全球长期债券再度面临交易员的密切关注——彭博社

超长期债券再次成为投资者的痛点，对财政支出的担忧使这一今年全球最动荡的市场之一重回聚光灯下。

周三，当有关英国财政大臣雷切尔·里夫斯未来的猜测导致英国国债收益率飙升时，债券交易员们再次意识到30年期及以上期限债券市场可能出现剧烈波动。这种痛苦蔓延至美国债券市场，推动30年期国债收益率在日内交易中上涨约8个基点。

这些走势将焦点重新转移到收益率曲线中今年波动日益加剧的部分，这部分成为投资者对财政支出和政治不确定性焦虑的宣泄口。超长期债券通常比其他期限债券流动性更低，使其更容易受到抛售压力的影响——也成为不满的债券投资者更明显的目标。

“从债券市场仍是政府监督者的角度来看，这里有一些健康的动态，”摩根大通资产管理全球市场策略师克里·克雷格表示，“它采取的观点是，如果你做了我们认为不可持续的事情，那么我们将通过要求更高的补偿来惩罚你。”

各国政府也在重新思考超长期债券发行在融资计划中的作用。美国财政部长斯科特·贝森特本周早些时候表示，鉴于收益率高企，美国增加长期证券的销售没有意义。澳大利亚债务管理办公室表示正在考虑缩减超长期债券发行。日本已经宣布计划减少其最长期限债券的供应。

周四美国30年期国债收益率小幅走低，这可能是交易员们不认为长期债券在当前阶段会面临持续抛售压力的信号。

财政隐忧

超长期债券市场的动荡部分反映出对政府支出超出承受能力的担忧。英国国债遭遇抛售的几天前，英国政府被迫撤回福利削减计划。而美国总统特朗普具有里程碑意义的税收与支出法案可能在本周通过，这加剧了人们对财政赤字扩大的忧虑。日本数十年来过度支出的习惯一直是投资者和经济学家关注的焦点。

但政治风险正在放大这些担忧。英国国债抛售直接源于首相基尔·斯塔默最初未能在财政大臣里夫斯接受议会质询时给予支持，这引发外界猜测其执掌经济的任期可能即将结束。

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尽管斯塔默随后对财政大臣表达了全力支持，但为时已晚：30年期英国国债收益率在日内交易中飙升逾20个基点，创下自4月9日全球债券暴跌以来的最大单日波动。相比英国国债收益率曲线的其他部分，长期债券波动更为剧烈，部分原因是长期债券流动性较低。

“结构性问题使得长期债券比收益率曲线上的任何部分都更容易失控，”资产管理公司Pendal Group收益策略主管艾米·谢·帕特里克表示，“从结构上看，它本身就流动性较差。”

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有迹象表明，至少在一些主要市场，供需正趋于平衡。日本周四发行的30年期国债获得自2月以来最强劲需求，这得益于财务省承诺在2026年3月底前将20年、30年和40年期国债发行量减少3.2万亿日元（220亿美元）。

这比该地区其他拍卖反响更好。泰国周四发行的10年期债券因法院暂停总理贝东丹·西那瓦职务引发的政治动荡而遭遇需求疲软。

但日本拍卖的成功并未阻止二级市场收益率继续攀升。周四，其30年期国债收益率上涨约8个基点至2.96%。

彭博策略师观点…

“尽管日本财务省竭力为长期债务提供支持，但他们无法控制美国国债或英国金边债券的走势，这种外溢效应正在反噬日本国债。”

马克·克兰菲尔德，MLIV策略师

理论上，美国、澳大利亚和日本等国可能减少的债券供应将有助于缓解抛售压力——但部分全球投资者仍持谨慎态度。

“当财政和政治风险事件似乎越来越频繁出现时，为何要冒险投资对这类风险更敏感的长期债券？“瑞银资产管理悉尼分公司投资组合经理汤姆·纳什表示，“做多前端债券显然更简单明了。”