利润缩水削弱了“印度制造”热潮——彭博社

曾支撑"印度制造"热潮的关键产业正面临困境，利润率萎缩与增长放缓正动摇投资者信心。

在近年股价翻倍增长后，从三星手机到空调设备制造商在内的电子企业正遭遇急剧逆转。其中，迪克森科技印度公司和凯恩斯技术印度公司年内跌幅超15%，远逊于大盘涨势。

这标志着印度制造业崛起叙事迎来转折点。尽管企业持续加大投资，部分投资者开始质疑市场需求能否消化激增的产能。高估值、激烈竞争及政府补贴退坡加剧了市场不安。

“行业龙头仍具增长空间，但结合当前高估值与合理利润率预期，我们认为资金在其他领域能获得更高效配置，“M&G投资基金经理维卡斯·珀沙德表示。

2025年电子制造商表现落后大盘

数据来源：彭博社

数据以2025年1月1日为基准进行百分比标准化处理

此前这些企业因"印度替代中国成为制造中心"的预期暴涨，但市场狂热推高估值——该板块多数个股远期市盈率超50倍，是印度Nifty 50指数的两倍多。相较之下，迪克森的台湾同行鸿海精密与纬创资通远期市盈率仅11-12倍。

过去两个自然年度，Kaynes股价暴涨888%，PG Electroplast有限公司飙升771%，Amber Enterprises印度有限公司跃升291%。

华尔街机构对行业前景的乐观情绪正在减退。杰富瑞分析师本周表示Dixon公司风险回报比已失衡，重申其"跑输大盘"评级，摩根士丹利则将该股下调至相当于"卖出"的评级。彭博汇编数据显示，Kaynes的卖出评级占总推荐比例已达到2022年上市以来最高水平。

市场情绪转变部分源于印度政府生产挂钩激励计划（PLI）即将到期，该计划是莫迪总理推动制造业发展的关键举措。虽然政府对是否延期保持沉默，但媒体报道称由于实施效果未达预期，莫迪将任由该计划终止。

到2026年3月结束的财年，当手机制造商的激励政策到期时，Dixon很可能受到影响。

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部分企业正通过收购供应商向上游扩张，这引发了投资者对长期成本上升的担忧。Kaynes正投资340亿卢比（3.97亿美元）建设半导体组装厂，而Amber承诺五年内为其电子部门投入高达240亿卢比。

除了电子制造业，其他曾被视为制造业复兴希望核心的市场领域今年也出现下滑。这包括一些可再生能源公司，如太阳能电池板和电池制造商，以及部分汽车零部件制造商的股票。最新打击是，富士康科技集团已要求印度南部iPhone工厂的数百名中国员工乘机回国。尽管印度制造业基地预计仍将大幅扩张，但不确定的市场增长已促使许多股票投资者暂时观望。

“目前增长主要依赖政府激励措施，长期成功将取决于资本支出质量及企业能否建立持续竞争优势，“菲利普资本印度分析师维普拉·斯里瓦斯塔瓦表示。

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