前景确实非常黯淡——彭博社

华盛顿特区美国国会大厦，日出时分参议院台阶上的工作人员与媒体成员。

摄影师：肯特·西村/彭博社 您好，欢迎阅读本期通讯，这里汇集了Odd Lots世界的每日精选内容。有时由我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛威——为您带来对市场、金融及经济最新动态的见解；有时则来自我们专家嘉宾与消息源网络的投稿。无论内容如何，我们保证它始终引人入胜。

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以下是特雷西的思考

虽然"前景不明朗"已成陈词滥调，但眼下形势确实扑朔迷离！

以今日多项经济数据为例，尤其是就业方面。首先，JOLTS报告显示五月职位空缺数意外上升至去年11月以来最高水平。经济学家此前预测约730万个空缺，实际却高达777万个。

与此同时，ISM制造业报告亦优于预期（尽管仍处于收缩区间）。6月整体指数报49，高于预期的48.8。标普全球也将美国6月制造业PMI初值上修至52.9——再次超出预期！

从表面上看，情况似乎相当不错——这也是今天债券遭抛售的原因之一，交易员因此减少了对美联储降息的押注。

但如果深入分析，情况确实显得更加扑朔迷离。

以ISM制造业就业数据与PMI制造业就业数据之间的分化为证。ISM数据已明确进入收缩区间，仅为45；而标普PMI数据却*上升*至53.7。

存在一些方法论差异可以解释这种分化——最主要的是标普PMI调查对象范围更广，而ISM仅针对采购与供应主管。标普还仅要求提供美国业务数据，而ISM涵盖企业全部业务。

因此，一种情况可能是：相较于专注本土市场的管理者，那些更涉足国际贸易的经理人更为担忧。ISM报告中的某些细节似乎印证了这一点。ISM在报告中指出：

“每出现1条招聘相关评论，就会伴随3.2条裁员评论——这是ISM开始追踪就业评论以来最悬殊的比率之一——反映出企业对加速裁员持续关注，源于中短期需求的不确定性。”

接下来是那些色彩鲜明的评论，绝对值得全文阅读，但先让你感受一下风格：

“关税、混乱、经济低迷、物价上涨、乌克兰、伊朗、全球地缘政治动荡——这一切构成了一个地狱般的局面，而应对这些全方位问题带来的疲惫感正在蔓延。不幸的是，除非发生剧变，否则这只是开始——供应链影响将持续扩大：仓库将缺货、原材料供应减少，而国内产能需要多年才能满足需求（如果企业还有意愿的话）。

“地狱般的”可不是经济调查中常见的词汇！与此同时，标普PMI显示新订单正在增长，创下2024年3月以来第二强劲增幅。

播客中反复讨论的一个核心观点是：随着经济分化愈演愈烈，宏观数据的参考价值正在降低。如果你是一家美国工厂的CEO，或许正因关税政策迎来新业务（股价可能同时创下历史新高）；但若是一家跨国企业的采购经理，大概率已因关税引发的混乱和不确定性精疲力竭——疲惫到要用“地狱般的”来形容。

乔今日思考

分享几个随机闪现的念头：

• 正如特雷西所言，宏观形势混乱不堪，股市却持续狂飙。AI长期繁荣固然是关键因素，但不止于此。看看摩根大通或高盛的股价走势图吧，市场动能远不止“美股七巨头”。
• 或许部分原因是国会即将通过新一轮大规模减税，市场预期政策将刺激经济过热。这可能是事实。但另一方面，十年期国债收益率曲线显示：1月中旬约4.8%，5月降至4.6%，目前4.26%的走势平稳，市场对债务或通胀复苏并无明显焦虑——这完全符合直觉！
• 加密货币也疯狂！昨日播客邀请吉姆·查诺斯揭露所谓比特币国库公司的荒诞本质：这些不过是持有比特币的空壳公司，股价却较资产净值存在巨额溢价。不仅比特币，以太坊国库公司同样存在。以Bitmine Immersion Technologies为例——该公司昨日宣布启动2.5亿美元私募用于购买以太坊，甚至任命Fundstrat Capital创始人（前Odd Lots节目嘉宾）Tom Lee为CEO。看看这张走势图：上周五其股价还不足5美元。
• 若在几年前，人们或许会称这种现象为“零利率产物”。是时候重新审视利率与投机狂热关系的所有假设了。
• 今日节目嘉宾是Robinhood CEO弗拉德·特涅夫，该公司正大举推进股票代币化。全天候交易代币化股票的时代迟早会来临，市场波动将永无休止。看看Robinhood的股价走势——势不可挡。
• 谈及《美丽大法案》，其通过已进入倒计时。法案包含减税条款，同时大幅削减医疗补助支出。未来选举中听到美国民主社会主义者更多声音，我毫不意外。

播客内容

如上所述，在今天的播客中，我们有幸采访了**Robinhood创始人兼首席执行官弗拉德·特涅夫。**该公司（以零佣金交易闻名）正在推出自己的区块链和代币化股票交易，但我们也讨论了模因交易以及弗拉德认为市场的终极目标是什么。

• 收听：苹果 / Spotify

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