强劲数据推高收益率 国债多头大举平仓——彭博社

期货交易员正在解除一些美国国债的大规模看涨押注，这加剧了上周意外强劲的就业报告公布后美债收益率的近期上行压力。

交易员在周四非农数据公布前建立了大量多头头寸，预期疲软数据将强化降息理由。

但由于预期迅速落空，过去几个交易日中期货交易员持有的风险敞口（未平仓合约）快速下降。这种去杠杆化操作正挤压国债多头利润，仓位调整主要集中在5年期和10年期国债期货。

周四，与10年期国债挂钩的合约每基点风险约清算500万美元，相当于交易员抛售70亿美元10年期美债。

周二市场再承压，因全球对长期主权债需求减弱，市场担忧各国政府正过度依赖长期债券。

非农数据后美国10年期国债期货现大规模平仓

“强劲的非农数据使市场将7月降息预期降至零，近期多头承压导致的抛售加剧了价格下跌，“花旗策略师David Bieber在报告中写道。

但他补充称，国债战术仓位"仍保持超买状态”，近期看涨押注已出现亏损。商品期货交易委员会周一数据显示，资产管理公司在5年和10年期国债期货的看涨仓位激增，目前处于创纪录高位。

资产管理公司5年及10年期美国期货净多头创纪录：CFTC数据

周三和周四即将进行的390亿美元10年期国债与220亿美元30年期国债发行，可能进一步挤压集中在长期押注的美债多头——尤其是若出现需求疲软迹象。周二的580亿美元3年期国债发行获得了强劲认购。

以下是利率市场最新仓位指标一览：

摩根大通国债客户调查

调查显示，在截至7月7日当周，摩根大通客户在现货市场同时增加了多头和空头仓位。净多头规模现为6月16日以来最大，但绝对空头仓位升至一个月高位。

摩根大通全客户国债仓位调查

客户绝对多头与空头仓位周环比上升

数据来源：摩根大通、彭博社

数据覆盖截至7月7日当周

最活跃的SOFR期权交易

在2026年3月到期的SOFR期权中，Dec25 96.375/96.25/95.875/95.75看跌鹰式价差的新建仓位主导了未平仓合约周度变化。该仓位押注美联储年内将按兵不动，与市场定价中剩余四次FOMC会议约50个基点的降息预期相悖。此外，Sep25 95.875/95.9375/96.00/96.125看涨鹰式价差出现大额买家，延续了过去一周的新建仓位趋势。

最活跃的SOFR期权行权价

SOFR期权行权价周净变动前五与后五对比

数据来源：彭博、CME

数据涵盖过去一周各行权价未平仓合约变动

SOFR期权热度图

95.625行权价在Sep25、Dec25和Mar26期权中仍最受欢迎，通过Sep25看跌期权和Dec25看跌期权可见该水平存在大量风险敞口。其他活跃行权价包括95.75和95.875，其中Sep25看跌期权表现突出。周四强劲的非农数据公布后，近期SOFR资金流同时包含上行与下行保护策略。

SOFR期权未平仓合约

Sep25、Dec25和Mar26期权中前20大活跃行权价

数据来源：彭博、CME

国债期权偏斜度

继周四和周一国债走弱后，长期债券期货的偏斜度转向看跌期权，表明交易员再次支付溢价以对冲债券抛售而非曲线长端上涨。国债期权近期资金流包括一笔800万美元的跨式组合卖出做空波动率交易，以及一笔3200万美元权利金的押注债券市场更大涨幅的期权交易。

### CFTC期货持仓

在上周非农报告发布前，资产管理公司大幅增加国债期货多头头寸，尤其是5年期和10年期国债合约创下净多头纪录，超10年期国债期货亦如此。根据截至7月1日的CFTC数据，当周资产管理公司将10年期国债期货净久期多头增加约58.2万份（10年期合约当量），创2024年4月以来最大单周增幅。对冲基金则增加约14.8万份10年期合约当量的净久期空头。