独立是最糟糕的央行形式——彭博社

从哲人王到昨日黄花。

摄影师：Al Drago/彭博社 想要直接接收约翰·奥瑟斯的定期新闻简报，请在此处注册。

1997年，新工党双雄托尼·布莱尔与戈登·布朗通过赋予英格兰银行独立性来庆祝他们入主唐宁街。在此之前，英国的货币政策由选举产生的政治人物——财政大臣制定。

保守党的肯尼斯·克拉克，这位英国政坛讨人喜欢的硬汉，因此成为了最后一位同时掌控央行货币政策的财政大臣。他对此愤怒不已：“为何这位尊敬的绅士如此迅速地改变了一个制度？在这个制度下，我作为财政大臣的决策带来了英国50年来在通胀方面最佳的表现。"他在下议院向布朗质问道。他继续说道：

财政大臣是否承认，当前我们双方都重视的通胀水平，是两年前货币政策决策的结果——当时英格兰银行错了，我是对的，而他对这一问题的判断却保持沉默？财政大臣是否因此承认，在上任四天内，他就将这些事务的完全控制权交给了一个过往记录显示其屡屡出错的机构？

克拉克掌控财政与货币政策的四年确实取得了成功——他多次公开否决了英国央行行长埃迪·乔治的建议，后者曾指责他通过“赌博”来加息。但克拉克的言论逆势而行，因为发达国家选择赋予其中央银行自主权。英国央行独立两年后，欧洲中央银行作为欧盟最强大的机构应运而生。

彭博社观点美国企业界最安逸的工作正变得艰难税法案中的私立学校漏洞会让DOGE哭泣拉丁美洲银行家们知道耐心是美德吗？马姆达尼胜出是因为太多精英落败尽管中央银行独立性是相对较新的概念，但如今已几乎被普遍接受，至少在国际金融界的精英阶层中如此。国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，独立性对抗击通胀至关重要：

近期在抑制通胀方面取得的成功，与20世纪70年代高通胀时期普遍存在的经济不稳定形成鲜明对比。当时，央行既没有明确以稳定物价为优先任务的授权，也没有保障其独立性的清晰法律框架。因此，它们经常在通胀高企时迫于政治压力而降息。

雷杰普·塔伊普·埃尔多安通过2021年对土耳其央行的施压，生动诠释了政治干预货币政策的危害。他奉行"降息能抑制物价"的荒谬理论，接连撤换多位央行行长，直至找到愿意执行该政策的人选。利率下降后，通胀率飙升至86%。

但肯·克拉克式的货币政策思潮正在卷土重来。唐纳德·特朗普能重返白宫，很大程度上源于民众对美联储未能遏制疫情后通胀爆发的愤怒——如今他将矛头直指美联储的独立性。

特朗普对决鲍威尔

现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔由特朗普于2017年首次提名，2021年获拜登连任。其任期将于明年五月届满。特朗普如今称其为"迟钝先生”，并声称若其履职得当，“我国本可节省数万亿美元利息支出——我们本应只需支付1%甚至更低的利率！“目前联邦基金利率为4.5%。

白宫现在表示将提前公布鲍威尔的继任者，这让他更加成为一只"跛脚鸭”。特朗普盟友、联邦住房金融局(FHFA)主席比尔·普尔特(Bill Pulte)已以"正当理由"呼吁解雇鲍威尔，理由是其在美联储大楼装修问题上"存在政治偏见，并向参议院作虚假证词”。

无论如何，总统明年都将任命一位被授权降息的人选。外汇市场随即作出反应。尽管特朗普厌恶的高利率本应推高美元，但美元仍大幅下跌。这一跌势源于市场对美国经济政策和机构信心的丧失。

特朗普的议程让人想起1951年所谓《财政部-美联储协议》之前的情况，该协议通过将货币政策与政府债务管理分离，赋予了美联储当前的独立性。在此之前，美联储奉行一种被称为金融压制的政策，保持隔夜利率低位运行，并根据财政部要求干预债券收益率。这降低了战争债务的偿还成本。

鉴于美国目前背负着历史上最高的和平时期债务负担，特朗普希望货币政策再次服从于管理官方债务的需求。迫使公众以不切实际的低利率向政府贷款是解决赤字的一种方式——但"一张美丽大钞"的闹剧表明，一个有权告诉政客"不会帮他们回避艰难抉择"的独立央行具有重要价值。难怪外国交易员正在丧失对美元的信心。

过于独立？来源：Bettmann/Getty 从沃尔克到鲍威尔

围绕鲍威尔的当前权谋有其先例，可追溯至罗纳德·里根执政时期保罗·沃尔克任期结束之际。沃尔克的履历被视为鲍威尔的反面：他通过强制经济衰退扼杀了通胀，而鲍威尔则在避免经济放缓的同时放任通胀飙升。但两人卸任时的境况却惊人相似。

1987年，沃尔克任期即将结束。里根总统的经济团队已任命了美联储所有其他理事，且对邀请他连任第三任期毫无兴趣。伟大的沃尔克沦为了跛脚鸭。为避免乞求留任的屈辱，他选择了提前辞职。《纽约时报》评论道：“在 reappointment 消息拖延数月后，沃尔克先生完全有理由认为白宫不希望他继续留任。他在那里被视为’过于独立’且’权力过大’。”

他的辞职迎来了艾伦·格林斯潘18年的任期。

与38年后的鲍威尔一样，沃尔克曾不愿如里根政府所希望的那样削弱美元。他在监管方面与自由主义者格林斯潘存在分歧。沃尔克对所有金融创新持深度怀疑态度（“过去20年里银行唯一有用的发明是ATM机”，他2009年说道），并希望维持大萧条时期的严格银行监管。格林斯潘则主导了这些监管政策的大规模回撤。

如今，鲍威尔不愿降息（通过弱化美元来帮助美国出口商），而总统已提拔米基·鲍曼接替迈克尔·巴尔担任银行监管副主席，后者在白宫压力下提前辞职。令银行业欣喜的是，鲍曼正推进一项雄心勃勃的放松监管议程。

民主问责制的缺陷

反对政客掌管央行的论点可追溯至柏拉图时代。民主机构难以快速连贯地行动。当它们屈服于多数人暴政时，可能无法满足民众真正需求。相比之下，凭借模型与数据的现代央行行长们，恰似柏拉图笔下的“哲人王”。

然而，这很难被接受，因为央行的权力已经膨胀到令人不安的地步。1971年理查德·尼克松退出布雷顿森林体系，终结了美元与黄金挂钩及固定汇率制度，这一事件的副产品便是央行行长们地位的提升。当货币失去黄金锚定后，人们对某种货币的信任从此将完全取决于对中央银行的信心——或缺乏信心。

让央行脱离党派政治变得至关重要。市场需要确信利率不会因为民众选出了特朗普或埃尔多安这类领导人就随意变动。但现实却是，我们拥有了权力巨大却无需承担民主问责的机构。反民主的鼻祖柏拉图几乎是不战而胜。

在应对近年来所有金融危机的过程中，独立的央行行长们被证明是最有效的行动者。全球金融危机期间，陷入僵局的美国国会无法就问题资产救助计划(TARP)达成一致。而美联储通过极具争议的量化宽松政策——购买国债以压低收益率——率先采取了行动。

几年后，欧洲央行最初并未干预欧元区主权债务危机，期待政客们能达成财政协议以避免希腊、葡萄牙和西班牙等国违约。当希望落空时，马里奥·德拉吉承诺将采取“不惜一切代价”的措施拯救欧元：“相信我，这就够了。“事实确实如此。欧元区得以幸存，很大程度上是因为它将货币大权托付给了哲人王。

柏拉图不战而胜。摄影师：弗朗哥·奥里利亚/盖蒂图片社正如丘吉尔所言，民主是最糟糕的政府形式——“除了其他所有已被尝试过的形式”，央行独立性或许也是最糟糕的货币政策管理模式——但比其他选择略胜一筹。英国议会制度赋予下议院多数党财政大臣极大行动自由，但就连肯·克拉克也承认需要对政客加以约束。

卸任后不久，他对央行独立性的立场有所松动。他支持让英国央行自主设定利率，但建议货币政策委员会应减少经济学家占比。与杰伊·鲍威尔一样，克拉克是律师出身而非经济学家。

这对特朗普政府或许是中肯建议。一旦选定鲍威尔的继任者，就应让其自由履职。

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