对于美国投资者来说，如果这次真的不一样呢？——彭博社

Allison Schrager

一切看起来都不同了。

摄影师：蒂莫西·A·克拉里/法新社

它们被称为“投资史上代价最高的四个字”，这话确实不假：*这次不一样。*但是——请听我说完！——有理由相信，嗯，这次可能真的不一样。风险的本质正在改变，市场也随之变化。

过去十五年那个几乎人人都能赚钱的投资时代已经结束。这可能为投资者带来更多收益，但也伴随着更多风险。投资将需要更多关注和技巧，风险管理将再次变得重要。

彭博社观点内塔尼亚胡永远不会有一个比现在更好的时机来宣告胜利我们准备好应对下一场致命洪水了吗？国会沉迷于巨型法案——尽管风险重重担心什么？市场即将面对现实检验这一转变背后有三个重大变化。首先是技术冲击。尽管存在黯淡的前景，部分原因是政府债务飙升以及倾向于将政治置于经济考量之上的政策（尤其是关税和移民政策），但美国经济仍有一些重要优势。其中最主要的是，它仍然是全球大部分创新的发源地，尤其是在人工智能领域。

没有人知道人工智能和其他技术将如何影响经济，也不清楚变革将以何种方式、何时发生。如果AI的发展轨迹与其他重大创新类似，它将提升生产力和盈利能力。那些能充分利用这一机遇的公司股价将会上涨。这种预期是市场持续走高的原因之一，尽管当前股票略显昂贵。

长期来看，发展过程将充满波折。经济的技术转型是一个混乱且不确定的过程，会造就许多赢家和输家。这一过程持续数十年。AI当然会改变经济，但其方式我们目前还难以完全理解。

事实上，在AI和政府政策带来的经济逆风之间，几乎肯定会出现许多错误的开端和糟糕的赌注，以及一些股市崩盘和对所谓划时代公司的炒作——这些公司在十年后就会被遗忘。这意味着市场将更加波动，尽管它提供了更高的预期回报。

第二个变化是由新的全球贸易秩序带来的金融碎片化加剧。甚至在唐纳德·特朗普总统的贸易战之前，市场就已经开始碎片化。疫情之后，出现了向更多“友岸外包”（即与志同道合或关系稳定的国家进行贸易）的转变。结果是市场将更加割裂，关联性降低。

过去20年里，投资者可以安然享受本土偏好，因为美股表现优异，且市场因高度融合而关联性较强。但如果国家间贸易减少、跨境资本流动下降，这种优势将不复存在。由于分散投资不再自动实现，投资者需要主动寻求多元化。

本土偏好曾让美国投资者受益

美国股市长期跑赢欧洲、英国和新兴市场，但这一局面可能即将改变

来源：彭博社

注：累计回报率，2009年基准为100美元。

第三个重大变化是更高的债务和通胀环境。这不仅会带来更高的利率，还会导致收益率曲线更陡峭、利率波动更大。这意味着与股市的相关性将更不稳定，需要更复杂的固定收益策略。投资者再也不能指望股票和债券之间的负相关性。

过去20年左右，即使不认真对待风险管理也能在市场上表现良好。买入标普500指数和一些政府债券就能获得不错收益。这种策略现在行不通了——除非你愿意承受剧烈波动，甚至多年的低回报。

资产管理公司觉察到这个变化的世界，主张需要更积极的投资管理。但选股也将变得更加困难且难以预测。重点不应是试图战胜市场，而是管理风险。这或许是个新时代，但许多投资者遗忘的久经考验的策略才是他们最大的希望。

这意味着两件事。首先，为弥补市场割裂，美国投资者需进行国际多元化投资并避免本土偏好。其次，他们需要通过采用更复杂的固定收益策略来对冲剩余风险。由于短期债券波动较小，许多人正缩短投资期限，但在通胀高企、相关性不稳定的环境下，这种做法可能导致亏损。相反，投资者需审慎选择债券久期，并制定通胀应对计划。

用对投资者而言稍显中性的说法就是：系好安全带，做好准备。

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