社会保障：市场投资能否拯救它？——彭博社

Allison Schrager

风险越大，回报越高？

摄影师：凯拉·巴特科夫斯基/盖蒂图片社我从20岁起就痴迷于养老金研究。几十年来，我不断听到一个解决退休金问题的简单魔法方案：只需承担更多风险！当投资成功时，国库将得到补充，一切问题迎刃而解。

如今，路易斯安那州共和党参议员比尔·卡西迪和弗吉尼亚州民主党参议员蒂姆·凯恩提出一项跨党派提案，建议为社会保障设立独立基金。现行社保信托基金仅能投资美国政府债券，而新基金将允许投资"股票、债券等能产生更高回报的资产"。

彭博社观点美联储按兵不动的三大理由总统无视TikTok禁令 国会无动于衷欢迎来到信念不足的股市反弹平价劳力士仍可装点你的手腕这个构想有一定价值。但请注意：这相当于让纳税人承担巨大的杠杆化赌注。而且——剧透警告——冒险并非总是奏效。尽管过去20年市场回报可观，但许多公共部门养老金仍资金不足。

毫无疑问，社会保障体系正面临艰难的十年。到2033年，现有信托基金预计将耗尽资金。因此政府必须削减福利、提高税收或发行更多债务来弥补缺口——根据社会保障管理局估算，这一缺口将高达25.1万亿美元。

参议员们提议的新社保基金将获得1.5万亿美元的初始资金（可能通过债务融资）。他们估算75年后，该基金将积累足够资金偿还财政部的25.1万亿美元，并支付未来福利。这意味着无需削减任何人的福利，相当于每年额外增加3.6%的工资税。卡西迪和凯恩指出，该计划甚至有个绝佳范例：公共养老基金。

理论上说，这并非糟糕的主意。在人口萎缩时期（尽管相关债务削弱了这一论点），预先储备养老金比依赖后代支付更为明智。历史上，社保计划征收的税款常多于发放的福利，盈余资金被投资于政府债券。后见之明来看，如果当初也投资股票市场，该计划就不会面临未来十年的资金缺口。

但投资总是事后容易。没人能保证市场会复制过去20年的回报率。参议员的提案要求每年至少实现5%的实际回报率（利率上升时需更高）。如果美国像日本那样经历数十年的低回报期呢？

公共部门养老基金的表现并不令人欣慰。这些养老金同样未考虑风险因素，并假设每年都能获得高回报，尽管过去几十年股市繁荣，许多基金仍面临巨额缺口。或许新的社保基金能得到更好的管理，避免投资于政治偏好的项目或被急需资金的政客挪用（尽管这要求很高）。

加拿大提供了一个范例。其CPP基金管理完善，为加拿大退休人员带来了更高回报。该基金确实将大部分资金配置在海外，仅有14%投资于国内。尚不清楚美国能否复制这一策略，或是否有此意愿。若新社保基金全部1.5万亿美元都投入美国市场，可能会产生扭曲效应：标普500指数总市值约为50万亿美元。

任何关于政府借入数万亿美元对高风险资产进行杠杆押注的提案，都应让美国人三思。若实施得当，辅以明智的风险管理和现实预期，或有助于减少债务并减轻未来纳税人的部分负担。但某些增税和福利削减措施恐怕仍不可避免。毕竟，投资第一铁律就是天下没有免费的午餐。

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