市场认为巴西航空工业公司（EMBR3）是评估关税时受影响最大的企业——彭博社

2025年6月18日星期三，法国巴黎航展上巴西航空工业公司一架公务机的发动机。摄影师：Nathan Laine/彭博社唐纳德·特朗普宣布对巴西征收50%关税后，分析师和投资者不得不紧急重新评估，以测算这一远超当前所有预期的税率将带来哪些影响。目前各大银行分析师一致认为，资本货物行业——尤其是巴西航空工业公司——将受到最大冲击，而大宗商品出口商被认为受影响较小。

这家飞机制造商的股价在税率公布后的首个交易日（本周四）午盘前一度下跌8.4%，远高于巴西基准股指Ibovespa同期1.1%的最大跌幅（截至12:50）。

伊塔乌银行指出，巴西航空工业公司60%收入来自北美市场，其中3/4可能面临关税。瑞银认为，该公司对美国市场的敞口可能导致今年成本增加7000万美元。杰富瑞集团进一步估算，单架公务机因关税可能涨价3.5亿美元。

花旗分析师André Mazini在报告中指出：“但需注意，这些公务机50%-60%的零部件产自美国，交付时可享受相应税收减免，这或能缓解关税对利润率的冲击。”

此外，来自美国航空业的压力可能会减轻甚至豁免E1系列飞机的关税，这些飞机目前主要服务于美国的区域航空市场。

在资本货物出口商中，Tupy、Weg和Mahle Metal Leve也被分析师认为会受到影响。市场认为这些企业的一个缓解因素是它们能够将生产转移到其他国家，从这些国家的工厂向美国销售产品，从而规避50%的关税。这尤其可能使Weg这样的公司受益，因为它们的生产遍布全球。

零售业也将主要通过两家公司受到影响：Azzas和Alpargatas，XP公司表示。

大宗商品

大宗商品出口企业受到的影响可能较为有限，一方面因为它们的美国市场敞口较小，另一方面也因为它们的销售可以转向其他国家。根据XP的数据，Minerva是受影响最大的公司之一，其股价今早一度下跌9.5%，因为其过去12个月的毛收入中约有15%来自对美国的出口。不过，分析师Leonardo Alencar指出，该公司在阿根廷和乌拉圭的生产可以减轻最终影响。

在乙醇领域，特朗普对巴西的批评尤为激烈，但巴西乙醇的碳足迹低于美国产品的认知减轻了对其影响的担忧。

在纸浆和造纸行业，Suzano也有约15%的总收入来自美国，可能“面临短期摩擦”，据花旗银行称，预计该公司将在中期内重新分配产量。在矿业领域，Gerdau因其大部分业务已在美国而受益，而CSN和Usiminas已经感受到钢铁关税的影响，市场目前预期该行业能够谈判配额。据该银行称，Vale向美国出口的产品很少。今天，矿业板块的股票是少数上涨的股票之一，原因是中国决心消除工业过剩产能，这有助于价格上涨。

在石油和天然气行业，尽管美国占该国原油总出口的约13%，XP认为“由于石油是一种流动性强且具有全球市场的商品，通过重新分配出口流量可以轻松缓解影响”。较小的公司，如Prio、PetroReconcavo和Brava Energia可能会在价格上有所恶化，而Petrobras的暴露较少，大部分出口流向中国，特别是来自盐下层的石油。

然而，分析师们提醒，美国与其他国家之间征收关税的关系充满了无数反复，因此最终数字存在很大的不确定性。

“重要的是要考虑到，随着美国和巴西谈判的进展，所提议的关税可能会发生重大变化，”Itaú BBA的分析师丹尼尔·加斯帕雷特表示。