印度证券交易委员会为何打击期权交易 - 彭博社

孟买国家证券交易所外的公牛雕像。摄影师：Dhiraj Singh/彭博社印度在短短五年内，从高度投机性股票衍生品市场的小角色跃升为全球最大市场。包含期权交易在内的日均交易额现已达到约3万亿美元。

市场监管机构对该领域日益担忧，特别是因其突然受到追求快速回报的缺乏经验散户热捧。此前已警告称，当押注失误时这些交易者可能面临巨额亏损，尤其面对大型金融市场参与者时。

另有担忧指出，部分大型参与者通过复杂技术手段实施"操纵性"操作以钻制度空子，影响市场公正性。

7月4日，印度证券交易委员会（SEBI）宣布将从交易巨头Jane Street集团没收484亿卢比（5.7亿美元），称这笔资金是该美国做市公司获取的非法所得。在开展详细调查期间，SEBI同时暂时禁止Jane Street在印度证券市场交易。

Jane Street表示对临时命令结论存有异议，将继续与监管机构沟通。

期权交易如何运作？

股票期权赋予投资者在预定价格和日期买入或卖出股票的权利（而非义务）。这些工具可帮助投资者对冲股票投资组合的风险。

还有期货合约，它要求投资者在未来特定日期以预定价格买入或卖出股票，且不能退出交易。

在印度，这些产品已成为无需投入大量资金即可对股价波动进行投机押注的方式。投资者只需支付合约费用（有时低至10卢比/12美分），就能建立最高达投资本金五倍的杠杆头寸。

若投资者预期某股票上涨5%，可买入看涨期权并向卖方（通常为散户投资者）支付小额权利金。若股票涨幅超5%，买方获利；若下跌，损失仅限于权利金。主要风险由卖方承担：当标的股票价格超过约定行权价时，卖方将蒙受损失。

监管机构为何关注期权市场？

近年来，移动交易应用的普及、开户便利性提升以及社交媒体上交易教程的泛滥，刺激了印度非专业投资者的交易狂热。他们将期权交易视为低成本快速获利途径，这类投资者数量已从2019年的不足百万激增至如今的约700万。

监管机构对这些投资者的经验不足及风险偏好表示担忧，此前已警告过与资金更雄厚、经验更丰富的金融市场参与者对赌的风险。

印度证交会2024年初发布的最新研究显示，截至2024年3月底的三年间，93%的散户投资者在衍生品交易中亏损。仅12个月内亏损总额就高达73亿美元。

随后在2024年4月，当简街集团披露其2023年在印度市场通过交易获利10亿美元时，印度衍生品市场引发了全球关注和监管审查。

为何引发监管担忧？

高频交易公司通常选择期权产品，因其灵活性更能支持套利等策略，可同步执行大量交易。

此类策略由专业交易员执行，他们运用强大算法在微秒级完成大宗交易。但这种交易可能使小型交易者无力竞争，或被视作市场操纵。

简街在印度市场巨额盈利事件曝光后，印度证交会开始调查是否存在市场操纵行为。

监管机构如何整顿市场？

2024年末，监管机构推出多项措施为衍生品市场降温。

通过将每周到期的指数期权合约数量从最多8份缩减至仅2份，收紧短期投机交易规则。此举限制了投资者通过在合约结算日激进加仓以获取价格波动收益的快速周转交易。

监管机构将这些合约——最初由印度国家证券交易所有限公司于2019年推出——归咎于到期日出现的“过度交易”和“波动加剧”。

短期合约对交易者有利，因为期权价值在到期前上涨的概率较低，因此卖方遭受损失的可能性也较小。

另一项措施是，经纪商现在需要在期权合约到期日向卖方收取更高的保证金。

此外，政府还在2025年15年来首次提高了股票短期交易利润的税率，并将期货和期权交易的交易税提高了一倍。

### 这些措施是否有效？

2024年2月，印度每日期货和期权交易额创下近6万亿美元的纪录。在监管机构实施一系列措施后，交易额几乎减半。

尽管大幅下降，但仍远高于五年前1500亿美元的交易额。

目前尚待观察，但一些全球高频交易公司和国内交易基金预计也将面临更高的交易成本，挤压其利润率，并降低向印度市场配置资金的吸引力。

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