阿根廷外汇套利终结，经纪人转向银行业——彭博社
Ignacio Olivera Doll
布宜诺斯艾利斯金融区的行人。摄影：Erica Canepa/Bloomberg阅读英文报道。
阿根廷股票经纪商正在重新调整，此前总统哈维尔·米莱废除了资本管制，从而消除了推动其收入的丰厚套利机会。
根据阿根廷国家证券委员会的数据，该国运营的经纪商超过280家，这一数字在该地区前所未有，他们之间的竞争一直很激烈。而现在，由于银行也可以出售美元，利用官方汇率与平行汇率之间的差距不再带来那么多利润，竞争更加激烈。相比之下，该国的经纪商数量远远超过巴西、墨西哥、智利和秘鲁。
市场知名公司和金融科技企业正利用这一时机申请新的银行牌照或收购银行业资产，以扩大其服务组合。
米莱合并汇率
官方美元与平行美元之间的差距缩小。
来源：Bloomberg
“一个有资本管制的市场更倾向于经纪商和碎片化，”总部位于布宜诺斯艾利斯的经纪公司one618 Group的销售和交易主管胡安·曼努埃尔·特鲁皮亚说。“相反，一个没有资本管制的市场有利于银行的参与，可用资本变得更加重要。现在有一种向银行业转移的趋势，目的是在一个正在正常化的市场中抢占先机。”
在寻求向银行业扩张的证券经纪公司中，Allaria是其中一家。根据BYMA排名，该公司是国内固定收益交易量最大的券商。据知情人士透露，Allaria收购了Sancor保险集团旗下数字银行Banco del Sol的少数股权。这家全国性金融机构被视为可扩展的零售银行平台。该人士表示，Allaria计划逐步增加持股比例。
另一项重要交易中，花旗集团前高管、现就职于GMC资产管理公司的Eduardo Savastano正准备收购阿根廷北部地区性银行Banco Masventas的几乎全部股份，该银行专注于跨境汇款业务。消息人士称，此举将使Savastano获得一个已具备监管基础设施的金融平台。
此外，MercadoLibre于五月向阿根廷央行申请银行牌照，这是该集团自1999年成立以来首次申请。若获批，将标志着其历史性依赖非银行渠道的战略发生重大转变。
米莱改革后，券商正面临商业策略的颠覆性变革。2019年至2024年初，严格的资本管制推动"现汇结算"(CCL)交易量激增，这曾是获取美元的唯一合法途径。期间证券经纪公司员工规模翻了两番，推出应用程序，开设新办事处，利润增长五倍。
但自米莱上任和比索贬值以来，CCL（现金结算期货）活动急剧减少。大多数管制取消后，套利空间已消失殆尽。与此同时，银行传统业务——如官方外汇市场和零售信贷——正重新占据主导地位。
根据对财务报表的分析，部分券商的交易收入（两年前还创下历史新高）已下跌超50%。彭博汇编数据显示，汇率差也从2023年12月的200%降至当前近乎为零的水平。
“我们已经看到券商利润率下滑，“阿根廷员工规模最大的证券经纪公司Balanz Capital Valores首席执行官胡里奥·梅里尼表示，“许多机构高度依赖CCL业务。对缺乏效率和规模的券商而言，冲击尤为剧烈。”
这些曾近乎充当非正式兑换所（通过债券交易提供美元服务的）券商，正回归证券买卖、投资产品中介等传统职能。梅里尼预计阿根廷券商数量可能减少多达三分之一。
4月14日，路易斯·卡普托（左）与哈维尔·米莱在布宜诺斯艾利斯。图片来源：法新社此外众所周知，商业银行也数量过剩。据直接知情人士透露，央行行长圣地亚哥·鲍西利持续向市场传递这一信号。鲍西利指出，当前国内73家银行中仅有15至20家能创造显著收益。阿根廷央行发言人拒绝对此置评。
“政府的目标是让银行回归银行本质，为私营部门提供贷款，”经济部长路易斯·卡普托去年在布宜诺斯艾利斯的一次企业界活动上表示。过去几十年间，当地银行主要通过投资央行债券获得大部分收入。
米莱的政策改善了银行业的营商环境。现行规定有时会限制经纪商参与其中——若经纪商使用的美元是通过CCL操作流入阿根廷的，则不得参与主权债务招标。这促使部分经纪商寻求进入官方外汇市场并申请银行牌照。
另一些经纪商则试图通过在利润率仍具吸引力的官方外汇市场立足，挽回在外汇交易业务中的损失。信贷业务近几个月也重现活力：贷款量增长的同时，存贷利差扩大，这向来是银行的核心利润来源。
阿根廷经纪商数量过剩
该国证券经纪商数量超过拉美其他国家的总和。
资料来源：CNV、CVM、SMV、CMF及CNBV
不过Balanz并未寻求银行牌照，而是计划将目前约100亿美元的管理资产规模进一步扩大。梅里尼透露，已与十余家小型经纪商展开收购谈判。
这一动向反映出行业正押注非有机增长。在运营成本飙升严重冲击小型机构的当下，大型玩家看到了整合市场的机遇。对头部经纪商而言，成本压力相对较小，这使其具备竞争优势。
银行家们承认这一好处。经过多年的严格监管，银行变得庞大而迟缓，而经纪商则学会了以更高的商业敏捷性运营。
“随着利润率下降、沉重的监管成本遗留问题以及日益激烈的数字竞争，那些无法扩大规模或实现差异化的经纪商面临落后的风险，”科恩金融联盟管理合伙人安娜·科恩表示。“我们正在看到的整合是战略性的。所有参与者都必须回归传统业务及其本质。”
“休克疗法”是一周一次的专栏分析，专注于阿根廷的金融和市场。
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