加密货币市场大洗牌：比特币巨鲸抛售50万枚——彭博社

一场无声的控制权转移正在重塑2.1万亿美元的比特币市场。

长期持有比特币的"巨鲸"——矿工、离岸基金和匿名钱包持续抛售，而ETF、企业及资产管理公司等机构投资者的需求几乎一对一承接。结果是：比特币难以突破11万美元左右的历史高点，波动性逐渐消失，其投资格局正在被重新定义。

尽管利好消息频传——从企业资金配置比特币到特朗普政府高调支持加密货币——这个最大数字货币数月来始终未能突破交易区间。暗流之下，长期沉寂的巨鲸正在减仓，而机构投资者却在加大买入。这种转换正逐渐将比特币的属性从高风险交易标的重塑为长期配置资产。

根据10x Research汇编数据，过去一年大型持有者（比特币巨鲸）已抛售超50万枚比特币——按现价价值逾500亿美元。这几乎相当于美国比特币ETF自获批以来净流入的资金规模，也与加密货币持仓先驱迈克尔·塞勒及其公司（现名Strategy）过去五年650亿美元的积累量相去不远。

这些巨鲸大多可追溯至比特币早期周期，当时价格远低于当前水平。部分情况下，巨鲸并非简单抛售，而是通过场外交易将代币置换为与股市挂钩的资产。

“我们看到的是基础层面的动荡，”Parataxis Capital联合创始人Edward Chin表示，“一个较少被提及的驱动因素，以及导致资金流动和网络活动增加的潜在原因，似乎是大户们将比特币通过实物贡献方式转换为与公开市场挂钩的融资交易中的股权敞口。”

10x Research从ETF、Saylor的策略到数十家效仿的企业，机构现在控制了约四分之一的流通比特币。早在2020年，研究机构Flipside Crypto估计，约2%的匿名持有账户（可在加密货币区块链上追踪）控制了95%的数字资产。权力格局正在迅速变化。

“加密货币正逐渐摆脱另类资产的身份，更稳固地成为一种合法资产类别，”交易公司DRW（旗下包括专注于加密货币的分支Cumberland）的客户关系主管Rob Strebel表示。伴随着这一转变，“我们预计波动性将会降低。”

这一现象似乎已经在发生，削弱了比特币对许多交易者最具吸引力的特点之一。根据Deribit的比特币波动率指数，一个备受关注的价格波动指标已降至约两年来的最低水平。该指标监测的是30天前瞻性年化波动率预期。

根据10x Research的数据，尽管大户减少了敞口，但ETF、国库公司和其他机构在过去一年中合计吸收了近90万枚比特币。这些参与者目前持有约480万枚比特币，而流通中的比特币总量约为2000万枚。

然而，尽管机构为这一资产类别带来了稳定性和合法性，一些观察人士警告称，它们同时也为期待已久的“巨鲸”提供了退出通道，若加密货币市场情绪转弱，散户和退休投资者可能成为最后的接盘者。

“长期以来，目标一直是让比特币成为机构投资者可接受的资产，从而提供大量退出流动性，让巨鲸得以套现离场，”美国大学华盛顿法学院长期对加密货币持怀疑态度的法学教授希拉里·艾伦表示。

在连续两年价格翻倍后，尽管前总统支持加密货币的政策议程，比特币目前仍徘徊在年初水平附近。

一些分析师现在预计，比特币的年涨幅将限制在10%至20%。这与2017年近1400%的暴涨推动该代币进入主流市场的情形相去甚远。

“长期来看，比特币可能更像一只乏味的分红股票，”Arca首席投资官杰夫·多尔曼表示，“平均每年都会上涨，但涨幅越来越小。它正逐渐成为一种有吸引力的退休资产。”

MARA首席执行官弗雷德·蒂尔在彭博电视上与卡罗尔·马萨尔和马特·米勒讨论了加密货币需求、比特币挖矿行业现状及MARA的商业策略。

不过，情况并不全面。并非所有巨鲸活动都可见，而且比特币可能很快再次展现其波动性，特别是如果出现新的市场催化剂。

无论如何，当前的一大风险是失衡：如果比特币巨鲸再次大规模抛售，而机构资金流趋于平稳，市场可能陷入大幅下跌。根据10x Research的数据，2018年仅2%和2022年9%的资金外流，分别引发了比特币价格74%和64%的下跌。

“我们正接近市场达到顶点的时刻，”比特币矿企MARA Holdings Inc.的首席执行官弗雷德·蒂尔表示，该公司尚未出售其持有的任何比特币。“但我个人认为，如今我们处于一个截然不同的市场动态中。”

总的来说，从匿名巨鲸到机构配置者的转变，可能有助于在较长时间内维持当前的市场动态。

“这种情况可能会持续很长时间——数年，”10x Research的首席执行官马库斯·蒂伦表示。“这更像是一个缓慢的推进过程，比特币逐渐成为一种占比10%-20%的资产。比特币的本质确实在发生变化。”