印度对Jane Street的调查揭示金融如洗发水般危险——彭博社
Andy Mukherjee
印度廉价的股票期权终将带来阵痛。
摄影师：Indranil Aditya/彭博社
印度消费品行业早已深谙一个道理：要让穷人购买更多洗发水，关键在于将少量产品装入价格低廉的小袋装。过去几年，高频交易者采用相同策略——将风险包装成低至12美分的小额产品——从毫无戒心的大众身上攫取了数十亿美元利润。这场实验的成功远超所有人预期，印度一跃成为全球交易量最大的期权市场。然而上周五，局面彻底失控。
彭博社观点英国还有人能执政吗？执掌BP是份无人愿接的苦差欧洲AI立法需要明智暂停而非彻底终止美国"复制粘贴式"关税将激怒"日本先生"孟买市场监管机构对算法交易巨头Jane Street集团实施临时交易禁令，并冻结其484亿卢比（5.7亿美元）历史利润，这一举措在全球金融界引发震荡。印度证券交易委员会的临时命令指控该公司实施"精心策划的恶意市场操纵计划"（该指控已遭Jane Street反驳）。
这家总部位于纽约的量化交易公司，去年在印度股票衍生品市场取得的惊人成功为其带来了23亿美元净收入（根据彭博新闻社五月报道），该公司表示将继续与印度证券交易委员会保持沟通。简街集团声明称"致力于在全球所有运营地区严格遵守法规"。该公司有21天时间提交正式回应。
调查尚未结束。这份105页的监管令重点审查了18个交易日，当时印度大型银行热门指数Bank Nifty的期权合约到期，部分交易者获得高额收益。印度证交会指出，简街集团在其中15个交易日操纵盘中价格。监管机构指控该集团在剩余交易日尾盘通过"激进且巨额"订单迫使指数收盘对其有利。印度证交会将继续调查这家量化巨头对其他指数的操作策略。
疫情期间兴起的金融游戏化现象从未真正消退。这几乎是全球普遍现象。但在更发达市场，人们通过股市或加密货币等新型工具满足投机需求。而在数字资产课以重税、现金股票市场深度不足、资本管制迫使家庭财富滞留本国的印度，股票衍生品成为了全面投机狂潮的焦点。
2023年底，印度股指和股票期货期权交易额达到孟买国家证券交易所股票现货成交额的400多倍1。正如我此前所述，全球没有其他市场存在如此严重的失衡。
但当风险被封装成小额产品时，就会出现这种局面。印度证交会的指令通过一个案例说明了这一点：在合约到期日前一天，持有一份价值100卢比标的股票的看涨期权可能只需支付1卢比（1.16美分）权利金——除非该股票在此期间预计会因故剧烈波动。
仅支付1/100的价格就能获得与持有现货股票24小时同等的经济收益，这正是杠杆效应的体现——这是特性而非缺陷。但像监管出手整顿前那样，每周都有期权合约到期的狂欢盛宴本可避免。同样该被摒弃的还有那些诱使年轻人追逐暴富梦的小额合约（涉足衍生品交易的个体投资者中，20-30岁男性占绝大多数）。
这些弊病已得到部分矫正，市场狂热也已降温，而简街集团的处罚令将完成剩余工作。待市场消化冲击后，监管机构应叫停月度到期频率以上的合约。不过在印度证交会工作人员庆祝胜利前，他们或许该意识到尚未完成的任务：让股票现货市场重现辉煌。
实现这一目标的一种方式是扩大市场参与。曾在印度市场担任买方交易员的安德鲁·佩雷蒂认为，现在或许是时候让海外个人投资者与本地投资者一样享有对现金股票的无限制准入。他表示，更深的股票借贷池将使做空高价股票变得容易。最后，需要约束企业权力。没有分析师愿意因发布"卖出"评级而锒铛入狱。一个健全的现金股票市场是对抗高衍生品交易量潜在操纵的最佳保障。
希望印度证券交易委员会的命令也能终结高频交易公司为本地工程毕业生提供50万美元薪酬的现象。印度需要更多投身科学技术、机器人和人工智能领域的年轻人才。1994年通过建立国家证券交易所引领印度现代股票市场的R·H·帕蒂尔曾警告，不要让投机主导一切。“那些鼓吹完全自由市场的人没有意识到，我们需要基础广泛的工业化和基础设施建设来解决贫困问题，“他在2010年撰文指出。
当时，帕蒂尔对监管机构助长个股期货的狂热炒作感到不满。而疫情后的疯狂局面更加糟糕。印度证券交易委员会（SEBI）的研究显示，散户投资者三年亏损达210亿美元。每10名衍生品交易者中就有9人亏损。至少，简街集团的调查应能帮助他们明白，为何自己无法与市场巨头抗衡。
下次当投机者被100卢比股票上1卢比的期权诱惑时，他们应该改买5.5毫升联合利华的夏士莲洗发水。期权带来的刺痛可比眼睛里进洗发水厉害多了。
更多彭博观点：
想要更多彭博观点？ 输入OPIN <GO>。或订阅我们的每日简报**。**