CLO吸引国内外银行涌入 推高贷款价格——彭博社
Carmen Arroyo, Rachel Graf
从富国银行到日本中小型银行，金融机构正蜂拥购入最高评级的担保贷款凭证(CLO)产品，推高了收购贷款的二级市场价格。
摩根大通、美国银行和富国银行近期开始批量买入AAA级CLO证券，距离全行业撤离这类产品仅过去三年。1.3万亿美元的CLO市场正迎来日本JA大阪银行与乐天银行等新买家的青睐，这两家机构均已开始配置CLO产品。
“CLO的AAA级市场具有独特性，因为这是唯一被评级为AAA的大规模浮动利率资产类别，“AGL信贷管理公司投资组合管理与研究主管布莱恩·皮尔科表示，“对于需要配置数十亿美元AAA级资产的银行而言，这是最佳选择。”
尽管可供打包入债券的新杠杆贷款稀缺，但CLO的旺盛需求仍推动其发行量维持高位，接近去年创纪录水平。这些债券的底层贷款多来自二级市场，使得债务价格保持相对高位。投资者抢购CLO是押注在利率高企环境下，浮动利率债务将提供相对较高的收益率。
对CLO管理人而言，AAA级资产约占交易规模的60%，顶级档位持续吸引买家有助于确保交易顺利达成。
根据摩根大通的数据，强烈的买方兴趣和并购活动的持续低迷正推动杠杆贷款价格上涨，市场上半数交易已高于面值。
景顺有限公司美国CLO业务联席主管伊恩·吉尔伯森表示：“CLO供应量很大，这次似乎足以满足需求，意味着CLO利差并未收紧。“但与此同时，杠杆贷款持续走强，因为"每位基金经理都在二级市场买入”。
杠杆贷款价格持续攀升
数据来源：摩根大通
市场参与者透露，富国银行在某些交易中愿意收购约半数AAA级分层证券，而其他美国银行甚至愿意吞下近90%的交易份额。
据要求匿名的知情人士透露，日本SBI住信网络银行、JA银行和乐天银行等机构正与CLO管理人洽谈收购顶级分层证券事宜。部分银行近期已要求CLO管理人提供更大额的AAA级分层证券认购额度。
福冈银行发言人证实该行已开始购入CLO，但拒绝进一步置评。
乐天银行一位驻东京发言人表示，该行正在对CLO（贷款抵押债券）进行有限投资，“遵循严格的条件，并注重保持投资组合的平衡”，但拒绝就投资规模或未来计划置评。
农业银行——农林中金银行（简称Nochu）的发言人表示，CLO是其“整体风险均衡投资组合的一部分”。
JA银行大阪分行和SBI住信银行的代表拒绝发表评论，而摩根大通和美国银行的代表未回应置评请求。
零售买家
除了机构投资者外，购买CLO证券的交易所交易基金（ETF）也重返市场，此前许多基金在今年早些时候抛售了数十亿美元的CLO。
根据美国银行的数据，这些ETF的资产规模达到创纪录的320亿美元。尽管这些工具主要用于购买二级市场交易，但有些现在也开始参与新发行交易。专注于美国AAA级CLO债务的境外ETF也有所增长，例如加拿大的Mackenzie AAA CLO ETF和注册于卢森堡的Janus Henderson Tabula。
2022年，加息迫使大多数大型CLO买家退出市场，使得资金管理人发行债券变得更加困难。但曾经购买CLO中较低级部分的资产管理公司和保险公司，如今也在抢购AAA级债务。
自4月以来，投资者需求推动顶级证券的利差收窄，交易价格较基准利率高出约1.3个百分点。但它们正难以进一步收窄。
CLO利差收窄但速度不足
来源：美国银行
尽管市场对债券高评级部分热情高涨，但CLO经理们仍面临收购贷款短缺的困境。彭博汇编数据显示，今年迄今美国杠杆贷款发行中约15%主要用于资助收购，大部分交易属于再融资或重新定价。
“如果没有新贷款产生，CLO不可能无限增长，“美国银行CLO研究主管普拉蒂克·古普塔表示，并补充称净发行量一直相对较低。
他指出，与广泛银团贷款挂钩的CLO"主要通过将旧资产循环投入新交易及延长现有交易来驱动”。