英国债务状况看似“不可持续”，养老金撤离加剧困境——彭博社
Tom Rees, Irina Anghel
英国面临债务利息成本激增220亿英镑（约合299亿美元）的风险，原因是养老基金减少购买政府债券，这可能加剧公共财政本已"不可持续"的前景。
根据英国财政监督机构的警告，随着人口老龄化推高医疗和养老金支出，加之气候和地缘政治风险加剧，债务负担正快速攀升。
英国预算责任办公室在周二发布的年度财政风险报告中指出，主要威胁来自养老金制度从确定给付型向确定缴费型的转变，这将减少政府债券的重要需求来源。此举可能导致财政部借贷成本上升，使国家更加依赖外国投资者。
这一警告发布之际，人们对接近GDP 100%的债务规模日益担忧——这一水平上次出现于1960年代初，且预计将急剧上升。预算责任办公室表示，若不采取行动，债务将在50年内飙升至GDP的270%以上。
上周，财政大臣雷切尔·里夫斯在议会情绪化露面引发对其去留的猜测后，长期金边债券收益率飙升。投资者原本担心接任者会弱化财政审慎承诺，后因首相基尔·斯塔默公开支持里夫斯而平复。
随着英国央行逐步退出量化宽松期间实施的金边债券购买计划，养老基金策略转变使政府在市场情绪脆弱时更依赖海外投资者购买英国债券。预算责任办公室主席理查德·休斯称这些投资者更"反复无常"，并警告更广泛的公共财政正面临"不可持续"的局面。
“如果基于对经济增长率和税收收入的合理假设，英国政府维持对公众做出的诸多承诺不变，国家财政将难以承受，”休斯在新闻发布会上表示。“与那些已将公共财政置于更可持续位置的类似发达经济体相比，我们对这些风险的抵御能力显得更为薄弱。”
养老基金对英国国债需求下降或推高收益率
数据来源：英国预算责任办公室
针对该报告，英国财政部回应称政府正在采取行动减少金融债务，降低英国受全球冲击的脆弱性。“我们认识到预算责任办公室在报告中阐述的长期经济现实，”一位发言人表示。“正因如此，我们坚持通过不可协商的财政规则确保经济稳定——这些规则使我们能够投资英国以推动十年复兴计划，并让民众口袋里有更多钱。”
预算责任办公室指出，养老金计划转型意味着其持有的国债比例将从2024-25年占GDP的29.5%骤降至2070年代初的10.9%。这主要由于固定缴款计划转向持有更多元化的全球股票和债券组合。若公共债务水平维持在GDP的100%左右，政府债务利率将因此上升0.8个百分点，导致支出增加220亿英镑。
“要吸引养老基金之外对价格更敏感的买家（如海外投资者）进入英国国债市场，就需要提高利率，”预算责任办公室在报告中表示。
预算责任委员会成员戴维·迈尔斯指出，这可能导致英国债务期限结构缩短，使政府面临利率"波动"风险，因为需要更频繁地进行债务再融资。
“养老基金逐步出售英国国债时，并没有一个明显的天然买家，但总有一个价格能吸引全球某个地方的投资者接盘。”迈尔斯补充道。
海外投资者持有英国国债总量三分之一
英国国债持有者结构占比
数据来源：预算责任办公室
预算责任办公室关注的这一趋势，已日益引起投资者和英国债务管理署的警惕。市场尤其担忧长期国债需求的持续萎缩，因为固定收益养老金传统上会配置这类资产以匹配其负债。
随着30年期国债收益率逼近1998年以来最高水平，债务管理署今年早些时候将长期国债发行量削减至创纪录低点。随着英国适应固定收益基金需求下降的趋势，这一转变加速了过去几年的结构性变化。
近几十年来，英国央行和外国投资者持有的英国国债份额持续增长。但为在金融危机、脱欧和疫情后的多轮量化宽松后实现资产负债表正常化，英国央行目前正以每年1000亿英镑的速度减持国债。
预算责任办公室在描绘英国长期财政严峻前景时，还警告人口结构变化将推高养老金支出。
国家养老金支出占GDP比重预计将从当前的5%升至2070年代初的7.7%。在多方呼吁重新评估现行政策之际，政府养老金"三重锁定"机制（确保养老金按2.5%、通胀率或收入增长率中的最高值上调）正形成巨大财政压力。
报告称：“在核心长期预测中，到2070年代初，采用三重锁定机制而非收入增长机制上调国家养老金，解释了国家养老金支出占GDP比重上升2.7个百分点中的另外1.6个百分点。”
预期寿命延长和出生率下降意味着英国将不得不将更多GDP用于支付国家养老金。加上不断上涨的医疗成本，到2070年代初，这将把借款推高至GDP的20%以上，债务超过GDP的270%。
预算责任办公室警告称，在“债务不断攀升”之后，政府应对未来经济冲击的能力将“大幅削弱”。
政府债务目标内的资产与负债
来源：预算责任办公室
该监督机构还强调了股票和贷款估值恶化对政府债务目标的风险。在里夫斯的领导下，财政部将其目标衡量标准从公共部门净债务转向净金融负债，后者将学生贷款等资产计算在内，目标是使其在预测的第五年占经济的比重下降。
“你可以看到这些变化对公共部门净金融负债的水平和轨迹意味着什么，”休斯说。“问题是，如果政府提供优惠贷款、补贴贷款或不指望偿还的贷款，我们这些提供贷款的机构和英国国家统计局都需要仔细审视这些贷款的估值。”
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