还向NBC新闻透露，正考虑对所有进口商品全面征收15%至20%的关税。

即使是最坚定的乐观主义者，在试图确定未来几个月的销售和利润走势时，也不得不更加谨慎。米切尔在本周的一份报告中写道，工业企业的复苏充其量是缓慢的，通胀和经济不确定性的双重影响导致消费市场持续承压，任何更有意义的复苏都受到限制。

然而，标普500工业指数却在周四创下历史新高。

恍若从未发生

工业投资者对关税忧虑不屑一顾

来源：彭博社

“三不猴或许正笼罩着美国工业股，” Wolfe Research分析师奈杰尔·科本周在报告中写道，暗指日本"非礼勿视、非礼勿听、非礼勿言"的谚语形象。“每个不算糟糕且未显示衰退迹象的数据点似乎都被视为上涨催化剂，“科写道，“市场表现得有些过于慷慨和纵容了。”

工厂零配件分销商MSC工业直销公司股价在7月1日飙升逾6%，此前该公司表示近几个月营收趋势趋于稳定——4月曾出现下滑——好转程度甚至使其预计在连续七个季度下滑后，本财年最后三个月将恢复增长。不过，首席执行官埃里克·格什温德警告称：“客户群体对未来生产水平仍持犹豫观望态度。“而销售增长部分得益于价格上涨：高管表示，MSC最近首次全面提价，而非像手术刀般精准针对受关税影响的特定产品。“现在的情况是我们看到了更普遍的通胀压力，“格什温德说，“我们的许多供应商遍布全球生产，从世界各地采购产品，因此他们正感受到成本压力。”

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根据本月早些时候供应管理协会发布的数据，6月份原材料支付价格指标进一步加速，接近2022年同月以来的最高水平。工厂活动连续第四个月收缩，延续了长期需求疲软的态势——许多分析师原本预计这种状况将在今年结束前画上句号，但关税政策打乱了这些预测。“关税乱局彻底冻结了全球和本土销售，所有人都在观望，订单量暴跌，“一家机械公司在接受ISM调查时表示。一家基础金属企业指出：“关税、混乱、经济低迷、物价上涨、乌克兰局势、伊朗问题以及全球地缘政治动荡——所有这些共同构成了一个极其恶劣的商业环境，长期应对这些问题让人精疲力竭。”

成本攀升

ISM支付价格基准指标显示原材料面临通胀压力

数据来源：供应管理协会

注：读数高于50表示通胀，低于50表示通缩

沃尔夫研究的调查显示，工业分销商整体预计2025年销售额将零增长，疲软前景主要受关税政策驱动。全美独立企业联合会的小企业乐观指数在6月份出现下滑，反映出销售和商业环境预期转弱。

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这种活动收缩反映在航空货运需求上，根据国际航空运输协会数据，北美市场5月份需求下降约6%。该地区客运量同样下滑，而其他地区则实现增长。“这显然为美国经济描绘了一幅不太乐观的图景，“Vertical Research Partners分析师Rob Stallard在报告中写道。Susquehanna分析师Bascome Majors指出，铁路运量也显现波动迹象，因企业赶在关税截止期前突击进口，若不能与中国达成更实质的贸易协议，第四季度料将出现更明显的疲软态势。

关税的代价

制造商们表示，第二季度最大的商业挑战来自贸易不确定性，关税已造成多重负面影响。

资料来源：全美制造商协会

尽管达美航空周四表示经济因素导致的订票低迷后旅客开始回流，但该公司恢复的全年盈利预期仍低于1月最初预测。Melius Research分析师Conor Cunningham认为，这对改善航空业"近乎冷漠"的市场情绪是"良好的第一步”，但"美国市场仍需进一步改善”，尤其需要将每座收益指标重新拉回正值，因为当前运力仍远超市场需求水平。

然而，达美航空的股价在财报公布后上涨了12%。

欧特克公司（Autodesk Inc.）首席执行官安德鲁·阿纳格诺斯特表示，风险在于当前不确定性环境的影响尚未被充分理解或完全显现。欧特克是一家生产用于工厂设计和提高制造效率的软件公司。

“不断升级的不确定性及其导致的成本上升，确实可能让一个原本全速发展的经济显著放缓，”他在上个月的一次采访中说道。“我认为我们还没有看到所有这些不稳定因素的全面影响。因此，我担心当这些影响累积起来时——情况会有多糟糕？不确定性是否会持续并让情况变得更糟？”

本周图表

现在别看

波音公司的股价因首席执行官凯利·奥特伯格稳定公司运营的迹象而上涨。该公司是过去三个月标普500指数中表现最好的工业股之一。

来源：彭博社

波音公司本周股价触及自2024年1月以来的最高水平——2024年1月，该公司737 Max飞机上一个本应密封的辅助出口门在阿拉斯加航空公司的一架航班上在空中撕裂，留下一个大洞，并将飞机面板砸进一位科学老师的后院。这是首席执行官凯利·奥特伯格通过改善工厂运营和重新聚焦制造高质量飞机来稳定公司的一个里程碑。波音在6月交付了60架飞机，这是18个月以来的最高水平，得益于与贸易谈判相关的暂停后对华出口的恢复。然而，上个月印度航空公司运营的一架787梦想飞机的致命坠毁事件仍笼罩着该公司。彭博新闻社的米希尔·米什拉本月报道称，调查人员和航空公司正在研究双发动机故障的可能性，作为导致飞机无法保持飞行的一种情况，并引用了熟悉调查的人士的话。《航空潮流》本周报道称，调查人员已将重点缩小到发动机燃油控制开关的运动，目前没有迹象表明飞机或其发动机存在机械或设计问题。印度航空事故调查机构即将发布关于该事故的初步报告。

此外，波音公司上周宣布，洛克希德·马丁公司前首席财务官赫苏斯·“杰伊”·马拉维将于8月15日接任波音CFO职务。他将接替现任CFO布莱恩·韦斯特——这位前CEO戴维·卡尔霍恩的长期副手曾帮助波音在疫情余波、生产挑战和瘫痪性罢工中稳定了资产负债表。

马拉维是近年来又一位出身于前联合技术公司（UTC）并执掌工业巨头的高管。在出任防务巨头L3Harris科技公司CFO之前，他曾担任UTC航空航天系统部门及开利暖通业务的财务负责人，其上司比尔·布朗（现任3M转型负责人）同样来自UTC。诺福克南方铁路公司CEO马克·乔治、GE航空航天CFO拉胡尔·盖、赛莱默公司CEO马修·派恩以及GE Vernova公司CFO肯·帕克斯均为UTC知名校友。就连奥尔特伯格在促成罗克韦尔柯林斯公司出售给UTC后，也曾在该公司短暂任职。经历与雷神公司合并及剥离气候控制与电梯业务后，联合技术公司现已更名为RTX集团。

交易、激进投资者与公司治理

霍尼韦尔国际公司表示正对其仓储自动化与条码扫描业务评估战略选项。该公司今年早些时候宣布将航空航天业务分拆为独立公司，扩展了此前剥离先进材料部门的计划。但剩余业务仍包含建筑产品、输送带、气体测量检测系统、工业传感器及燃料处理设备等庞杂的自动化资产。剥离仓储与生产力工具业务有助于精简剩余自动化公司的业务范围，并可能提升投资者兴趣。霍尼韦尔2016年以15亿美元收购Intelligrated、2018年斥资约5亿美元收购Transnorm组建了仓储自动化业务，但该部门近期因行业消化疫情期间激增的电商支出而陷入困境。RBC分析师迪恩·德雷指出：“这些业务可能正面临市场份额流失与盈利落后同业的问题，在分拆前剥离可避免将历史包袱带入新平台。”

欧特克公司正在探索收购竞争对手工程与工业软件公司PTC，据彭博社报道引述知情人士透露。罗克韦尔自动化公司曾于2018年入股PTC，引发其可能最终收购该公司的猜测。但罗克韦尔此后逐步减持股份，并表示更倾向于与PTC建立合作伙伴关系而非直接收购。PTC目前市值约230亿美元，若交易达成将成为工业软件领域最大规模收购案之一。高价软件收购案往往不受传统制造业投资者青睐，多家曾推进此类交易的企业已表示将暂缓相关计划。彭博行业研究分析师尼拉吉·帕特尔和玛丽亚·贝尔特兰在报告中指出，收购PTC将帮助欧特克在制造业软件市场获得关键规模优势，这对维持人工智能和科技研发成本上升背景下的盈利能力至关重要。Keybanc资本市场分析师杰森·塞利诺认为，达索系统、西门子股份公司或本特利系统公司可能同样对PTC感兴趣。忠实航空已同意将其陷入困境的Sunseeker度假村以2亿美元出售给私募股权公司黑石集团。该公司为拓展航空主业以外的业务，耗资逾7亿美元在佛罗里达州夏洛特港开发该度假村项目。由于疫情干扰、成本超支及飓风破坏，度假村最终延迟约四年至2023年底开业。Sunseeker始终难以实现入住率目标，部分原因在于其缺乏佛罗里达州其他度假村具备的滨海优势。