港元/美元：为何港元与美元挂钩，其重要性何在——彭博社

香港500元、100元和20元纸币。来源：彭博社自1983年与美元挂钩以来，港元通常是一种波动不大的货币。但今年情况却大不相同。

由于美元波动，香港货币近期经历了剧烈震荡。在特朗普总统贸易战带来的不确定性影响下，美元正面临压力。

过去几个月，香港金融管理局既买入也卖出港元，以确保港元价值与美元同步，不会偏离联系汇率制度的固定交易区间。这引发了关于联系汇率制度可持续性及其是否符合香港其他经济优先事项的争论。

运作机制

作为实际上的中央银行，香港金融管理局的职责是将港元兑美元汇率维持在7.75至7.85港元区间。当前汇率区间设定于2005年，香港此后一直维持这一区间。当汇率触及或突破区间任一端时，金管局会通过买卖港元进行干预。

例如当港元汇率达到或突破区间上限（意味着港元可能弱于应有水平）时，金管局会动用外汇储备向商业银行买入港元，减少市场流通量从而降低货币供应。这进而会推高利率，增加投机者做空港元的成本。

当港元汇率触及或跌破联系汇率区间的下限——这意味着其可能比应有水平更强势时，香港金管局会向银行体系卖出港元以增加流动性，从而对利率施加下行压力。

6月26日，在港元连续多日徘徊于7.85弱方兑换保证水平后，金管局买入94.2亿港元（约合1.2亿美元）。虽然此举推动港元汇率重回正常区间，但不到一周后又再度逼近弱方保证水平。

联系汇率制度有何优势？

首要的是，该制度被视为金融稳定的锚。对于香港这样的开放型经济体，货币稳定至关重要，因为贸易与物流是其核心经济支柱。投资者选择将资金停泊香港，正是因为港元相对安全且可自由兑换——这也是香港能成为国际金融中心的根基之一。若打破联系汇率，整个体系将面临动荡。

哪些因素通常影响港元走势？

常见情况是本地利率未能与美国同步波动。例如5月香港银行同业拆息（Hibor）与美国担保隔夜融资利率的差距创下历史纪录，这源于美联储为抑制通胀维持较高利率，而香港金管局同期却通过注资降低本地借贷成本。

当前的主要担忧是什么？

分析师、投资者和抵押贷款借款人关注的核心问题是，地方政府是否会为刺激本港低迷的经济，牺牲汇率稳定性以进一步降低已处于三年低位的利率水平。

长期低利率或将为自2021年起持续疲软的香港楼市注入活力。但若金管局为维持联系汇率制度而大幅干预市场，可能导致利率上升，进而抑制消费并破坏楼市初现的复苏势头。

市场还担忧美国持续的政策不确定性将加剧美元波动，导致港元在联系汇率区间内出现更频繁、更大幅度的震荡。

波动加剧意味着香港当局需更频繁地入市干预以维持港元与美元挂钩，这进一步引发对联系汇率制度可持续性的质疑。尽管无明确迹象显示该制度将被废除，但近期关于港元可能脱钩的猜测再度浮现。

官员们公开坚决捍卫联系汇率制度。香港行政长官李家超于6月初强调，在地缘政治紧张升级的背景下，港元将继续与美元挂钩，并称此为本港成功的关键要素，驳斥了废除该制度的呼声。金管局总裁余伟文也在1月表示"无意且无需改变"联系汇率制度。

联系汇率制度此前是否曾面临压力？

在香港出现资本外流或全球金融危机、非典疫情等事件引发大规模做空，以及中美关系在特朗普首个总统任期内紧张加剧的情况下，联系汇率制度曾多次承压。

港币联系汇率制度会被取代吗？

分析师和经济学家认为，最可能的替代方案是将港币与一篮子货币挂钩以分散风险。尽管这种机制能带来稳定性，但其透明度较低，且会增加管理复杂度。

有建议提出将港币与人民币挂钩。鉴于香港与内地日益紧密的投资和经济联系，这一方案颇具合理性。随着与境内实体贸易投资增加，人民币挂钩机制可降低企业交易成本。

法国兴业银行分析师Kiyong Seong和Michelle Lam在报告中指出：“考虑到香港经济与内地融合度不断提升，这是理想方案。但需待人民币实现资本账户完全可兑换后才具可行性，短期内难以实现。”

其他选项包括像2005年那样扩大汇率波动区间、实行自由浮动汇率制、或与黄金挂钩。后两种方案虽能缓解其他货币对港币的压力，但会使其暴露于全球市场波动风险，尤其是流动性不足的黄金市场。