我们如何让英国资本市场再次伟大？——彭博社

伦敦证券交易所集团办公室入口处的公司标识。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我会关注市场和经济领域的重要动态，并解析这些信息对您财富的影响。*

如何重振英国股市

2025年已过去大半。我曾期待看到资金连续两个月流入以英国股票为重点的基金（根据全球基金网络Calastone的数据），而非流出，但这一希望正逐渐变得渺茫。

六月，英国股票基金再次遭遇资金外流。流出金额略低于6亿英镑——按近期历史标准来看并不算特别。如今，我们对这种持续的资金撤离已习以为常。

背后原因何在？您或许会欣慰地得知，这并不完全源于对英国的厌恶情绪。一个重要推动因素是从主动投资策略向被动投资策略的转变。

正如Calastone指出，自2015年初以来，英国主动股票基金累计流出518亿英镑，而被动基金则吸引了73亿英镑的流入。这一趋势正在全球金融市场蔓延。

被动投资的兴起是近年来资产管理行业各种潮流现象的主要推手之一。对ESG（环境、社会和治理议题驱动投资）的高度关注，以及对私募资产的青睐，部分源于资产管理公司试图通过差异化策略与低成本的被动投资提供商竞争。

这并非股市面临的唯一全球性压力。事实上，正如游说团体英国工业联合会（CBI）最新报告所指出的，尽管前景黯淡，伦敦证券交易所仍是市场主要参与者。

除了被动型基金市场份额增长外，如今企业还有诸多其他融资选择，其中许多比公开上市更具吸引力。

从多方面来看，保持私有化（或转为私有）比公开上市更省心且成本更低。尤其是当"热潮"和稀缺价值如今围绕"热门"私营企业而非IPO候选公司时。

支撑英国市场

尽管如此，CBI报告强调，我们仍可采取措施解决伦敦市场更具体的问题。众所周知，近几十年来保险公司和养老基金大幅减持英国股票。这些国内机构持有的英国股票总占比从1997年的45.7%降至2022年的4.2%。

这源于养老基金负债监管趋严，意味着英国最大的资金型养老基金——企业固定收益（DB）养老金——不得不将大部分资产从股票转向债券，以降低风险（狭义上的"风险"）。

我怀疑，随着DB的持续衰落和DC的兴起，我们可能正处于这一趋势的尾声，可以预期股票将开始获得更多的资金流入（尽管正如预算责任办公室在其昨日发布的重要报告中所指出的，随着需求减弱，这可能会给国债市场带来一些复杂情况）。

但鉴于当前形势，或许值得确保资产配置者有理由将更多资金投入英国股市，而非默认的全球跟踪策略（这当然意味着大量配置美国资产）。

此外，尽管从公开市场转向私募市场是全球现象，但英国的规模尤为显著。2012年至2024年间，美国股市市值增长近200%，而私募股权管理资产增长277%。相比之下，英国同期公开市场市值实际下降，而私募市场增长160%。

如何解决这个问题？英国工业联合会的报告比我看到的许多相关论述更为乐观。但总体建议相似：需要缩小上市公司与私营公司之间的监管差距（最好通过减轻上市公司负担来实现）。

需要开展某种公关活动，宣传——或者说提醒潜在客户——伦敦作为上市目的地毋庸置疑的优势。

部分措施涉及让散户投资者重新参与市场。这与AIM前负责人西蒙·布里克尔斯近期论文的观点相呼应，他特别强调小型公司CEO、董事会与私人投资者之间需要建立更优质、更用户友好的沟通机制。

这很大程度上源于监管负担的减轻，但同样关键的是需要有一个或一群真正负责推动股市参与度（包括投资者和上市公司）并受到相应激励的个人。

英国工业联合会还提议为私募股权公司在本地上市提供激励措施。通过将上市成本纳入税收抵扣来简化IPO流程并降低费用，将有所助益。

当然还有印花税问题。彻底取消是最理想的，但在当前财政赤字压力下——即便只是宣布启动政府审查以探索替代方案，或许能带来一线希望。

下一场市长官邸演讲即将举行，改革呼声已清晰可闻。政府亟需一个提振经济增长的故事。或许——仅仅是或许——这里存在双赢局面？

欢迎将反馈发送至[email protected]，我将精选刊载。或把问题发送至[email protected]。

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高尔夫——一场充满变数的运动。摄影师：艾米丽·麦金尼斯/彭博社### 午间市场

纵观整体市场——富时100指数上涨0.2%至约8,870点；富时250指数下跌0.1%至21,570点。英国10年期国债收益率基本持平于4.63%，德国（2.68%）和法国（3.36%）同期国债收益率持平或小幅下跌。

黄金下跌0.3%至每盎司3,290美元，原油（布伦特）微涨0.1%至每桶70.20美元。比特币上涨0.8%至109,510美元/枚，以太坊上涨2.4%至2,660美元。英镑兑美元汇率持平于1.358美元，兑欧元汇率上涨0.2%至1.161欧元。

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今日语录

“养老金对经济的投资水平一直较低，我认为养老金行业的结构性改革对此有所助益。但我并不支持强制规定，这并不妥当。”

安德鲁·贝利

英国央行行长

英国央行行长今日早间表态显示，相比政府立场，他对强制养老基金持有私募资产（或其他资产）的提议态度更为保守。

为私营中央银行定价…

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