美国公司债发行量预计将因银行放慢发债步伐而下滑——彭博社

策略师和债券承销专业人士指出，美国蓝筹公司债券销售规模下半年将大幅下滑，部分原因是作为市场最大发行方之一的银行已进行了大量融资。

摩根大通策略师预计，下半年企业发行的美国投资级债券规模约为6000亿美元，低于上半年的约9000亿美元。他们本周在报告中写道，下半年发债量通常会出现季节性回落，今年可能也不例外。

美国银行信贷策略师表示，随着供应减少而投资者需求保持强劲，这类被称为技术面的因素可能使债券估值维持高位。彭博指数数据显示，当前美国高评级公司债的风险溢价（即利差）已反映出这一趋势：7月2日平均利差仅为0.8个百分点，接近数十年低点，远低于1.2个百分点的十年均值。

Nuveen投资组合经理Richard Cheng表示：“利差确实处于紧缩状态，但这有其内在逻辑。技术面是当前主要驱动因素，但我们对信贷基本面也充满信心。”

包括银行在内的金融公司是美国公司债的最大发行方，通常占年度发行总量的40%以上。巴克莱投资级债券承销全球联席主管Scott Schulte指出，今年金融机构发债活跃，截至6月中旬银行已完成2025年预计融资需求的约70%。

他们的发行量可能会在今年下半年逐渐减少，因为许多金融公司选择尽早而非延迟融资。舒尔特表示，截至去年六月中旬，银行已完成了接近全年融资需求的45%。四月初唐纳德·特朗普关税公告引发的市场动荡促使企业更早发行债券。

“人们现在正提前行动，以应对未来可能发生的情况，“舒尔特在谈及借款人时说道。“在这个要么现在融资要么等待的世界里，你会选择现在融资。”

上半年高评级债券大量发行

美国债券发行量达到本十年第二高水平

来源：彭博社

金融公司通常选择在融资成本相对较低时借款。衡量这一点的良好指标是其债券收益率与国债收益率之间的差距。利差收窄鼓励它们尽早而非延迟发行债券。

“基于利差的发行方才是真正引领这次风潮的主力，“富国银行全球高等级债券辛迪加负责人莫琳·奥康纳表示。她指出，美国六大银行的发行量较去年同期增长了近三分之一。

另一个可能影响下半年银行债券发行的因素是部分银行资本监管规定可能放宽。摩根大通策略师认为，如果关于银行补充杠杆率的规定得到放松，银行可能需要减少约1000亿美元的未偿长期债务以帮助消化损失。美国财政部长斯科特·贝森特五月份表示，这些规则变更可能最早在今年夏天实施。

在金融领域之外，今年下半年另一个关键的发行来源可能趋于平静：并购活动。尽管收购活动总体上表现强劲，但其中大部分并未通过美国高评级债券市场融资。根据包括埃里克·贝因斯坦和纳撒尼尔·罗森鲍姆在内的摩根大通策略师分析，目前企业已宣布但尚未发行蓝筹债券的收购交易规模仅约150亿美元。

策略师指出，未来几周宣布的收购交易可能会在2025年获得融资，但随着时间推移，越来越多并购交易最终或将推迟至2026年进行。此外，许多企业在更清晰地了解最终企业税率和关税水平前，对大型收购持谨慎态度。

“四月份的市场波动以及众多企业高管面临的不确定性，使得部分重大并购项目被暂时搁置，“高盛集团投资级债券辛迪加负责人约翰·塞尔斯表示，“因此我认为今年下半年的债券供应量可能会进一步缩减。”

仍有一些因素可能推动今年晚些时候的债券发行。摩根士丹利全球固定收益资本市场联席主管塔米·瑟比指出，例如若利率和债券收益率下降，企业可能会考虑提前为2026年到期的债务进行再融资。周四早盘收益率因强于预期的就业报告而攀升，促使利率交易员推迟了对降息的预期。

蓝筹公司在2026年和2027年分别有超过1万亿美元的债务到期，预示着未来几年将是再融资的繁忙时期。目前，借款方仍在继续利用其债券需求强劲的时机，尽可能多地完成融资。

“感觉发行人正在利用当前对新发行债券依然非常有利的环境，“美国银行投资级债券联合主管丹尼尔·米德表示。

但债券销售通常在下半年放缓，因为北半球夏季和12月的大部分时间里市场活动会减少。根据彭博新闻汇编的数据，去年全年约42%的债券销售发生在6月之后。此外，企业已经完成了大量债务的再融资。

“实际上感觉未来几个月的供应前景会平静很多，我认为这是因为大部分再融资已经完成，“高盛的销售主管表示。