摩根大通的阿罗诺夫认为更多垃圾级公司将面临偿债困境——彭博社

摩根大通资产管理公司的奥克萨娜·阿罗诺夫表示，评级较低的公司通过新债务支付更高利息，这是信贷压力上升的迹象，因为利率保持高位且收益下降。

该公司另类固定收益市场策略主管指出，所谓的实物支付（允许公司用本金而非现金支付利息的安排）已跃升至全球高收益债券和贷款应付利息的近9%，而2020年约为4%。阿罗诺夫表示，实物支付在零售公司中很普遍，但也广泛用于其他行业，她预计今年将进一步蔓延到其他行业。

“公司发现很难获得现金，他们正在采取更具创造性的方式来支付利息，”阿罗诺夫在最新的彭博情报信用边缘播客中表示。

全球垃圾债券的平均票面利率（代表偿债能力）今年跃升至6.2%，为2017年以来的最高水平。已经背负大量债务的公司越来越容易受到供应链中断和贸易战导致的投入成本上升的影响，而美国的公司还受到白宫打击移民政策加剧的劳动力短缺的影响。

摩根大通资产管理公司市场策略主管，另类固定收益负责人奥克萨娜·阿罗诺夫。

自4月美国关税公告冲击以来，信贷市场已经反弹，高收益利差压缩至接近历史低点。但阿罗诺夫表示，在财政和地缘政治风险日益增加的情况下，维持债务价格高企的过剩需求容易逆转。她补充说，固定收益市场正变得更加波动且流动性降低。

## 摩根大通增持对冲头寸 企业债务困境加剧

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随着违约率上升，信用债投资者发现当交易崩盘时能回收的资金比过去更少——负债管理操作日趋激进且条款保护不断削弱。阿罗诺夫指出，债券回收率已跌至面值的20%左右，贷款回收率约为40%，较历史水平的40%和70%显著下降。

在此背景下，摩根大通资产管理正持有现金头寸以抄底信用市场。除投资级浮动利率债务外，阿罗诺夫看好将高等级信用违约互换指数作为对冲工具。

“做空和信用保护具有价值，“阿罗诺夫表示，“由于市场自满情绪，当前投资级CDX被严重低估。”