垃圾级学院5400万美元债券交易定价延迟——彭博社

印第安纳州瓦尔帕莱索大学校园内的复活教堂。

摄影师：杰夫·格林伯格/环球影像集团编辑/盖蒂图片社据知情人士透露，印第安纳州私立大学瓦尔帕莱索大学的债券发行已推迟，因其特殊结构面临买家群体缩小的困境。

主承销商摩根大通公司原定于6月18日为这笔5400万美元的交易定价，路演材料显示。根据彭博汇编数据，这项包含免税债券和应税债券的协议发行现预计将于7月7日当周定价。摩根大通和校方发言人均拒绝置评。

这笔垃圾级债券试图定价之际，应税市政债券市场正面临投资者基础缩小的挑战——这些投资者通常更关注流动性更强的大型交易，且偏好高评级债券。规模较小、评级较低的债券交易往往难以吸引投资者兴趣。

此外，今年债券供应量激增使得吸引投资者关注变得更加困难。林德资本合伙公司在7月1日的报告中指出，大量供应"已导致许多新交易因未能吸引足够投资者兴趣而被迫推迟"。

与此同时，部分投资者对高等教育领域的看法日趋谨慎。位于芝加哥约60英里（97公里）处的瓦尔帕莱索大学，自2020-21学年以来本科入学人数已骤降22%，降至约2100名学生。今年早些时候，穆迪评级机构将其信用评级下调至垃圾级。

瓦尔帕莱索大学入学人数下滑

数据来源：瓦尔帕莱索大学

招生困境

根据债券文件显示，瓦尔帕莱索大学此次发行的债券包含1450万美元免税债务和3960万美元应税债务。校方计划用应税债券募得资金偿还从两条信贷额度（包括与摩根大通的一条）中提取的2700万美元。该校一直依赖信贷额度维持学期间的资金流动性。

该校正努力稳固财政状况。通过变现价值1200万美元的艺术藏品——这一举措在校园内引发争议，但校方管理层表示这是为学生新宿舍建设筹措资金的必要措施。债券文件显示，校方预计未来两到三个财年将面临1000万美元赤字，计划通过出售房地产和动用储备金来弥补。

瓦尔帕莱索大学预计本科生规模将稳定在2000至2100人之间，研究生人数将增至750人。该校知名的护理与健康职业学院需求旺盛。债券文件披露，校方还计划自2026年秋季起连续五年，每年新增两个研究生项目。

“管理层为削减成本并增加收入而进行的业务重组努力对长期前景有利，”穆迪分析师在一份报告中写道。

尽管如此，他们还是在4月份下调了该学院的评级，表示Ba1信用评级（比投资级低一级）反映了学校持续的招生挑战。