特朗普与利率：这不是降低利率的方法——彭博社

错误的方法。

摄影师：安德鲁·卡巴列罗-雷诺兹/AFP/Getty Images美国领导人坚信，他们可以通过强制降低利率来解决一些重大问题——尤其是巨大的预算赤字。

要是真有这么简单就好了。

总统唐纳德·特朗普不断向美联储施压，要求其降低短期利率，并公开表达对主席杰罗姆·鲍威尔的不满。财政部长斯科特·贝森特希望通过减少长期美国债务的发行来降低长期利率。金融监管机构正在调整资本要求，鼓励美国大型银行购买并持有更多国债，这将推高价格并压低收益率。

彭博社观点纽约和其他美国城市需要移民我们该如何监管人工智能？就像监管航空公司一样希望学生茁壮成长？把他们的手机锁起来。人工智能人才争夺战是史蒂夫·乔布斯噩梦的素材如果这些努力按预期奏效，它们可能会带来巨大的好处。如果利率比国会预算办公室目前的预测低一个百分点，政府可以在10年内节省约3.5万亿美元的债务服务成本——这与刚刚通过的《一揽子法案》预计在同一时期增加的联邦预算赤字相差不远。

遗憾的是，政府的举措很可能不会成功——甚至可能产生与预期相反的效果。

以美联储为例。特朗普的抨击及其任命倾向低利率主席的公开目标，可能会加剧市场对未来通胀的预期，从而推高长期债券收益率。任何关于美联储可能屈服于总统要求的迹象都只会让情况恶化。因此，为抵消特朗普因素并维持市场信心，美联储可能不得不更加谨慎行事，将短期利率维持在比原计划更高的水平。

贝森特的国债发行计划或许能产生一定效果。如果相同数量的投资者竞购更少的长期国债，收益率理应下降。但这种影响微乎其微，仅以基点而非百分比计算。长期收益率更多取决于短期利率的预期路径，而非国债发行的期限结构。此外，财政部放弃实行数十年的"规律且可预测"发债政策，这种策略可能引发不确定性，从而抵消任何潜在收益。

更糟的是，财政部仍需借入足够资金来填补巨额预算赤字。这意味着将不得不发行更多短期债券，使政府财政对短期利率变动更加敏感。极端情况下，若所有国债均为短期，每当美联储加息时政府偿债成本就会飙升。这可能导致财政主导现象，即政府的财政困境将严重削弱美联储调控经济的能力。

放宽资本要求也好不到哪去。争议焦点在于补充杠杆率——该指标将所有资产按相同风险权重计算，限制了银行持有国债的能力。其设计初衷是作为安全网，确保银行拥有足够吸收损失的资本以度过经济衰退或金融危机。放松这一要求并不足以推动长期收益率大幅下降。银行对这类国债的需求将保持克制，因为它们不愿过度承担利率风险。

若政府官员真想降低利率，他们本有更优选择——包括废除那些南辕北辙的政策。

首先，控制政府财政支出。《美丽大法案》堪称财政灾难：未来十年可能使联邦赤字增加逾3万亿美元，导致国债发行量攀升且偿债成本持续走高。展现审慎财政姿态（例如改革社会保障体系使其更具可持续性）方能提振投资者信心。

其次，增强贸易政策透明度与确定性。特朗普的关税战已削弱外国投资者对美债的兴趣。注意美元为何大幅贬值——尽管加征关税本应促使货币走强。

第三，停止威胁美联储独立性。对低利率的偏好不应成为下任美联储主席的主要任职标准。

第四，放弃任何关于海湖庄园协议的构想，该协议将迫使外国政府将其持有的美债置换为长期低收益债券。

第五，增强国债市场韧性。例如，提高集中清算交易比例将降低市场脆弱性，避免重演2020年3月"现金挤兑"式的功能失调。向所有国债持有者（而不仅限于银行和一级交易商）开放美联储融资工具，将吸引更多元化的投资者增持证券。财政部扩大旨在提高非活跃证券流动性的债务回购计划，同样能起到这一效果。

特朗普政府不太可能采纳这些建议中最关键的部分。但数据不会说谎：根据国会预算办公室测算，按当前轨迹推算，十年后由赤字驱动的债务偿付成本、社会保障和医疗保险支出占GDP比重将各自增加1个百分点。单纯试图压低利率对解决问题无济于事。更多彭博观点：

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