标普500指数创纪录三月中赢家寥寥 警示信号显现——彭博社

与标普500指数同步创出新高的股票数量正在减少，这对担心市场日益集中于少数大型科技公司的交易员来说是个不受欢迎的信号。

奥本海默公司的分析显示，随着该股票基准指数在最近几周反弹至新高，纽约证券交易所上市公司中创出新高的公司数量仅比创新低的公司多出88家。这种狭窄的市场广度一直是表现不佳的先兆：根据追溯到1972年的数据，当标普500指数突破时，差异在100或以下的情况下，该指数在未来12个月内的回报率低于平均水平。

图表观察者已经有理由感到担忧。大型科技股一直是反弹的主要推动力，这表明投资者在美国贸易政策不确定和财政担忧的情况下采取了保守策略。由巨型股组成的“瑰丽七股指数”自4月低点以来上涨了36%，而标普500指数上涨了25%。与此同时，根据彭博情报策略师吉娜·马丁·亚当斯和吉莉安·沃尔夫汇编的数据，仅有10%的标普500指数成分股推动了其回报，低于2010年至2024年22%的平均水平。

“更广泛的参与很重要，”进行此项分析的奥本海默高级分析师阿里·瓦尔德表示，“大多数股票，无论大小，都参与的反弹通常是可持续的。”

参与度几乎未变的另一个迹象体现在标普500的等权重指数上——该指数作为成分股平均表现的晴雨表——自11月29日以来再未创出新高。

“我原以为在经历如此迅猛的反弹后，市场会出现更广泛的上涨，“独立市场策略师吉姆·保尔森表示。

矛盾信号

在市场经历两个月的快速反弹后，交易员们正面临相互矛盾的信号，这使得市场内部结构的脆弱性备受关注。一方面，尽管存在关税不确定性，经济仍保持稳定，通胀也得到控制，而风险偏好者则从大型科技股和市场中更具投机性领域的上涨中获益。

然而贸易战始终萦绕在投资者心头：唐纳德·特朗普总统周一开始公布关税计划，美国将从8月起对日本、韩国和南非等国加征关税。标普500指数应声下跌0.8%，不过仍较历史高点仅低不到1%。

在这轮持续32个月的牛市中，上涨面狭窄已成为反复出现的特征，引发人们对少数股票对标普500指数可能产生过大影响的担忧。对保尔森而言，美联储准备在未来几个月降息的迹象可能成为改善市场广度的催化剂。

“许多对股市极为有利的积极力量正被美联储异常紧缩的政策所抑制，我认为他们即将改变这一政策，”他说。

与此同时，奥本海默的沃尔德在小盘股近期的交易中看到了亮点，罗素2000指数最近重新站上了200日移动均线。

“然而，如果小盘股开始下跌并抹去近期的涨幅，这将意味着反弹可能逐渐减弱，并为第三季度晚些时候的季节性波动埋下伏笔，”他说。