英国将迎来又一个利兹·特拉斯时刻？——彭博社

英国财政大臣瑞秋·里夫斯在伦敦公布支出审查前，于唐宁街11号外。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社 你好，欢迎阅读本期通讯，这是Odd Lots宇宙中每日内容的精选集。有时是我们，乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛韦，为您带来我们对市场、金融和经济最新发展的见解。有时则来自我们专家嘉宾和消息来源网络的投稿。无论内容如何，我们保证它总是有趣的。

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乔今天的思考

很遗憾，但英国的政治和经济环境看起来异常严峻。

今早长期政府债券收益率飙升，因为有消息称财政大臣瑞秋·里夫斯被看到……哭泣？

英镑正在遭受重创。目前尚不清楚哭泣是否真的是问题所在，但这一情况发生在斯塔默领导的政府放弃了改革福利制度的计划之际，该计划本可以为政府节省数十亿英镑的开支。这是近期第二次撤销削减支出的提议，此前在今年早些时候曾试图限制对老年人的取暖补助。

看待当前局势的一种方式是将英国描述为存在需要解决的“财政漏洞”。换句话说，英国通过借款维持运转，而未能实施这些削减措施意味着借款规模比原本应该的更大。道理很简单。

但这里还有一个关于政策执行不力的故事。政府瘫痪。

我思考这个问题，部分原因是图表上的线条正在变动，同时也因为我最近参加了一个读书会，我们阅读并讨论了新出版的马克·布莱斯关于通货膨胀的书。我不打算在这里做全面评论，但这本书很好地唤起了人们对2021年和2022年近期通胀飙升的记忆（现在感觉已经像是历史了），以及过去的通胀或恶性通胀经历，从20世纪70年代的美国到阿根廷和津巴布韦这样的篮子案例。

我从这本书中得到的主要启示是，经济学本身并不特别擅长讨论通货膨胀，因为在他讨论的几乎所有案例中，都有某种外部冲击（战争、疫情等）或国内政治功能障碍。似乎很少有例子仅仅是某个政府（或中央银行）一时冲动让经济过热，然后陷入困境。几乎总是先有战争、特殊利益集团对政府的控制或其他类似情况，然后才出现通货膨胀。

我并未特别密切追踪英国政坛动态，但确实注意到他们在各项政策上接二连三地反复摇摆。这暴露出一种无力权衡利弊、无力规划积极政治经济前景的困境。

昨日我曾提及，当前美国有个耐人寻味的现象：政府即将通过进一步扩大国债的法案，但债券市场却异常平静。十年期美债收益率年初约为4.5%，如今已跌破4.3%。若仅从财政赤字或债务存量角度观察，这种市场反应着实有违常理。

不过平心而论，政治视角目前也未能给出令人信服的解释。对央行独立性的质疑声浪渐高，而涉及特朗普政策重点——无论是贸易还是移民——都呈现出极端波动性。我们还看到对关键选民群体的进一步让步（例如通过减免老年人税赋来争取老年选民）。

或许根本原因在于美国的根基比英国更为稳固。即便存在诸多可指摘的问题，美国仍是体量庞大且充满活力的经济体，制度缓冲空间更为充足。但若抛开严格的财政视角，某些趋势确实正朝令人担忧的方向发展，而今日英国市场的再度动荡或许又是一次预警信号。

特蕾西的思考

这是前台的派对，后台的屠杀？

标普500指数近几周表现强劲，在第二季度末创下历史纪录。但有趣的是市场表象之下的动态：截至昨日，牛市中的大赢家们基本遭遇滑铁卢，而曾经的“输家”们正迎来高光时刻。

这种剧烈轮动有多种呈现方式。例如Bespoke Invest将罗素1000指数按十分位划分（每组100只股票），对比其二季度表现与昨日行情。第二季度表现最差的股票周二惊人地上涨了3.3%，而表现最好的100只股票却下跌了2.34%！

“在我们进行此类分析的历史中，[这]堪称最令人瞠目的情况之一，”Bespoke表示。

来源：Bespoke Invest来源：Bespoke Invest更简单的方法是观察以科技股为主的QQQ指数——该指数在第二季度大部分时间表现优异。昨日它下跌了0.84%，而传统道琼斯工业平均指数却上涨近1%。

来源：彭博社来源：彭博社还可以对比普通标普500指数（由大型科技股主导）与标普500等权重指数。昨日标普500下跌0.11%，而等权重指数上涨1.12%。至少可以说，这种情况并不寻常。

“这是自1990年初以来，标普500等权重指数（SPW）在标普500指数（SPX）下跌时单日涨幅超过1%的第四次，”彭博策略师（也是《奇数批》节目前嘉宾）卡梅伦·克里斯表示。*“*上一次出现这种情况是在2024年7月11日，最终预示了7月16日的一个相当重要的顶部，该顶部在两个半月内未被突破（并在8月初出现了相当严重的回撤）。”

来源：彭博社确实，这种价格走势让我想起了2021年12月发生的事情——当时市场宠儿也突然遭到抛售。我当时写过一篇类似报道，讲述了看似稳定的标普500指数表面下的所有动向，最终预示了2022年的大规模股市下跌。

当然，这里需要特别提醒的是，这只是单日的表现，而且也是新季度的开始，这时大型投资者会调整投资组合等，可能会出现各种奇怪的市场波动。但观察更多市场宠儿是否会被迫退出这场盛宴将会很有趣。

播客内容

今天我们发布了上周在纽约活动中录制的另一场对话。这场对话的标题相当谦虚，名为**“史上最伟大讨论：关于最重要的市场”**，但我们认为它名副其实。

当然，讨论的主题是美国国债市场。我们与布鲁金斯学会经济研究高级研究员、前财政部国内金融副部长内莉·梁，彭博情报首席美国利率策略师艾拉·泽西，以及哥伦比亚大学讲师、多次参加《奇数批》节目的乔希·杨格进行了交流。

• 收听：苹果播客 / Spotify

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