财政部重建债务上限现金储备将与2023年不同——彭博社

随着国会已提高美国债务上限，财政部正着手补充其现金储备，尽管其融资规模可能无需像2023年那般庞大。

莱特森ICAP预计财政部将在第三季度发行约4500亿美元净短期债券——远低于2023年6月债务上限暂停后同期发行的1.1万亿美元。

短期投资者将密切关注财政部在美联储重建现金余额的举措，因为新发短期债券的涌入预计将推高从国债回购协议到机构债等一系列工具的收益率。

更广泛而言，市场参与者将警惕市场动荡迹象——随着财政部现金余额上升抽离金融体系过剩流动性，若银行准备金骤降，可能迫使美联储出手干预。

事实上，华尔街策略师正建议客户布局押注融资市场压力加剧的交易，因1-3个月期定期回购利率上周已攀升。

“相比2023年6月上一轮债务上限危机结束后天量债券发行，第三季度的短期债券供应反弹将相形见绌，“莱特森ICAP高级经济学家卢·克兰德尔在周一的客户报告中写道。

赖特森将票据供应动态的变化归因于与2023年相比的三个主要差异。首先，当时的常规票息发行量要低得多，仅为2000亿美元，而当前阶段的预期发行量为4670亿美元。其次，由于美联储当时每月缩减600亿美元国债持有量作为资产负债表收缩计划，上一轮借款需求较高。如今，财政部每月只需为约50亿美元的到期债券进行再融资。

最后，当国会在2023年解决债务上限问题时，政府现金余额已骤降至仅230亿美元，这加剧了补充财政部一般账户的紧迫性。相比之下，最新数据显示，截至7月2日，财政部现金余额达3720亿美元。

“得益于这三个因素，今年夏天财政部的现金流状况比2023年6月时要强劲得多，“克兰德尔写道。

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赖特森预测，到10月份财政部的现金余额将恢复至8000亿至8500亿美元的常规区间。虽然届时这将显著消耗银行准备金，但鉴于美联储最新数据显示当前准备金规模约为3.26万亿美元，预计短期内影响有限。

尽管赖特森不认为准备金下降会立即对联邦基金利率产生影响，但预测存在相当大的不确定性——特别是如果准备金需求最终强于预期。在这种情况下，美联储政策制定者可能需要从量化紧缩转向所谓的"投资组合维持"阶段，停止国债减持并将抵押贷款支持证券收益再投资于政府债务。

“我们目前预计这一转变将在明年年初进行，但如果9月和10月储备余额的预期收缩在隔夜市场造成明显摩擦，美联储将毫不犹豫地加快时间表，”克兰德尔写道。