美元疲软：新的不确定性如何导致交易员策略失效 - 彭博社

华尔街一些久经考验的外汇市场策略已经失效——这甚至让最资深的交易员也感到困惑。

在唐纳德·特朗普的政策导致美元暴跌之前，投资者可以可靠地依赖一系列指标。当欧洲降息时，人们会卖出欧元。当市场紧张时，人们会买入美元。当油价上涨时，人们会押注大宗商品出口国的货币。

如今，这些经验法则越来越频繁地失效。瑞银和瑞穗国际的交易员报告称，他们过去依赖的模型现在经常出错。新的力量正在推动外汇市场，例如资本从美国撤出以及外国投资者加强的对冲。目前的数据状况不佳，这使得调整系统变得更加困难。结果是：人们采取更小、更简单的头寸。

“经验法则几乎消失了，”瑞银外汇衍生品交易员卢新（音译）说。“现在所有人都已经接受，日益增加的不确定性是新的常态。”他现在更加谨慎地应对风险——他的策略也更加严格。“现在有更多人害怕在周末带着未平仓的看跌期权进入市场。”

尼基尔·科赫哈尔的帽子。来源：彭博社在瑞穗，这种困惑已经成为交易大厅里的一个老笑话。乔丹·罗切斯特报告说，他的同事尼基尔·科赫哈尔经常对神秘的市场波动大喊“为什么！？”，以至于有人送给他一顶定制棒球帽，上面印着这个口号。

“一两个月后会发生的是，有人会拍拍我们的肩膀说：‘你们为什么不多做空美元呢？这明明很明显的。’但其实并不明显，”罗切斯特说道。

这一切表明：专家们被美元的抛售打了个措手不及——他们现在在思考，过去几个月是否只是一段混乱的插曲，还是一个更难以驾驭的新时代的开端。

由于特朗普宣布将在未来几天对数十个国家实施新的关税，市场可能迎来新一轮的波动。

许多投资者已经为错误的时机押注付出了代价。巴克莱对冲基金的一个指数，涵盖了25种期货和外汇现货交易的货币策略，今年仅微涨0.6%。如果全年业绩保持这一水平，这将是自2017年以来最差的表现。

回顾过去，可以找出货币波动的原因。特朗普激进的减税和惩罚性关税议程今年使美元对欧元和瑞士法郎贬值超过10%。市场焦点和逻辑的转变通常并不罕见。

然而，今年波动的速度和强度让许多交易员感到意外。在一个多年来波动性如此之高的市场中，对冲风险的成本越来越高。

因此，伊丹娜·阿皮欧来自第一鹰投资公司，她并不盲目信任自己的模型。尽管她的系统显示对美元持中性立场——部分原因是美国利率高于许多其他国家。但她的直觉告诉她另一种情况。因此，她仍保持美元对欧元和日元的空头头寸。

“利差长期表现良好，”她说，“但现在还有其他因素在起作用。”

看看欧元和美元：6月，欧洲央行将存款利率下调至第八次，降至2%。美联储则将其基准利率目标区间维持在4.25%至4.5%。

按理说，这应该会提振美元、削弱欧元。但事实恰恰相反：欧元上涨13%，创下四年新高。

布拉德·贝克特尔认为这是一个警告信号。杰富瑞外汇销售和交易主管预计，美元最终会回归利率趋势。

“无论是什么在推动——它都过度拉伸了市场，因为它既不影响央行政策，也不影响增长预期，”贝克特尔说，“这不太对劲。”

资产价格之间的关联以不寻常的方式发生了变化。例如，美元经常与VIX指数反向波动——当投资者感到恐慌时，美元下跌，而不是像其他避险资产那样上涨。

这一点在中东冲突的反应中也体现出来。过去，那里的紧张局势会导致油价上涨和美元走强。如今，这种情况已很难预测。

例如6月23日的情况：在袭击伊朗位于卡塔尔的一个美军基地后，布伦特原油价格飙升至每桶81美元以上，达到1月份以来的最高水平，随后又回落——这次袭击被评估为象征性的。然而，当天美元的波动幅度却比预期的要温和。

“当相关性被打破时，情况会变得非常棘手，”瑞穗银行的科赫哈尔说，“比如当以色列-伊朗战争爆发时，人们现在会问：这会导致美元被买入还是卖出？”

文章原标题：失效模型让华尔街外汇交易员盲目飞行