SPAC重获青睐 成为小型企业替代IPO的选择——彭博社

经过多年的冷遇，特殊目的收购公司（SPAC）再次成为那些被排除在首次公开募股（IPO）初步复苏之外的企业，替代传统IPO的选择。

根据彭博社汇编的数据，2025年定价的100宗传统IPO中，只有9宗融资超过5亿美元，而其中三分之二的融资额不到5000万美元。这些数据凸显了今年IPO市场的哑铃型结构，即一方面由大型成熟企业主导，另一方面则是风险较高的小盘股公司。

数据与分析公司SPAC Insider的创始人兼首席执行官克里斯蒂·马文表示，夹在这两个极端之间的中小型企业可能会越来越多地寻求与SPAC合并，作为传统上市方式的替代方案。

“许多市值在10亿至50亿美元之间的公司，并未像大型企业那样得到银行家的同等重视，”马文说道。她指出，这导致这些公司开始考虑其他选择，包括通过SPAC途径上市。

近期的交易包括坎托股权合伙公司与泰达及软银集团支持的比特币资金管理公司二十一资本（Twenty One Capital Inc.）的36亿美元合并，该交易于4月宣布；阿瑞斯收购公司II与无人驾驶卡车技术公司科迪亚克机器人（Kodiak Robotics Inc.）的25亿美元合并——同样在4月公布；以及迈克尔·克莱因的丘吉尔资本公司IX与另一家无人驾驶卡车技术公司Plus Automation Inc.的合并公告。

因此，SPAC（特殊目的收购公司）IPO市场正迎来自2021年盛极而衰以来最繁忙的一年——当年有600多家空头支票公司上市，其中许多在与概念型公司合并后沦为令人失望的投资，或因未能达成业务合并而到期清盘。

随着美股市场回暖，传统与非传统上市路径的前景均有所改善，Circle Internet集团和CoreWeave等公司令人瞩目的首秀即是例证。已宣布业务合并的SPAC（即deSPAC）股价也出现飙升。

「近期IPO和deSPAC交易在上市后的强劲表现，无疑激发了对这两个市场的额外兴趣，」Cantor Fitzgerald全球股权资本市场联席主管博·博姆表示，「传统IPO市场与SPAC市场的复苏密切相关。」

玛丽安预计今年将有更多交易宣布，尽管目前23宗的数量仍远低于SPAC IPO。「这从来都不容易，正因如此2021年许多公司陷入困境，」她说，「表面看似简单，但所有发起人都会告诉你事实并非如此。」

加密货币等领域可能会在传统IPO市场和SPAC业务中占据重要地位，不过新一轮SPAC周期有望提供比上一周期更优质的企业。

“当前我们所见的SPAC市场与几年前降温时期的关键区别在于，如今考虑通过这种替代方式上市的企业整体质量有了显著提升，”伯姆表示。其公司今年已主导定价了16宗SPAC上市，领跑市场。

马文指出，对SPAC的批评往往忽略了2021年大多数传统IPO的股价也从发行价大幅下跌的事实。“现在进入市场的是更优质的发起人，交易环境也更有利，”她补充道。

此外不乏成功案例，如由SPAC转型的Hims & Hers Health、RocketLab、Vertiv、SoFi Technologies及DraftKings等公司均成为市场宠儿。

伯姆表示，虽然完成SPAC合并交易的周期可能较长，但企业可借助当前风险偏好升温的环境，比传统IPO流程更快地向投资者推介自身优势并获取资金承诺。

近期部分企业即便具备传统IPO条件，仍选择通过SPAC合并上市。“在当下市场环境中，拥有吸引人业务故事的发行人具备多元化的可行上市路径，”伯姆强调。