特朗普关税倒计时令期权交易员似曾相识 - 彭博社

在7月9日特朗普总统关税截止日前的日子里，经历过解放日闪回的股票投资者显得并不担忧。

MSCI全球指数上周创下新高，而美国至欧洲和香港的波动率预期指标较4月峰值已腰斩。

与此同时，高盛集团主要经纪业务数据显示，对冲基金对美国金融股的净买入攀升至近十年最高水平。西班牙对外银行策略师米哈利斯·奥尼西弗鲁上周在报告中指出，大型投机者似乎正在追涨，而非像近几个月那样回补空头。

奥尼西弗鲁表示：“挥之不去的悲观情绪让许多市场参与者错失良机。”

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自4月特朗普解放日引发市场动荡以来，股市已挺过中东冲突和持续关税不确定性等事件，使投资者对快速复苏能力更具信心。近期科技股反弹和超预期的美国就业增长推动标普500指数周四再创新高，尽管特朗普表示政府将开始通知各国最高70%的关税，亚洲和欧洲股市周五仍保持坚挺。

来源：美国银行全球研究部多位策略师上周指出，期权市场呈现自满情绪。法国巴黎银行Markets 360的Benedicte Lowe在报告中表示，交易员对7月9日关税截止日期的欧洲斯托克50指数波动预期仅略高于1%，而随着波动率曲线陡峭化，长伽马交易（即投资者买入短期合约同时积极调整标的头寸以从市场波动中获利）已更具吸引力。

回溯四月，类似的伽马交易在解放纪念日后因隐含波动率与实际波动率飙升带来巨额收益。美国银行策略师当时建议持有德国DAX指数"廉价伽马"，如今他们同样看好欧洲斯托克50指数的类似头寸。但Lowe特别指出，其公司衍生品策略团队认为此次难以复制先前成果。

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4月2日后压力时期美股波动率需求持续高于欧股

来源：彭博社

尽管特朗普政府引发的市场剧烈波动使跨市场波动策略受到关注，但近年来由于结构化产品流量（曾推动大部分交易量）下降，此类价差交易已逐渐萎缩。随着关税叙事不断变化，研判其对跨市场波动率的影响也愈发困难。