英国可能需要一场危机才能认真对待债务问题——彭博社

John Stepek

英国财政大臣瑞秋·里维斯仍面临艰难抉择。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱精粹》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我将解读市场与经济领域的重大事件，并阐释其对您财富的影响。*

英国转型或需一场危机推动

让我们暂时远离今日政治纷争的喧嚣。聒噪的标题可能将你引入死胡同，让你通过政客的泪痕揣测后续动向。

今晨收到德意志银行吉姆·里德团队发来的震撼图表。报告主要探讨美国例外主义是否终结（美元正经历1973年以来最糟糕的上半年表现，至少海外投资者已开始审慎评估——约翰·奥瑟斯对此有更多分析）。

本周晚些时候我们或将深入探讨该议题。此刻我更想聚焦英国本土现状，以厘清当前处境。

几个关键点尤为突出：首先，若通胀忧虑自行消退，实属意外。德意志银行研究显示，自1971年以来，在152个经济体中，无一能将年均通胀率持续控制在2%以下。瑞士以2.2%最为接近该目标。

同一时期，英国的平均通胀率略高于5%——优于西班牙，但明显逊于美国、法国或加拿大，也略差于澳大利亚。

显然这些数字深受1970年代极端通胀的影响，同时也因为即使在通缩的2010年代，英国也几乎没有经历过物价下跌时期——仅有不到2%的低通胀。

但可以说，这本身就表明我们或许不该对通胀会奇迹般地自我调节抱太大希望，更不用说长期维持在2%目标以下或附近。

这引出了第二点。对全球政府债券而言，这已经是极其糟糕的十年。经通胀调整后（即实际计算），包括美国、英国、德国、日本和法国在内的大多数国家，其十年期国债在过去十年滚动年化收益均为亏损。

债券市场在金融界通常被视为"聪明钱"的聚集地。换句话说，它们不像股市那样容易陷入恐慌和无脑的线性外推。

但没人喜欢亏损，且所有人都容易陷入趋势外推思维。债券在长期牛市中获得巨额收益的一个原因，正是没人预料到牛市终结，甚至发展到投资者愿意购买负收益率债券、指望资本继续增值的地步。

如果投资者持续在债券上亏损，他们将减少购买量。而这种情况正发生在各国政府——尤其是英国政府——集体伸手寻求贷款的时刻。

迫使做出艰难抉择

问题在于，虽然历史记录（可追溯至1700年）显示英国曾长期维持巨额赤字，但主要出现在战争时期——或者说这种情况一直持续到1970年代左右。而自世纪之交以来，英国赤字持续增长。

如何扭转局面？正如即将离任的财政研究所所长保罗·约翰逊在今日引文（见下文）中所言，目前尚未看到我国领导人（或反对党）直面财政现实的迹象。

我的最佳推测是，政客们会假装这个问题可以无痛解决——无论是通过对"富人"（比中位数选民更有钱的人）征税，还是通过削减"浪费"（不包括对"应得"的中位数选民的福利支出）。

但终有一天，我们必须假设市场将迫使政客们面对权衡取舍的概念。可以说，1976年英国不得不向国际货币基金组织（IMF）贷款时，就发生了（或开始发生）这种情况。

关键问题与其说是公共财政或经济状况，不如说是缺乏解决相关问题的政治能力。

当时的政治领袖——财政大臣丹尼斯·希利和首相詹姆斯·卡拉汉——清楚需要采取的措施，但受制于环境（石油危机）和各种特殊利益集团，尤其是工会。

需要明确的是，我并非断言英国必然要再次求援IMF（即便求助也可能需要排队）。重点在于必须就改革国家职能范围做出艰难决策。

在税收方面，这些艰难决策很可能涉及扩大税基（而非像工党承诺的那样保护"勤劳家庭"，或如英国改革党所承诺将个人免税额提高至2万英镑）。可能还需要重新审视住宅房产在英国福利与税收体系中的神圣地位。

但支出方面同样面临艰难抉择。若能就英国医疗体系运作方式进行坦诚讨论将大有裨益。就我个人而言，在见证牙科服务实质上已脱离国民医疗服务体系后，全科医生似乎也正步其后尘。

这并非后门私有化，而是"使用点免费"制度未能按设计运行的体现。我们需要直面并理性探讨这个问题——最好不带敌意，至少像成年人般对话——而非重复那些最初导致现状的无谓党派攻讦。

但只有当政客和选民别无选择时，才敢触碰这些必然导致选票流失的敏感议题。这通常需要某种危机来凝聚共识。正如我同事马库斯今日在彭博观点专栏中所警告，债券市场维权者或许不会等到秋季预算案才采取行动。

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今晨阅读内容

佐兰·曼达尼。唉，要是我们能掌控精英过剩的根源就好了。摄影师：亚当·格雷/彭博社### 午盘行情

纵观整体市场——富时100指数上涨0.1%至8,830点附近，富时250指数上涨0.1%报21,650点。英国10年期国债收益率微跌至4.54%，而德国（2.62%）与法国（3.29%）同期国债收益率小幅上升。

黄金下跌1.0%，报每盎司3,300美元；原油（布伦特原油）上涨0.5%，报每桶68.70美元。比特币持平，报每枚108,710美元，而以太坊上涨0.5%，报2,560美元。英镑兑美元下跌0.2%，报1.361美元；兑欧元上涨0.2%，报1.161欧元。

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今日语录

“如果我是财政大臣，面对自家后座议员的天真（请允许我委婉些）和反对派的冷嘲热讽，我可能会泪流满面。经过近15年努力将理性引入财政辩论，我现在几乎要落泪了。”

保罗·约翰逊

财政研究所所长

在《泰晤士报》一篇既风趣又严肃的专栏中，这位即将离任的知名智库负责人宣泄了他的沮丧——政客们断然拒绝正视修复英国财政所需的措施。### 数据聚焦：榛子酱原料涨价

  • 30%自四月以来榛子批发价格的涨幅，因土耳其（约占全球供应量的65%）遭遇严酷春霜导致减产。这对能多益爱好者是个坏消息——意大利费列罗集团作为全球最大榛子采购商将受影响。

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  • 国内经济新闻较为平淡。其他地区则有日本贸易数据和美国小企业信心指数发布。
  • 企业方面，学生公寓运营商Unite集团等公司将发布财报。

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