市场狂热情绪为新兴小盘股涨势敲响警钟——彭博社

美国股市过热迹象正四处显现，这预示着部分高风险股票的初步反弹可能面临困境。

过去一个月标普500指数飙升至历史新高之际，通常负债更高、盈利能力较弱的小盘股涨幅更为迅猛。随着投资者抛却防御姿态涌入投机性领域，小盘股轻松跑赢大盘股。但历史表明，当市场热情演变为狂热时，往往是小盘股的凶兆。

五月末以来小盘股表现超越大盘股

罗素2000指数期间累计上涨近9%

数据来源：彭博社

注：数据以2025年5月30日为基准进行百分比标准化处理

彭博情报投资者情绪指标从4月的恐慌模式骤变为6月"接近狂热"状态。吉娜·马丁·亚当斯领衔的BI策略师发现，当指标触及狂热水平后，市场往往开始降温，小盘股表现将落后于大盘股。2012至2023年间数据显示，在出现狂热读数后的三个月内，标普500指数平均跑赢小盘股基准罗素2000指数178个基点。

这为当前市场敲响警钟——交易员正大举涌入股市中投机性与波动性最强的角落，尽管贸易、经济与地缘政治存在重大不确定性，仍持续加码押注动量驱动型股票。

“通常而言，小盘股被视为顺周期资产，在上涨行情初期表现活跃，并在经济向好时期跑赢大盘，”全美保险公司首席市场策略师马克·哈克特表示。“而当市场下跌时，投资者会本能地抛售小盘股。”

这种行为模式最新且最明显的例证，出现在唐纳德·特朗普总统连任后市场掀起一轮迅猛的风险偏好上涨之后。截至1月下旬，彭博情报指标已触及狂热水平。随着新政府关税政策的实施以及对人工智能繁荣前景的担忧加剧，随后的三个月里标普500指数下跌7.8%，而罗素2000指数重挫14%。

时间快进到7月，在美国就业市场保持稳健的迹象下，大小盘股均展现出韧性。周四公布的就业增长数据优于预期缓解了对美国经济放缓的担忧，标普500指数当日上涨0.8%，罗素2000指数攀升1%。

强劲反弹

华尔街正密切关注小盘股动向，因其传统上被视为领先指标——历史上它们总是在经济动荡时首当其冲下跌，又率先从低迷中复苏。

此外，那些担忧股市领涨面过窄（过去几年科技股贡献了大部分涨幅）的投资者，也一直紧盯小盘股以观察涨势能否扩散。由更广泛上涨支撑的股市被认为更健康，也更能抵御突发冲击。

本月早些时候罗素2000指数突破其长期交易区间（200日均线）后，部分分析师认为该板块已具备进一步上攻的潜力。

22V Research的丹尼斯·德布舍尔建议继续做多小盘股。他表示，经济增长放缓但保持稳定、金融环境趋于宽松以及税收与支出协议等因素，都预示着2026年上半年经济将实现增长，这对"风险最高或对经济最敏感的股票是利好消息"。

贸易谈判截止期限

不过考虑到美欧关键关税谈判截止日临近，且经济形势仍不明朗，部分策略师建议坚守资产负债表更健康、盈利能力更强的大型股。

以巴克莱策略师维努·克里希纳为例。尽管特朗普税改法案可能使小盘股公司盈利实现两位数增长，但在经济和调查数据走弱的环境下，他仍更看好大盘股。他青睐大型股的原因包括：盈利预期不断上调、利润率更高、资产负债表稳健，以及对人工智能等宏观增长驱动因素具有更强杠杆效应。

“我们认为基本面因素不足以支撑资金持续从大盘股撤离，“克里希纳在上周给客户的报告中写道。