私募股权行业正努力消除外界对其估值方式的质疑——彭博社
Claire Ruckin
阿波罗全球管理公司总裁吉姆·泽尔特表示未来十年可能在德国单独部署高达1000亿美元的融资。
摄影师：卡拉·戈金斯/彭博社黑石集团、阿波罗全球管理和一众私募巨头已承诺未来十年向欧洲投资数千亿美元。但眼下收购交易的前景仍充满变数。
经过多年交易停滞，并购银行家们终于在上个季度找到庆祝理由——数笔大型企业交易达成，且对美国总统特朗普关税政策的担忧有所缓解（至少暂时如此）。然而多数收购机构并无庆祝心情。
尽管股市近期创下新高，重燃交易撮合者丰收年的希望，但私募股权从业者仍持怀疑态度。多位不愿具名讨论商业敏感事项的资本市场高管表示，公开资产估值飙升正推高其私募对标资产的议价，令本已艰难的出售过程雪上加霜。
除出售困难外，收购机构也鲜有买入意愿，仅有KKR等少数例外。即便截至6月的三个月整体并购金额回升，私募股权交易仍显疲软。彭博汇编初步数据显示，该行业交易支出同比下滑逾五分之一。
一个重要因素是，用于资助收购的债务成本高昂与目标公司价值上升之间的矛盾日益难以调和。律师事务所White & Case的合伙人杰里米·达菲表示：“我们看到客户正在计算，评估整个债务融资的上市公司私有化交易方案是否合理。”
美国收购公司Platinum Equity已暂停出售其西班牙废物管理公司Urbaser SA，搁置了与包括黑石集团和阿布扎比主权基金ADQ在内的潜在买家长达数月的谈判。与其他许多急于向投资者返还现金的私募股权所有者一样，Urbaser的控股方选择通过23亿欧元（27亿美元）的债务交易来支付股息并再融资现有借款。
Urbaser管理的萨拉戈萨生物精炼厂。摄影师：Europa Press News/Europa Press卖方对价值的期望与买方愿意支付的价格差距已困扰并购市场多时，潜在私募股权投资者对重蹈十年前收购狂潮中许多公司高价收购资产的覆辙保持警惕。布鲁克菲尔德资产管理公司去年底因估值分歧放弃收购西班牙制药公司Grifols SA。据彭博社报道，数月前双方曾重启试探性谈判。
私募股权支持的公司在欧洲的首次公开募股也遭遇阻碍。阿波罗集团支持的德国汽车零部件零售商Autodoc SE上周推迟了IPO。医疗科技公司Brainlab于周二也采取了相同举措。
多位市场参与者表示，收购公司通常参考同类上市企业的估值来为自身资产定价。但当前这种定价方式更难被接受，因为买家不相信狂热的公开市场能反映企业基本面。在美国，特朗普四月关税冲击后的大部分反弹是由散户投资者推动的。在欧洲，股价上涨则得益于资金从美国政治风险中撤离后的再平衡。
“当前股权估值已超出多数潜在买家和贷款方愿意承受的范围，“杠杆融资专家、Fox Legal Training的萨布丽娜·福克斯表示。与此同时，私募基金的投资者"在经历多年并购低迷后正期待资本回报。股息资本重组是风险最高的融资方式，但鉴于当前市场动态，这类操作很可能持续出现。”
私募股权买家格外谨慎，因为与过去相比，他们经常需要投入更多自有资金来完成交易。该行业传统上通过让目标公司承担巨额债务来融资，但这种模式的转变意味着他们必须自行承担更多投资风险。
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尽管如此，私募股权卖家仍希望，随着大量资金准备就绪（尤其是在欧洲），他们长期难以找到买家的困境将得到缓解——如果经济学家对美国经济的悲观预测被证明是错误的。
人们还乐观地认为，一旦销售僵局被打破，如果私募基金投资者看到有意义的回报，他们的情绪将开始改善。这将使募资变得更容易，为交易提供更多现金。
苏世民称黑石将在欧洲投资5000亿美元
黑石集团首席执行官史蒂夫·苏世民在最近的一次采访中表示，计划未来10年在欧洲投资高达5000亿美元。在与彭博新闻的对话中，阿波罗公司总裁吉姆·泽尔特表示，未来十年仅德国就可能部署高达1000亿美元的融资，以推动欧洲的"复兴”。
虽然私募股权所有者一直在为其公司增加越来越多的杠杆以维持运营并支付投资者回报，但一些公司正试图在不吓跑未来买家的情况下做到这一点。Urbaser为股息筹集约10亿欧元额外债务的融资具有可移植性。这意味着如果公司易主，债务可以保持不变——这一特点可以通过锁定稳定融资使资产对买家更具吸引力。
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