人民币兑美元：美元对中国交易者吸引力下降，为人民币走强铺路——彭博社

中国百元纸币

摄影师：Paul Yeung/彭博社中国交易员正在减少美元持有，这缓解了此前动摇银行体系的美元短缺问题，并为人民币进一步走强创造条件。

12个月期掉期点显示，美元对人民币的溢价自12月底以来已收窄25%。据不愿具名的交易员透露，中国国有银行已逐渐从渴望美元转向减少美元需求，再到主动提供美元流动性。

这一变化凸显出美元走势的转变——由于特朗普的关税和财政政策加剧不确定性，美元上半年累计下跌10.7%——正在缓解人民币的压力。这为北京方面放松稳汇措施提供了空间。

“掉期点反映出美元需求下降，以及市场对人民币升值空间的乐观情绪，“国泰君安香港首席经济学家周浩表示。他补充说，在中国经济数据向好背景下，市场对降息的预期减弱也可能支撑了掉期走势。

外汇掉期在中国严格管控的金融体系中迅速走俏。如今更多企业和银行利用其对冲风险，并为经营或投资需求管理美元头寸。

国有银行作为主力军，通过借入美元并在到期时回售的掉期操作来捍卫人民币汇率。这些掉期头寸峰值时曾突破千亿美元，吸引海外对冲基金参与中国短期债券的套利交易。

中资银行通过掉期交易借入美元买入人民币，实质上支撑了人民币汇率；而外国投资者向中资银行提供美元换取等值人民币，用于投资中国债券市场。

交易员透露，自二季度起中资国有银行已开始缩减一年期美元掉期借款。目前它们通过掉期提供短期美元流动性，这可能同时抑制外资对银行可转让存单的需求。

从市场定价角度看，当中美利率前景趋同，掉期点差往往收窄。随着市场普遍预期美联储9月降息，加之中国近期经济数据超预期——这强化了中国人民银行可以暂缓进一步宽松的预期，上述可能性正不断增强。

中国人民银行周五将人民币中间价设定为7.1475元兑1美元，创下去年11月以来最强水平，尽管美元走强。包括高盛和摩根士丹利在内的全球银行近期预测，未来12个月内人民币将温和升值至6.9至7.1元兑1美元。

花旗集团策略师指出，中国外币存款目前处于约三年来的高位，表明美元储备充足。策略师Rohit Garg和Philip Yin在近期报告中写道，部分企业可能已偿还外币贷款，使银行得以积累更多美元。而这些更大的存款池往往与美元-人民币互换点数的上升同步。

展望未来，分析师预计美元-人民币互换点数将进一步上升。

花旗预测，12个月期互换点数将从当前的-1866个基点攀升至未来几个月的-1500个基点，达到2023年初的水平。

国泰君安证券的周先生也认同这一预测，前提是美联储开始降息。