私募股权公司寻求新退出途径，续期基金激增——彭博社

首次公开募股市场低迷，交易活动持续萎缩，私募股权公司开始转向较小规模的策略。

越来越多收购公司正筹集资金，购买其他私募股权公司无法或不愿完全剥离的企业部分股权。这些资产正流入所谓的续期基金，让原有投资者得以退出，同时为新投资者提供入场机会。

包括华平投资、Golub Capital和New Mountain Capital在内的多家机构正在与投资者洽谈，拟募集资金收购其他收购公司重组企业的二手股权。据知情人士透露，H.I.G Capital和Leonard Green & Partners也采取相同策略，因涉及非公开行动要求匿名。

这反映出在利率高企和经济前景不明朗导致传统退出渠道稀缺的背景下，行业延长资产持有期限的趋势。贝恩公司全球私募股权业务主席Hugh MacArthur指出，尽管操作看似相似，但实施这一策略需要意识到其与主导收购存在显著差异。

“评估哪些资产能真正经得起时间考验是项新技能，“MacArthur表示。作为有限合伙人，二级市场买家对企业未来发展掌控力较弱——这可能需要收购专业人士逐步适应。“他们并非方向盘掌控者，因此必须确保清楚车辆行驶方向和既定计划，并对此达成共识。”

H.I.G Capital未回复寻求置评的邮件。Leonard Green & Partners拒绝发表评论。

长期以来，希望提前退出收购基金的养老基金、捐赠基金和家族办公室可以求助一批乐于接手其头寸的专业投资者。对于希望延长资产持有期限的机构同样如此。Lexington Partners、Ardian、HarbourVest和Pantheon Ventures等公司多年来一直提供流动性解决方案。

不寻常的是传统收购公司进入了这个市场角落。这些公司通常通过收购整个企业、削减成本并转售获利来赚钱——这是一种主动策略。而从其他私募股权公司手中收购企业股权则更为被动。

收购公司日益转向二级市场交易

由普通合伙人主导的二级市场销售呈上升趋势

来源：Evercore Inc.

但近年来市场大幅增长，适合整体收购的企业越来越少。根据Evercore Inc.的报告，去年二级市场交易额达1600亿美元，高于2023年的1140亿美元和2022年的1030亿美元。延续基金预计将在今年占据更大份额。

“未来几个月将宣布更多此类基金成立，“Evercore私募资本咨询集团全球负责人Nigel Dawn表示，“这可以部分视为普通合伙人的防御策略，因为未来几年将有大量交易流向延续基金。”

如今许多寻求投资二级市场的公司，在需要调整自身资产配置时都曾转向这一领域。以科技领域为重点的投资公司Accel-KKR为例，通过两支延续基金筹集了31.4亿美元，使其得以保留早前两支基金中的九项资产。去年底，该公司又为首支基金募集了超过22亿美元，该基金将支持其他以科技为重点的延续基金。

Accel-KKR联席管理合伙人汤姆·巴恩兹表示：“我们意识到，许多像我们这样的私募股权公司更倾向于不出售最优质的资产，而是通过设立延续基金来延长持有期，从而持续创造价值。”

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这些公司将不得不与更成熟的二级市场参与者竞争交易机会——为此他们正在挖角专业人才。华平投资从LGT资本合伙公司挖来了安德鲁·迪杰罗尼莫，Leonard Green引进了黑石战略合伙公司的大卫·福克斯和AlpInvest的加勒特·霍尔，而新山资本则从AlpInvest挖来了尼尔·科斯特洛等。

虽然部分公司专门组建了新部门来实施二级市场策略，但其他公司主要依靠现有团队开展业务。

“我们拥有280多名投资专业人士，覆盖20,000家公司，”华平投资合伙解决方案联席主管Vishnu Menon表示，“并且我们与其他赞助方在交易合作方面有着丰富历史。”

并非所有人都能成功。据知情人士透露，欧洲最知名的私募股权公司之一Astorg在今年早些时候暂停了继续推进新二级市场基金的计划，因其首期基金未能吸引足够投资者。Astorg对此不予置评。

“对许多机构而言，这是颇具吸引力的资产管理规模扩张手段，”Houlihan Lokey资本解决方案集团董事总经理Sameer Shamsi指出，“五年前他们可能会选择发起信贷基金或结构化股权基金，而当下最流行的则是二级市场基金。”