量化基金乘风破浪，上半年在波动中盈利——彭博社

从国债市场逆转到贸易威胁，2025年上半年华尔街被政治动荡和焦虑情绪主导。美元显著下跌，大宗商品和风险资产则因剧烈波动而震荡。但在全球最大量化基金运作的市场中，却出现了耐人寻味的现象：久经考验的交易模式依然占据上风。

市场奖励强者而非弱者，这扩大了赢家与输家之间的差距，正如AQR资本管理的克里夫·阿斯内斯所称的"回归理性基础投资"。

这种被业界称为"广泛离散"的现象，为系统性对冲基金提供了沃土，它们在2025年创下了迄今最亮眼的回报纪录。

表现优异者包括Marshall Wace的TOPS基金、文艺复兴机构股票基金和AQR Delphi多空股票基金，涨幅约11%，跑赢对冲基金整体水平。采用机器学习的Voleon Composition对冲基金上涨12.8%，Two Sigma Spectrum基金则攀升7.6%。

“部分企业再次展现出相对优势，“贝莱德董事理查德·马西森表示，其市场中性基金今年上涨8%，“通过采用动态评估方法，将市场每个资产的最新观点纳入投资组合，当前机会窗口的吸引力显著提升。”

系统性股票策略在1月至6月连续市场冲击的背景下仍能蓬勃发展，期间标普500指数创下2009年以来最大逆转，大宗商品波动率一度触及三年最高水平。美国国债在2月创下2016年以来最长连涨纪录后，仅一个多月便遭遇24年来最惨单周下跌。

这些量化基金并非通过规避动荡获利，而是抓住了个股走势日趋分化的市场机遇。当前关键在于，随着市场趋稳和经济数据韧性显现（周四公布的就业报告超预期），标普500指数屡创新高之际，这种投资优势能否持续。

总体而言，2025年延续了计算机主导股票交易的复兴势头——此前所谓的"量化寒冬”（即大流行前几年，除押注大型科技股买入持有策略外鲜有策略奏效）已然过去。尽管交易策略各异，量化投资者通常更广泛分散押注，并根据可量化特征和历史模式筛选股票。这意味着在今年这种超大盘股集中度降低、个股涨跌分化的行情中，他们更可能获利。

另一项数据显示，通过银行互换产品综合指数Premialab追踪，今年押注个股波动率高于大盘指数的策略已获利3.5%。

就常用因素——或常用于分类投资组合的定量特征而言，根据彭博的一个指数，动量策略（即简单押注近期赢家）已连续第七个季度上涨。这表明，尽管市场充满戏剧性，但股票的内在模式一直非常稳定。

有迹象表明这种情况可能开始松动，随着投资者转向落后股票，动量策略本周出现了自3月以来的最大跌幅。贸易战升级担忧的缓解在过去一个月重新点燃了投资者的风险偏好，这推动了所谓的优质和低风险股票的轮动。