比特币购买与咖啡搭配过于泡沫化 - 彭博社
Lionel Laurent
摄影：彭博社/彭博资讯经济学家卡洛塔·佩雷斯曾将投资周期中泡沫巅峰的狂热描述为资本收益被不断复制的时刻——从修建运河到创办互联网初创公司，金融家们沉溺于"对同一成功模式的疯狂重复"。这种狂欢鲜有好结局。
佩雷斯的论述虽发表于二十余年前，但当下金融市场的投机泡沫与之如出一辙：企业通过资本市场融资，用募得资金购买加密货币，坐视股价飙升后如法炮制。这场风潮始于迈克尔·塞勒的微策略公司（现简称"策略"），这家因持有597,625枚比特币（价值648亿美元）而获得超200倍营收估值的软件企业，如今正被数百家新旧企业效仿——它们纷纷建立自己的加密货币储备。这场狂欢恐怕也将以惨淡收场。
彭博社观点以色列如今在中东和金融市场已无对手速效迷幻药为投资者带来更佳"旅程"发展中国家的G7有话要说香港大亨正在破坏城市的信用文化近期加入"比特币企业财政"行列的公司充分印证了泡沫的存在。西班牙小盘股Vanadi咖啡公司的股价在2024年暴跌90%后，自5月宣布首次购买比特币以来已翻倍——这项与其亏损的核心咖啡业务毫不相关的投资，目前持仓69枚比特币，长期目标锁定1万枚。该公司坦言效仿了塞勒的"策略"公司和东京上市Metaplanet等企业，指出这些公司通过"资产多元化"获得了估值溢价（尽管随着跟风者增多，这种溢价将愈发站不住脚）。
多元化还是投机？
企业资金投入加密货币正在催生市场泡沫
来源：彭博社
注：截至2024年12月31日的年内表现数据已标准化
坦白说，所谓多元化投资不过是障眼法。大多数企业财务官都是风险规避者，他们管理现金的理念通常不包括购买既不能支付工资又不能变现的波动性代币。这些"资金管理公司"更像是加密货币领域最新一轮的骗局，与十年前的首次代币发行和五年前的非同质化代币如出一辙——它们吸引着杠杆率不断攀升的玩家，直到泡沫必然破裂。这次唯一的不同在于，排队帮助加密巨鳄套现的变成了上市公司（而非散户投资者）。与以往周期相同，新入场者已在投机链条上攀升：BitMine Immersion科技公司在转型以太坊后股价暴涨超3000%。距离某公司宣布持有狗狗币还有多久？
持宽容态度者会辩称，这正是具备自我修正能力的市场所能处理的试错性投机。如果投资者确有配置加密资产的需求——从Circle互联网集团近期的IPO和Robinhood市场公司炒作代币化证券的举动来看，需求显然存在——那么更多参与者顺势入场提供相应供给也合乎逻辑。即便音乐很快停止，也不会波及微软等蓝筹巨头（其股东近期否决了将比特币纳入资产负债表的提案）。天桥资本创始人安东尼·斯卡拉穆奇认为，这种趋势可能只是"逐渐消退"。
但有些风险绝非耸耸肩、翻个白眼就能轻易忽视。其一，这类情况恰恰会将加密货币的抛售演变成崩盘。那些持有高价代币、负债累累的弱势企业可能引发连锁强制抛售潮。加密货币投机体系还正通过申请银行牌照试图融入传统金融系统，这可能加剧市场波动。尽管比特币极端主义者坚信他们钟爱的代币是避风港，但它在上一轮崩盘中跌幅超过50%。
更深层的问题在于，这是否预示着更广泛非理性繁荣的征兆。标普500指数中第二季度表现最佳的企业是Coinbase Global Inc.，而年初至今的领跑者Palantir Technologies Inc.——与特朗普政府试图重振"美国制造业复兴"的愿景毫无关联。这种繁荣究竟是源于区块链原生生态系统可能提供的新型金融服务等实用创新？还是如经济学家佩雷斯所写，只是"用钱生钱"的投机行为？运河狂热留下了运河，互联网泡沫留下了科技巨头——而比特币国债公司最终能留下的，恐怕寥寥无几。
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