交易商遵循贝森特建议，大幅下调国债拍卖规模预测——彭博社

Elizabeth Stanton

2025-07-03

华尔街交易商——直到最近还预期美国政府债券拍卖规模将在明年恢复增长——在本周财政部长斯科特·贝森特发表评论后，不得不重新规划策略。

美国银行公司的利率策略师们放弃了他们早前的预测，即票据和债券拍卖规模将从二月开始增加，现在预测这一水平将保持不变直至2027年。他们周三在一份报告中表示，任何借款需求的增加——根据联邦赤字趋势预计会出现——将通过发行更多一年内到期的短期国库券来满足。

这些变化是在贝森特周一接受彭博电视采访时表示，由于收益率上升，政府增加长期证券的销售没有意义之后发生的。美国银行之前的预测是基于财政部4月30日发布的季度借款声明。

贝森特和唐纳德·特朗普政府的其他成员，他们于一月就职，曾严厉批评前任政府出售了过多的短期国库券而票据和债券不足。出售短期国库券在短期内可能更便宜，因为在正常情况下它们的利率较低。但这使政府面临到期时利率可能上升的风险——即所谓的展期风险。

来源：彭博社

因此当华尔街许多人发现他们再次保留了上一届政府的指导意见——即拍卖规模调整可能"至少在未来几个季度内保持不变"时，着实感到意外。

贝森特周一的表态实际上延长了维持财政部七大主要借贷工具（期限为2年、3年、5年、7年、10年、20年和30年的票据与债券）发行规模的窗口期。这些品种的发行规模自2024年上半年以来一直保持稳定。

下一次季度公告定于7月30日发布，相关交易商问卷计划于7月11日发放。美国银行策略师指出，财政部可能通过这项调查"重点关注市场吸收额外短期国债供应的能力"等因素，为拍卖规模决策提供依据。

短期国债约占未偿国债总额的21%。美国银行认同花旗全球市场上月的预测，表示政府可能愿意容忍该比例升至25%——接近2020年的峰值水平。

然而，在贝森特发表最新言论之前，已有几家主要交易商预测2027或2028年前不会调整，甚至部分债券拍卖规模可能缩减。

法国巴黎银行美国利率策略主管古尼特·丁格拉在4月30日借款公告后表示，财政部可能"未来三年内暂不加息"，且"甚至考虑在7月30日的下一轮再融资中减少附息债券供应"。

“完全可以设想这样一种策略：财政部通过短期国库券满足所有新增资金需求，同时保持附息债券供应不变，“丁格拉上月接受采访时表示，“我认为这会令投资者意外，尤其是那些关注供需关系的投资者。”

丁格拉指出，如今更多依赖国库券融资的展期风险较以往更低，因为美国政府去年平均持有约8500亿美元现金余额，约为2020年前水平的两倍，这些资金原本需要通过借贷获得。

道明证券利率策略师在5月29日报告中同样认为，财政部"最快可能在8月再融资时暗示缩减长期债券拍卖规模”。

这在一定程度上与政府考量到强劲的国库券需求有关，尤其是来自货币市场基金的认购——其约7万亿美元的总资产规模已超过6万亿美元的未偿国库券存量。

“关于债务期限延长的讨论并未持续太久，“道明证券美国利率策略主管根纳迪·戈德伯格上周表示，“市场已认识到边际需求集中在短期端，“而非长期债务。

与此同时，尽管各方普遍认为长期趋势严峻，但联邦预算赤字预测在短期内仍存在不确定性，这源于特朗普政府推行的重大政策变革——首当其冲的关税政策正在带来财政收入。

高盛指出，关税是"一项新收入来源且未指定专项用途”，“明年将用于抵消赤字开支”，但今年预计将带来1500至1600亿美元收入，“这将略微延缓国债拍卖规模扩大的时间表”。