拉丁美洲的央行行长们知道耐心是一种美德吗？——彭博社
Juan Pablo Spinetto
通胀正在加剧。
摄影师：托亚·萨诺·乔丹/彭博社通过盖蒂图片社
尽管寒流正从南方向北推进，但拉美地区近来在一个方面却异常"粘稠"。
在该地区五大实行通胀目标制的央行中，仅有秘鲁在全球疫情暴发五年后成功将物价涨幅持续放缓至目标水平。这与巴西、墨西哥、哥伦比亚和智利形成鲜明对比——这些国家的服务业价格压力、强劲的经济增长、劳动力市场走强以及宽松的财政刺激共同终结了2022年底开始的通缩趋势。更糟的是，巴西和墨西哥这两个最大经济体2025年通胀率不降反升，令政策制定者陷入两难。
彭博观点马姆达尼胜出只因太多精英败北密歇根与俄亥俄的就业才是关税的真正试金石西班牙对外银行出售英国业务或实现三赢中世纪政治卷土重来回想2021年全球供应链初现中断迹象导致商品短缺时，这些央行迅速而果断地加息以应对通胀（部分国家通胀率超10%），而当时全球其他央行还在犹豫。这一决策十分明智，除巴西外各国经济均实现软着陆并放宽货币政策，尽管面临错综复杂的政治背景。鉴于美元走弱、油价下跌、全球经济放缓及美联储日益鸽派，市场猜测央行将继续宽松，但谨慎起见不宜操之过急。等待硬数据证实近期通胀上升只是暂时现象，不会有任何损失。
通胀仍在困扰拉美多数地区
疫情以来物价涨幅与央行目标对比
数据来源：各国央行（经彭博社整理）
注：阿根廷未实行通胀目标制
货币政策从来不是精密科学，央行在寻找合适利率水平时难免失误——正如2023年部分央行将借贷成本长期维持在过度紧缩水平。全球多地通胀确实呈现粘性特征，美国最为典型。但即便巴西、墨西哥、哥伦比亚和智利年底通胀率预计将回落至4%-5%区间，也绝不能掉以轻心。这些国家政府的财政挥霍与高债务（尤以巴西和哥伦比亚为甚）令控通胀难度倍增，后者上周更遭穆迪与标普双双下调评级。
花旗集团拉美首席经济学家埃内斯托·雷维拉指出，后疫情时代央行或低估了抑制通胀所需的所谓中性利率。“尽管紧缩周期顶峰时名义利率高企，但实际限制力度可能仍不足，“雷维拉表示，并称通胀目标或推迟至2026年才能实现，“巴西2025年全年可能维持高利率，秘鲁和智利将按兵不动或微调，哥伦比亚和墨西哥会继续降息但保持谨慎。”
事实上，巴西央行正在采取同行中最鹰派的立场，上月已将基准利率上调至15%，并暗示利率将在一段时间内维持在该水平。有人会认为，为抑制部分源于政府过度支出的通胀而实施近10个百分点的实际利率实属矫枉过正。但独立央行应专注于履行其职责，而不受财政噪音带来的扭曲影响。若15%的利率是重启通胀下行趋势的必要条件，那就顺其自然。
然而，拉美两大经济体采取的对立策略仍令人瞩目。与巴西不同，墨西哥选择了鸽派路线，这与其历史上对价格压力的低容忍度背道而驰。尽管通胀率从1月的3.59%加速至6月中旬的4.51%，被称为Banxico的墨西哥央行今年仍将借贷成本下调2个百分点至8%。诚然，约6个百分点的实际利率为降息提供了空间，尤其在经济濒临衰退之际。但宽松政策与通胀预期恶化同时发生确实令人费解。
拉美顶级经济体采取分化利率策略
2017年以来巴西和墨西哥的关键利率
来源：彭博社
市场普遍认为墨西哥央行只要看到通胀回落至可接受区间就会满意，不必非要降至3%的目标水平（尽管此前持续未能实现预期目标），该目标预计一年后达成。这种想法是错误的，因为年通胀率若维持在目标区间上限4%附近，对多数经济体仍属过高负担，对墨西哥选民而言恐怕更难以容忍。事实上，有充分理由支持墨西哥、哥伦比亚和智利应效仿秘鲁2007年的做法，设定更低通胀目标。
各国央行或许只需再降低零点几个百分点就能重掌通胀控制权。否则，它们不仅可能损害来之不易的抗通胀声誉，更会危及本国经济。
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