印度监管机构SEBI对Jane Street市场操纵行为的调查——彭博社

Menaka Doshi

随着简街集团案件不可避免地走向法庭，这将考验印度证券交易委员会有史以来最深入的调查。

摄影师：Boonchai Wedmakawand/Moment RF

欢迎来到印度版，我是梅纳卡·多希。每周与我一起近距离观察印度崛起为新兴经济强国背后的亿万富翁、企业和政策决策。

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本周内容：准备迎接简街集团传奇的下一章，一个新的常旅客俱乐部，以及莫迪的“印度制造”热潮蔓延至服务业。

法庭视角

这是本周印度股市所有人都在谈论的话题——大型衍生品交易。到目前为止，焦点一直集中在市场监管机构印度证券交易委员会（SEBI）对简街集团价格操纵的指控上，这导致了临时市场禁令和利润追缴。很快，这家华尔街公司将有机会将监管机构送上被告席。

随着此事不可避免地进入法庭，这将考验SEBI有史以来对现金和衍生品市场中复杂交易和风险数据的最深入调查，据一位因保密原因不愿透露姓名的知情人士透露。一年多来，一个由SEBI的监察和监管部门抽调组成的跨职能调查团队，在印度国家证券交易所官员的支持下，从数十亿笔交易中提取相关数据，以了解简街集团的交易模式。团队将审查范围缩小到2024年1月17日，这是该交易商在两年内盈利最多的一天。为了理解简街集团当天如何获得近8600万美元的利润，他们绘制了其指数期权组合的delta值和每分钟的盈亏情况，同时结合了Bank Nifty指数价格以及现金、期货和期权市场的活动。这是监管机构首次进行此类可视化分析，帮助其识别跨市场领域的表面操纵行为，该人士表示。

随着调查扩展到更多天数和操纵模式，监管机构于2月要求印度国家证券交易所向简街集团发出警告信，建议其避免持有大额头寸及采取某些交易模式。

这封信的效力持续了两个月。到5月时，简街集团重新开始在多个市场板块建立大额头寸。正是在此时，尽管调查尚未完成且未听取简街的辩护，印度证券交易委员会官员决定对该交易商实施禁令。为此，SEBI采取了一项罕见而精明的法律举措，规定若该公司将所谓操纵市场的非法所得存入第三方托管账户，则可解除市场禁令。

据知情人士透露，监管机构又耗费一个月时间熬过多个长夜，才完成这份105页的临时命令，并附有500页附录和可查看图表的二维码。

但真正的难关还在后面。

当简街集团就市场禁令及需支付484亿卢比（5.7亿美元）罚款向法院提出上诉时，SEBI的初步调查结果将面临考验。

通常在此阶段，此类申诉主要寻求临时命令的中止执行——例如在调查完成前暂停禁令。但即便是为此，法官也可能需要评估涉嫌违规行为的严重性。这将归结为SEBI指控的操纵行为与简街可能辩称的套利交易之间的较量。彭博专栏作家马特·莱文指出，二者可能极为相似。与我交谈过的市场专家对此意见分歧——可想而知法官将面临多大挑战。

双方可能不得不动用其他论据来说服法官。

印度证券交易委员会（SEBI）可以辩称，简街集团此前已收到国家证券交易所（NSE）警告却未改变交易模式。监管机构还可能强调，在一个因散户投资者占比过高导致衍生品交易额超出现货股票300多倍的扭曲市场中，必须严格执行监管。尤其当这些小散户持续亏损——上一财年总计亏损120亿美元——而大型机构却赚得盆满钵满之时。简街集团去年在印度股权衍生品业务中获得了超23亿美元的净收入。这家华尔街公司可能强调其未经听证即遭处罚，或巨额资金被扣押将导致财务困境。它可以主张SEBI此前纵容衍生品市场游戏化，未能阻止业余投资者入场，现在反而阻碍了提供流动性和市场效率的专业机构。它还可能放大此事对印度成为世界顶级经济体与市场的雄心所造成的影响。

无论结果如何，我已腾出日程准备近距离观察这起案情空前复杂且影响深远的案件。

彭博精选

特朗普本周通过将互惠关税推迟至8月1日给了世界一个喘息之机，不过新税率已对部分国家生效——巴西面临50%关税。

针对铜的50%关税也将同期生效。他还威胁要对药品征收200%关税。

特朗普还警告将对金砖国家实施10%征税，包括莫迪在内的该集团领导人本周在巴西召开峰会。

这可能让印度陷入困境，该国正急于与美国敲定一项有利的贸易协议。

我们本周还关注印度航空空难原因初步报告。

至于下半年——准备好迎接180亿美元IPO浪潮。

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数字解读：频繁飞行的谈判代表

  • 800小时亚洲贸易谈判代表已累计飞行800小时与特朗普总统达成协议。印度代表飞行时长位居第二。

次条：打造本土咨询巨头之路

印度重启了莫迪八年前的梦想——建立本土综合性咨询公司，打造印度版德勤或麦肯锡。

诚然，印度已拥有塔塔咨询、印孚瑟斯等全球知名IT服务企业，四大会计师事务所（德勤、安永、毕马威和普华永道）全球人才库中约三分之一也聚集于此，其中许多人在全球交付中心为国际客户提供服务。

总理经济咨询委员会成员桑吉夫·萨尼瓦尔从德里来电时反问：为何印度人在该领域全球领先，却未诞生跨国综合性咨询公司？他认为关键原因在于会计、律师等专业服务机构的僵化规定禁止跨职能合作。英国等国家虽早已允许此类混合经营模式，但进展缓慢。今年早些时候，毕马威获得批准成为首家在美国亚利桑那州运营律所的四大综合服务机构。

桑亚尔希望印度采取相同举措，同时敦促印度律师协会和印度特许会计师公会等专业机构放宽对品牌推广与广告的限制。他还要求重新评估政府咨询合同投标规范中的规模门槛，这些门槛助长了大型公司的垄断地位。

与媒体报道相反，桑亚尔的使命与减少审计集中度或取代四大会计师事务所无关。“我们只是要创造公平竞争环境，让印度咨询公司得以崛起，“他表示。

孟买的贾米尔·卡特里表示，这一趋势已然显现。作为成立三年的Uniqus公司联合创始人兼首席执行官，该公司业务涵盖会计到科技服务，在美国、中东和印度拥有550多名合伙人及员工。卡特里通过邮件向我透露，公司已实现盈利，并列举了早期成功的三大原因：

  • 两位联合创始人曾担任安永和毕马威高管，拥有遍布全球的人才与客户资源
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另一家位于孟买的大型成功公司Dhruva Advisors，在印度、中东和新加坡提供税务监管服务。其创始人兼首席执行官Dinesh Kanabar，曾任毕马威印度副首席执行官，在最近的一篇报纸专栏中表示，要打造一家全球性公司，印度的专业服务生态系统需要摆脱其分散、小规模的心态，改善治理并愿意分享领导权。

因此，放松管制是受欢迎的，但更大的挑战将是心态、雄心和资本。这需要时间。希望不会像德勤那样花费180年，甚至麦肯锡的99年。

你认为需要多长时间才能培养出一家印度制造的咨询巨头？请将你的观点发送至[email protected]。感谢阅读。——Menaka。

上周印度版： 实现印度苹果梦的代价