日本继承危机助推鲜为人知的电梯帝国股价暴涨6000%——彭博社

在日本庞大的企业版图中，隐藏着一家鲜为人知的电梯维保公司，它通过收购无继承人的家族企业建立起了一个商业帝国。

日本电梯服务控股公司将小型基础业务整合成股市巨头，自2017年以18亿日元（当时约合1600万美元）的较小规模首次公开募股以来，股价已飙升近6000%。上市后该公司宣布收购了21家企业，目前市值约3720亿日元（25亿美元），是东证指数上市以来表现最佳的成分股之一。

参与该公司IPO的相泽证券集团基金经理三井郁夫表示，JES扩张计划的核心是寻找缺乏明确继承计划的国内电梯维保企业并进行收购。这种模式使其能在稳定收入基础上实施增长战略。

日本正面临全球最严峻的人口危机之一，随着婚育年龄推迟，其生育率在发达国家中处于最低水平。子女缺失导致许多家族企业在创始人退休或离世时无人接班。

以该公司最新收购案为例。JES表示，当位于宫城县（距东京以北360公里的仙台市）的昭和输送机东北公司社长离世且无继承人时，双方直接达成了收购，并称客户群扩张也是此次收购的原因之一。

根据帝国数据银行的报告，去年日本27万家企业中超过半数缺乏继任计划。该研究机构的另一份报告显示，领导层断层导致该财年发生500多起破产案例，其中建筑业、制造业和服务业受冲击最为严重。

1994年创立日本电梯服务公司（Japan Elevator）并持有逾20%股份的石田胜志，正利用这一人口结构逆风提升企业价值。过去六年间，并购策略帮助公司将日本电梯维保市场份额提升逾一倍至10%。截至3月的财年销售额增长17%，使其跻身东证指数成分股前五分之一行列。

基础设施老化

投资者和分析师仍乐观认为，这位59岁的企业家能在日本日益老龄化的商业环境中持续发掘收购标的，同时随着基础设施老化赢得竞争激烈的维保合同。石田胜志拒绝对本文置评。

持股方Federated Hermes Inc.高级投资组合经理达留什·乔赫表示，公司有望实现20%的市场份额，但未给出具体时间表。JES预测其日本国内电梯维保市场份额将在2027财年升至13%。

“日本电梯的大规模建设发生在20多年前，这为服务和现代化创造了良好的市场，”Czoch表示。

日本建设热潮期间安装的许多电梯系统已接近使用寿命末期，意味着电梯改造业务将增长。该公司预计本财年电梯现代化改造和翻新业务的销售额将同比增长近20%，成为其2027财年实现超4亿美元收入目标的关键支柱。

JES收购企业的分布位置

来源：日本电梯服务控股公司

由于业务集中在日本国内，该公司基本未受美国总统特朗普保护主义贸易威胁的影响。

该股是过去几个月的大赢家之一，自特朗普4月2日宣布"解放日"以来股价飙升48%。这一涨幅是东证小盘股指数回报率的五倍多，也远超同期东证指数6.1%的涨幅。

覆盖该股的全部五位分析师都向客户推荐买入，他们的平均目标价意味着该股可能较周四收盘价再涨11%。

不过，近期市值增长可能降低JES对价值投资者的吸引力。该股目前远期市盈率估值约为50倍，约为同行富士达公司的两倍。

高估值

“估值高得惊人，“Asymmetric Advisors分析师Tim Morse表示，他三个月前开始覆盖该股以来一直给予正面评级。他表示，高估值给JES管理团队带来持续扩大市场份额和销售额以安抚新投资者的压力。

“估值高企时，市场对任何盈利不及预期的容忍度都会降低，”莫尔斯表示。“但我认为投资者青睐这家公司，是因为它拥有经过验证的清晰战略。”该公司将于8月8日发布第一季度财报。

此外，日本整体经济前景也一直是近期的重要议题。

“我认为未来某个阶段可能会出现增长放缓的时期，但目前经济仍保持稳定增长态势，”安本日本有限公司董事兼股票主管Hisashi Arakawa表示，“未来两到三年内，能够保持高回报且具有稳定增长前景的内需导向型股票并不多见。”