德尔蒙特的债权人协议成为压垮骆驼的最后一根稻草——彭博社

Reshmi Basu, Steven Church

2025-07-05

摄影师：Michael Nagle/彭博社 欢迎阅读*《边缘》。这里是纽约的Reshmi Basu和威尔明顿的Steven Church**，我们将梳理导致德尔蒙申请破产的事件脉络。同时为您带来私募信贷危机及阿波罗旗下Kem One的最新动态。点击此处订阅。欢迎将反馈与线索发送至[email protected]。*

致命和解协议

为规避破产风险，罐头果蔬巨头德尔蒙食品近年来持续与债权人达成协议并获取多笔贷款。

但4月与以黑钻资本为首的受偿债权人达成的昂贵和解，最终成为压垮公司的最后一根稻草——据破产申请文件显示，这直接导致企业于本周初提交了第11章破产保护申请。

文件称，这笔让黑钻资本得以退出的和解金，在德尔蒙食品内部引发连锁反应，最终酿成"前所未有的流动性危机"。

母公司德尔蒙太平洋有限公司本应通过注资4500万美元协助美国子公司履行和解。但当这家总部位于加州核桃溪的母公司在5月宣布“决定不提供任何资金支持"后，子公司立即开始与PJT Partners及Alvarez & Marsal共商对策。

德尔蒙食品公司的一位代表引述了公司首席执行官格雷格·朗斯特里特的声明，他在声明中将此次申请称为"德尔蒙食品公司向前迈出的战略一步”。黑钻公司代表拒绝置评。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社近期问题的根源在于现实世界中的切块桃子、切段青豆和蔬菜高汤业务。疫情期间，随着消费者居家用餐增多，这些包装食品需求激增。

这最初促使德尔蒙在全美扩大生产，但随着疫情结束后需求减弱，公司很快面临库存过剩问题。

而过去十年间公司签订的日益复杂且成本高昂的贷款协议，进一步加剧了这些供需问题。

某种程度上，这些问题可追溯至2014年公司从KKR等私募股权赞助方出售给菲律宾注册、新加坡上市的德尔蒙太平洋有限公司的交易。德尔蒙产品公司的英国及欧洲分支机构Fresh Del Monte是独立法律实体，与德尔蒙食品公司无关联，不受此次申请影响。

该交易使美国子公司背负超10亿美元债务，多年来又通过一系列增量贷款持续增加。当2024年疫情后公司陷入困境时，债权人团体协商达成一项债务协议，虽为制造商提供新资金，但重组了还款优先级并将资产移出现有贷款人控制范围。

由黑钻公司牵头的一批未参与该协议的债权人提起诉讼，要求接管公司董事会控制权。这导致今年四月达成和解，德尔蒙最初通过另一笔1.22亿美元贷款为其提供资金。

为应对日益增长的利息支出和需求下降，该公司出售了位于加利福尼亚州汉福德的番茄生产设施，并缩减了威斯康星州和华盛顿州工厂的产量。

但不断增长的债务负担——以及母公司缺乏援助——恰逢今年的"包装季"，此时公司需采购成熟果蔬，并用其标志性红色密封罐进行封装。

“综合来看，利润率下降、库存过剩和客户需求减少这场完美风暴，给公司带来了前所未有的流动性危机，“德尔蒙首席重组官乔纳森·古尔丁在本周提交的文件中写道。

每年此时公司都需要追加投资，以待年末获得回报。古尔丁表示，和解贷款加剧了公司财务压力，导致部分供应商"收紧贸易条款，这反过来进一步削弱了公司流动性”。

目前公司正在寻找买家，并通过贷方提供的破产贷款维持生产。根据计划，第一留置权贷款人将进行所谓信贷投标，即要求他们通过第11章程序将其持有的债权转换为收购公司资产的报价。

高度警戒

凯雷集团正与债权人HPS及Arcmont洽谈转让意大利运动装备制造商Dainese所有权，这或将成为该国首例私募债权人接管案例。
AMC娱乐公司与多数债券持有人达成协议，终止因去年债务重组引发的诉讼。和解方案包括注入2.233亿美元新资金以再融资明年到期债务，并将2.03亿美元可转换债券立即转为股权。
香港建筑商华厦置业集团考虑出售价值逾2亿港元（2550万美元）艺术品以偿还债务，助力完成与北京地标建筑群相关的再融资交易。
普拉克斯林赛炼油厂（运营英格兰北部林赛炼油厂）周一收到意外清算通知，此为其母公司State Oil Ltd整体程序的一部分。母公司并非所有资产均被清算，部分正进行英国破产管理程序（旨在挽救企业），其余仍持续经营。
HPS流动性信贷主管兼管理合伙人Purnima Puri做客彭博智库《信用前沿》播客，探讨困境企业及伦敦金属交易所相关议题。

边缘笔记

一家困境债务公司表示，美国私营企业正逐渐无力应对日益增长的债务负担，这可能给其直接贷款机构带来麻烦，而该公司已准备好伸出援手。

根据Marblegate和 RapidRatings的报告，由于高利率和成本挤压利润，去年美国中型私营企业的破产数量达到2010年以来的最高水平。而2025年看起来将再次创下纪录。报告显示，2024年超过五分之一的被分析公司的利息覆盖率低于1，这意味着它们无法产生足够的收益来支付利息。随着更多贷款来自直接贷款机构，私人信贷公司最终可能会感受到日益严重的困境的影响。

“当回报受损且私人信贷贷款机构的回收出现重大减值时，任何人都不应该感到丝毫惊讶，”Andrew Milgram说道，他是Marblegate的管理合伙人和首席投资官。

数据一览

Kem One债券在救助贷款后继续下跌

来源：彭博社

法国化工公司 Kem One的债券本周进一步陷入困境，此前穆迪将其评级下调两级至Caa3。该评级机构表示，该公司的资本结构不可持续，尤其是考虑到欧洲聚氯乙烯（更广为人知的PVC）市场的长期疲软。该公司由Apollo所有，3月份从Monarch和Arini获得了2亿欧元的债务救助资金。由Lune Holdings 部门发行的债券周五报价为每欧元39.5欧分，低于6月初的60欧分。