阿根廷：中期选举前出口美元未能提振比索（美元/阿根廷比索汇率）——彭博社

4月14日货币管制放松后，布宜诺斯艾利斯公布的汇率信息。摄影师：埃里卡·卡内帕/彭博社比索交易商原本预期阿根廷货币会走强，因为大豆出口商在出售收成后兑换了创纪录的美元。然而事实恰恰相反：自4月以来一直对美元走弱的比索又下跌了4%。

在总统哈维尔·米莱解除阿根廷货币管制三个月后，投资者早期的乐观情绪已被日益增长的谨慎所取代。随着10月中期选举临近，加上对阿根廷经常账户赤字的担忧加剧，包括摩根大通在内的许多机构开始对冲比索和其他本地资产可能出现的下跌，该行已开始减持以阿根廷比索计价的国债头寸。

这与政府上任初期形成鲜明对比——当时得益于米莱遏制通胀和削减政府开支等政策，比索实际汇率升值了45%。但2024年的汇率水平很快被高估，投资者现在预计阿根廷比索将进一步走弱。这种转变可能给央行官员带来压力，因为他们需要在不动用大量外汇储备或收紧货币政策的情况下维持比索平衡。

阿根廷比索汇率在管制放松背景下持续贬值

外汇交易员将1200比索兑1美元视为新底线

来源：彭博社

“汇率承压并不令人意外——实际汇率已大幅升值，经常账户赤字扩大，且该国持续面临外汇储备短缺问题，纽约Oppenheimer经济学家费尔南多·洛萨达分析称。

尽管过去一周农业出口商抛售了16亿美元外汇，比索仍持续走低。在大豆出口激励政策推动下，豆农正以前所未有的速度结汇。但市场对美元的吸纳速度过快，表明投资者正在加速抛售比索资产。

由于大选前不确定性加剧，散户投资者争相购入美元避险，导致美元需求激增。获得年中奖金的旅客和雇员也纷纷将比索兑换成美元。最新AtlasIntel民调显示，虽然米莱政党力图在选举中赢得更多国会席位，但政府支持率仍与反对率基本持平。

5月16日，阿根廷罗萨里奥巴拉那河畔正在装运的农作物。摄影师：塞巴斯蒂安·洛佩兹·布拉赫/彭博社“我们预见到大选前外汇市场会有波动，但所有压力都提前爆发了，”当地券商Cohen Aliados Financieros首席策略师马丁·波罗表示。他补充说，企业在大选前对美元的日益增长的需求加剧了美元荒。这导致与美元挂钩的债券在过去一周实现了5%的回报率，表现优于本地债务工具。

期货交易商正为比索持续贬值做准备。衍生品定价显示，到9月底比索可能再跌10%，使官方汇率略高于1300比索兑1美元。这一贬值速度几乎是同期预期通胀率的两倍，表明市场对货币压力的预期超过了物价压力。

1200比索兑1美元的水平现在被视为比索的新底线，而几周前这一水平似乎还很遥远。政府的目标是将汇率维持在972至1439比索兑1美元的浮动区间内，这是与国际货币基金组织商定的范围。

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如果市场预期成真，自4月14日取消外汇管制以来，比索贬值幅度将超过20%，而同期通胀率仅为个位数。根据国家统计局Indec的数据，这个第一季度经常账户赤字达52亿美元的国家，比索面临的阻力正在加大。

迄今为止，阿根廷央行坚持紧缩货币政策，限制经济中的货币量以支撑比索并控制通胀。根据近期与国际货币基金组织的协议，央行一直未进行美元购买。

但这种限制性立场已开始影响银行向客户提供的存款利率。某些情况下，实际利率现已超过30%，这使企业和家庭更难借贷，并阻碍经济复苏。

“经济活动持续显现疲软迹象。4月的反弹力度不足，5月和6月的数据证实复苏缓慢、波动且不均衡，“Polo表示。

哈维尔·米莱希望能在10月中期选举中获得更多席位。摄影师：毛里西奥·齐纳/彭博社经济放缓的迹象可能为米莱的竞选之路带来麻烦，并可能迫使流动性管理政策转向宽松。上周，央行官员放宽了流动性覆盖率——该指标规定银行必须持有的高质量流动资产最低限额——以释放私营部门贷款资金。

此外，本周四央行将停止发行短期债务票据，因政府决定减少货币负债并实施"零印钞"政策以对抗通胀。此举将释放约11万亿比索银行资金，可重新配置到经济其他部门。

据Grit资本集团最新报告显示，为缓冲利率波动影响，央行计划将部分货币市场基金的准备金率从20%上调至36%。这将降低投资回报，可能促使投资者转向更高收益标的。

“这使政府陷入两难，“波罗分析道，“巨额比索资金需寻找新出路，势必压低利率。“但利率下行会削弱比索计价资产吸引力，可能刺激美元挂钩资产的购买。“无异于火上浇油，“他补充道。

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