华尔街外汇交易员因模型失灵而陷入盲目——彭博社

2025年5月纽约证券交易所附近的华尔街路牌

图片来源：Michael Nagle/Bloomberg

华尔街一些久经验证的外汇策略如今已失效，这甚至让最资深的交易员都感到困惑。

在美国总统特朗普政策引发美元下跌之前，投资者本可依赖一系列指标来指导决策。欧洲降息？做空欧元。市场恐慌情绪上升？买入美元。油价飙升？那就购入大宗商品出口国货币。

但现在，这些信号频频失灵。

瑞银和瑞穗国际的交易员表示，过去屡试不爽的模型开始出现误判。而驱动外汇市场的新力量——例如美国资金外流和外国投资者美元对冲操作——由于数据稀缺难以追踪，导致专业人士难以调整交易系统。其结果是，他们只能进行更小规模、更简单的操作。

“那些经验法则基本都失效了，“瑞银外汇衍生品交易员陆新（音）表示，“大家开始接受更高不确定性成为新常态。”

尼基尔·科查尔的棒球帽。来源：彭博社辛表示他对风险持谨慎态度，并且他的交易策略更加严格。“人们在周末对期权做空更加谨慎，“他补充道。

在瑞穗银行，这种混乱变成了一种反复出现的笑话。乔丹·罗切斯特说，他的同事、期权交易员尼基尔·科查尔经常对市场的诡异波动大喊"为什么！？"，以至于他送了一顶印有这个口号的定制棒球帽给他。

“一两个月后会发生的是，有人会拍拍我们的肩膀说：‘你们为什么不做空美元？这很明显’，“罗切斯特说。“但这并不明显。”

这一切表明，专家们对美元的下跌感到意外，现在他们质疑过去几个月是否会被标记为一次混乱但短暂的调整，还是一个更难以驾驭的时代的开始。

随着特朗普威胁在未来几天对数十个国家加征关税，市场可能在本周迎来新一轮的波动。

许多投资者已经为不合时宜的押注付出了代价。巴克莱对冲指数显示，25个交易期货和现货交易的外汇项目今年累计回报率仅为0.6%。如果按年计算，这将是自2017年以来最令人失望的表现。

回顾过去，汇率波动背后有明确的原因。主要因素是特朗普激进的减税和关税议程，这已经导致美元对欧元和瑞士法郎今年下跌超过10%。

此外，市场从一个焦点转向另一个焦点并不罕见。然而，交易员们表示，今年事态变化的速度和严重程度令他们感到惊讶，并且在一个近年来波动性最大的市场中，对冲波动的成本越来越高。

“当结构性巨变冲击外汇市场时，原有的关联性不仅会断裂——它们还会发生变异，“彭博社驻雅典外汇策略师瓦西里斯·卡拉马尼斯表示。

卡拉马尼斯认为，市场强烈倾向于去美元化的叙事，这种观点基于对美国希望货币贬值的信念。“在这种环境下，当资金流动主导时，其他一切都会随之而动，“他补充道。