汽车经销商正从二手车中获利——彭博社
Liam Denning
变道时刻。
摄影师：弗雷德里克·J·布朗/法新社 via Getty Images
一家美国汽车公司由执意与特朗普总统对抗的领导者掌舵，其余车企则疲于应对。这种压力也传导至车主和投资者身上。至少对投资者而言，在局势明朗前暂避经销商处或许不失为明智之举。
暂且搁置特斯拉这家特立独行的企业，美国汽车业正经历动荡之年。当关税与产业回流的现实冲击底特律供应链时，业界对特朗普政策的初期热情已然消退。截至五月，多数制造商与零部件供应商已暂停盈利预测。六月时，为规避关税而提前释放的新车销售热潮也逐渐消退。
短暂的春季销售热潮
受关税影响短暂激增后，汽车销量已回归常态
数据来源：沃德汽车集团、彭博社
处于汽车产业链末端的经销商同样感受到市场波动。但他们并非完全受制于新车市场。“经销商优势在于四合一业务模式，“专注汽车行业的投资银行Presidio Group研究总监凯文·泰南指出，这包括新车销售、二手车交易、金融保险服务以及维修配件业务。 他补充道：“他们总能追随市场热点”。
彭博社观点以取消国籍威胁政敌是一条不可逾越的红线小罗伯特·肯尼迪本可阻止这一严峻麻疹纪录被打破共和党期待其精美法案能经得起时间考验在这桩90亿美元AI并购案中总有人要出洋相其发展趋势预示着底特律上半年过山车般的行情将让位于下半年的疲软。汽车制造商目前的乐观情绪主要寄托于春季动荡后能出现明朗局势，包括期待与加拿大和墨西哥达成重大贸易协议。但特朗普本周的关税信函提醒所有人：清晰前景目前仍只是奢望。与此同时，维修旧车而非销售新车似乎将成为市场焦点。
加拿大皇家银行资本市场和Evercore ISI近期经销商调查显示，随着关税影响开始传导，下半年新车价格将上涨——多家制造商和供应商在一季度财报电话会上已就此发出警告。虽然降低利率影响更大，但美国产汽车贷款新出台的税收抵扣政策或能起到边际改善作用。Evercore调查表明4.5%的贷款利率将释放更多需求，但这尚需时日：根据Bankrate.com数据，当前60个月平均利率仍高达7.4%。
疫情期间作为通胀导火索的二手车价格也再度走强，部分受新车价格带动及疫情持续影响。二手车本就源自新车，而疫情对汽车生产和租赁（后者是优质二手车重要来源）造成双重打击。泰南计算2018至2022年间年均解约租赁车辆达520万辆；而今年这一数字将骤降至240万辆。随着Carvana等在线巨头与经销商争夺有限车源，捡漏机会将愈发罕见。
传承但上升
二手车价格在从疫情高峰回落后再次开始走强
来源：彭博社
注：经季节性调整。
经销商当然希望市场更强劲，但不一定需要销量。更重要的是定价权。毕竟，2021年经销商盈利能力飙升至峰值，因为汽车产量下滑导致库存下降超过三分之二，而客户正从封锁中走出来。这一次，混乱是由贸易政策自己造成的，而且疫情刺激资金已经用完，因此积极面较少。
另一方面，人们保留现有车辆的市场为维修服务带来了更多机会。现在乘用车的平均年龄已经达到青少年阶段，到2024年底将达到14年。此外，车辆变得更加复杂；例如，一辆14年历史的丰田RAV4，提供了CD换碟器和方向盘音频控制——作为高级升级。除了小装置和更先进的软件外，制造效率的提高意味着你曾经可能觉得自己可以更换的单个零件现在被集成到更复杂的组件中，需要去修理店。汽车护理协会预计今年整个市场规模约为4350亿美元，比2019年增长44%。
美国的老龄化车队
随着质量的提高，车辆平均年龄多年来稳步上升，但疫情带来了显著的增长
来源：R.L. Polk & Co.，彭博社
任何看过汽车维修账单感到不适的人都知道，售后服务是门好生意。在六大上市经销商集团中，售后业务的毛利率超过50%，而卖车的毛利率仅为个位数中段。1与后者不同，今年服务和零部件业务的毛利润预计将增长。虽然这使得该集团整体零售毛利持平，但这支撑了它们各自今年的盈利增长预期，与福特汽车、通用汽车甚至特斯拉预期的利润下降形成对比。
老车带来的新财源
尽管汽车销售利润减少，服务和零部件的高利润率支撑着六大经销商集团的毛利润
来源：彭博社，公司财报
注：六大经销商集团包括Asbury、AutoNation、Group 1、Lithia、Penske和Sonic。数据为汽车零售业务数据。*2025年数据为市场一致预期。
我们仍处于特朗普政府重构汽车供应链同时遏制汽车电动化项目的第一年。对于制造商和零部件供应商来说，这是代价高昂的混乱与战略短视的结合。经销商在这种情况下的韧性值得欢迎，但也暗示了美国汽车工厂酝酿的麻烦。
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