阿根廷农业创纪录收入支撑比索：休克疗法——彭博社
Ignacio Olivera Doll
布宜诺斯艾利斯展示的汇率类型。
照片：Erica Canepa/Bloomberg
比索交易员原本预期阿根廷货币会走强，因为大豆出口商在出售收成后兑换了创纪录数量的美元。然而情况恰恰相反：自四月以来对美元持续贬值的比索，又下跌了4%。
在总统哈维尔·米莱取消阿根廷外汇管制三个月后，投资者最初的乐观情绪已逐渐被日益增长的谨慎所取代。随着十月立法选举临近，加上对经常账户赤字不断加剧的担忧，如今许多机构（如摩根大通已开始减持阿根廷比索计价国债头寸）正对冲比索及本币资产可能下跌的风险。
这与政府上任初期形成鲜明对比——当时得益于米莱遏制通胀和削减公共支出的政策，比索实际汇率曾升值45%。但2024年的汇率水平很快被认定高估，现在投资者预计阿根廷比索将进一步贬值。这种转变可能给货币政策制定者带来压力，他们需要在不过度消耗外汇储备或收紧货币政策的情况下维持比索平衡。
阿根廷比索在放松管制后贬值
交易员将1200水平视为新底线
来源：彭博社
“汇率承压并不令人意外：实际汇率已升值，经常账户赤字扩大，且该国仍面临外汇储备短缺问题，“纽约Oppenheimer经济学家费尔南多·洛萨达表示。
尽管农业出口商上周抛售了16亿美元，比索仍持续下跌。在大豆加速结汇的推动下（受政府提前销售激励政策影响），但市场吸收速度过快，表明许多参与者已准备抛售比索。
由于零售投资者在立法选举前不确定性增加寻求避险，美元需求上升。领取比索年中奖金的旅行者和员工也在抢购美元。根据AtlasIntel最新民调，虽然米莱政党意图通过中期选举增加国会席位，但阿根廷民众对政府的不满意度仍与支持率持平。
5月16日，阿根廷罗萨里奥市巴拉那河畔，工人们正在将农作物装船。摄影：Sebastian Lopez Brach/Bloomberg"我们预见到大选前外汇市场会出现波动，但所有压力都提前爆发了”，当地券商Cohen金融联盟首席策略师马丁·波罗表示。他补充说，企业在选举前激增的美元需求进一步加剧了抢购潮。这导致美元挂钩债券上周收益率达5%，跑赢本币债务工具。
期货交易员正为比索持续贬值做准备。衍生品价格预示到9月底还将下跌10%，届时官方汇率将突破1美元兑1300比索关口。贬值速度几乎是同期预期通胀率的两倍，表明市场更担忧货币危机而非物价压力。
1200比索兑1美元现已被视为新底线——这个数字在几周前还遥不可及。政府试图将汇率维持在972-1439比索的浮动区间内，这是与国际货币基金组织达成的协议范围。
若市场预期成真，自4月14日取消外汇管制以来，比索贬值幅度将超20%，而同期通胀率仅为个位数。据国家统计局数据，这个一季度经常账户赤字达52亿美元的国家，比索面临的逆风正愈发强劲。
迄今为止，阿根廷央行一直坚持限制性货币政策，通过控制经济中的货币流通量来支撑比索汇率并抑制通胀。根据其与国际货币基金组织（IMF）的最新协议，该行持续避免购入美元。
但这种紧缩政策已开始影响金融机构为吸引存款向客户提供的利率。部分情况下实际利率现已超过30%，导致企业和家庭难以获得信贷，阻碍经济复苏。
“经济活动持续显现疲软迹象。4月的反弹力度不足，5月和6月数据证实复苏进程缓慢、波动且不均衡，“波罗表示。
哈维尔·米莱期望在10月立法选举中赢得更多席位。图片来源：奥马尔·安南德斯/adhocFOTOS经济放缓迹象可能成为米莱竞选活动的难题，迫使其在流动性管理上采取更灵活立场。上周央行官员放宽了流动性覆盖率要求——该指标规定银行必须持有的优质流动资产最低比例——旨在为私营部门贷款释放现金。
此外，本周四央行将停止发行短期债券，因政府决定推进"零印钞"政策以减少货币负债对抗通胀。此举将使银行能够向经济其他领域投放约11万亿比索资金。
根据Grit资本集团近期报告，为缓解利率冲击，央行计划将部分货币市场资金的准备金要求从20%提升至36%。此举将降低回报率，可能促使投资者转向其他更高收益渠道。
“这使政府陷入两难境地，“Polo表示，“巨额比索资金需寻找新归宿，这将压低利率。“然而低利率会削弱比索计价资产吸引力，可能刺激美元挂钩资产的购买。“这无异于火上浇油，“他补充道。
“休克疗法"是聚焦阿根廷金融市场的每周分析专栏。
原文标题：农业美元激增未能提振阿根廷比索：休克疗法
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