美元下跌打破模型 令交易员困惑 - 彭博社
Alice Atkins
纽约证券交易所的交易员们。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg华尔街一些久经考验的货币策略已不再奏效，这甚至让经验最丰富的交易员也感到困惑。
在美国总统唐纳德·特朗普的政策导致美元下跌之前，投资者可以可靠地使用一系列指标来决定如何交易。欧洲降息？卖出欧元。市场似乎紧张？买入美元。油价上涨？是时候买入大宗商品出口国的货币了。
但现在，这些信号更频繁地失灵。瑞银集团UBS Group AG和瑞穗国际Mizuho International Plc的交易员表示，他们过去依赖的预测模型现在频频出错。而推动外汇市场的新力量——比如美国资金外流规模扩大和外国投资者买入美元对冲——由于数据不足难以追踪，这使得专业人士难以调整他们的系统。因此，他们正在进行更小、更简单的交易。
“那些经验法则已经过时了，”瑞银外汇衍生品交易员陆新（音）说。“所有人都已接受，更大的不确定性是新的常态。”
尼基尔·科查尔的棒球帽。来源：彭博社辛表示他对风险持谨慎态度，并且他的交易策略更加严格。他补充道：“随着周末临近，人们更害怕做空期权。”
在瑞穗银行，这种困惑已成为交易桌上的日常玩笑。乔丹·罗切斯特讲述道，他的同事、期权交易员尼基尔·科查尔面对市场令人困惑的波动时，经常大喊“为什么？”，以至于他送了一顶印有这个口号的定制棒球帽给他。
“一两个月后会发生的是，有人会拍拍我们的肩膀问：‘你们为什么不卖出更多美元？这很明显’，”罗切斯特说。“但这并不明显。”
所有这些都表明，专家们对美元的下跌感到意外，现在他们想知道，最近几个月将被历史记载为一次混乱但短暂的调整，还是一个更难以驾驭的时代的开始。
随着特朗普威胁在未来几天开始对数十个国家征收关税，本周市场可能会迎来新一轮的波动。
许多投资者已经为不合时宜的押注付出了代价。巴克莱对冲的一个包含25个交易期货和远期合约的外汇项目指数，今年仅实现了0.6%的回报率。如果按年计算，这将是自2017年以来最差的表现。
回顾过去，有明确原因可以解释货币走势。主要因素是特朗普激进的减税和关税政策，导致今年美元对欧元和瑞士法郎贬值超过10%。此外，市场转变关注点并不罕见。
但交易员表示，今年事态发展的速度和严重性令他们感到惊讶，在一个多年来波动性最强的市场中，对冲波动的成本越来越高。
First Eagle Investments的伊丹娜·阿皮奥是对自己模型持怀疑态度的投资者之一。目前，这些模型显示她应该对美元保持中性立场，部分原因是美国的利率高于许多其他国家。但她的直觉告诉她这是一个错误的决定，因此她选择维持对欧元和日元的美元空头头寸。
“利差在很长一段时间内表现良好，”她说。“但现在还有其他因素在起作用。”
彭博策略师的观点
“当外汇市场发生重大结构性变化时，旧的相关性不仅会破裂，还会发生变异。市场强烈倾向于去美元化的说法，这种说法得到了美国政府希望货币贬值的信念的支持。在这种环境下，当资金流动说话时，其他一切都会随之而动。”
——瓦西里斯·卡拉曼尼斯，外汇策略师，雅典
以美元和欧元为例。今年6月，欧洲央行在本轮周期内第八次降息，将存款利率下调至2%。与此同时，美联储决定将利率维持在4.25%至4.5%的区间。
若其他条件不变，这理应导致美元走强、欧元疲软。但实际情况恰恰相反——今年以来欧元已上涨13%，创下四年新高。
这一现象已引起杰富瑞集团全球销售及外汇交易主管布拉德·贝希特尔的警觉。他警告称，美元终将反弹并与利率趋势重新同步。
“无论驱动因素是什么，当前走势已偏离常态，因为它既未反映央行政策取向，也不符合增长预期。“他表示，“市场逻辑出现了矛盾。”
部分难点在于资产价格间的关联性出现异常变化。就美元而言，其走势往往与VIX恐慌指数呈反向波动，这意味着当投资者恐慌时美元可能下跌，而非像其他避险资产那样上涨。
这一点在美元对中东冲突的反应中有所体现。以往该地区局势紧张时，交易员可预期油价与美元同步上涨，但如今这种关联性已不如从前明确。
例如，6月23日伊朗袭击美国驻卡塔尔空军基地后，油价剧烈震荡。布伦特原油一度突破每桶81美元，创下1月以来最高水平，随后因袭击被认为主要是象征性行动而大幅回落。相比之下，当天汇率波动幅度小于预期。
“当相关性被打破时，一切都变得复杂得多，“瑞穗外汇交易员科赫哈尔表示。“像以色列和伊朗开战这样的事件，现在人们会思考这将导致美元上涨还是大规模抛售。”
原文来源：失灵模型令华尔街外汇交易员陷入盲飞状态
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