贝莱德进军私募信贷领域始于拉里·芬克与HPS的交易——彭博社

拉里·芬克

摄影师：托尔加·阿克门/EPA当斯科特·卡普尼克在曼哈顿现代艺术博物馆的优雅餐厅The Modern宴请合伙人时，他完全有资格意气风发。

他的同事们同样如此：卡普尼克执掌的HPS投资合伙公司作为快速增长的私募信贷市场主要参与者，即将与全球最大资产管理公司贝莱德强强联手。

借此，卡普尼克团队将轻松斩获120亿美元。

斯科特·卡普尼克摄影师：莎拉·布莱森/彭博社五月的那个夜晚，窗外映衬着现代艺术博物馆著名的雕塑花园，金融家们举杯相庆——并筹划着下一步行动。众所周知，11.6万亿美元规模的贝莱德令HPS相形见绌。但私募信贷作为他们的专长领域，正是当下资本聚集之地。而在华尔街，掌握巨额资金者拥有话语权。

卡普尼克团队决不让HPS沦为无名之辈，成为华尔街又一个被遗忘的名字。这家投资公司将正式更名为"贝莱德旗下HPS"，温和地彰显其影响力。HPS将成为内部的重要力量——在管理层决策、人事任免、薪酬制定等关键事项上发挥塑造作用。

本周二正式完成的这次联姻，是贝莱德全面改革计划的一环。亿万富翁联合创始人拉里·芬克不再聚焦传统的股票债券公开市场，而是将公司未来押注于私募市场。该集团通过三笔总价近300亿美元的收购，立志成为另类资产、私募资产及数据领域的巨头。收购全球基础设施合伙公司使贝莱德跻身世界顶级基建投资公司之列，其还收购了数据公司Preqin Ltd。

72岁的芬克如何应对这一时刻，可能将决定他的遗产及最终继任者人选。但接下来的影响将远超贝莱德范畴。华尔街高管们接连将当前誉为"黄金时代"——传统债券市场正日益受到利润更丰厚的私募市场挑战。

贝莱德与HPS代表均拒绝对本文置评。

“巨额附带权益”

贝莱德内部一个潜在摩擦点：薪酬。私募信贷专家的收入往往远高于传统投资组合经理。因为他们能提取基金利润分成（即carry），这与阿波罗全球管理、黑石集团和KKR等私募股权公司的运作模式类似。

通过收购HPS，芬克不仅获得了私募信贷巨头，还招揽了数位身价远超贝莱德其他高管（包括他自己）的经理人。例如根据彭博亿万富豪指数，卡普尼克入职时个人净资产达43亿美元。而作为公司最终关键人物、行业巨擘的芬克，身价尚不及前者半数。

贝莱德董事会表示，将参照阿波罗和KKR等公司的高管薪酬标准进行调整。芬克本人也将首次获得附带权益。

HPS通常允许其投资团队从基金中获得绝大部分激励薪酬，而贝莱德同级别投资组合经理以往仅能获得半数或更少。

贝莱德表示，HPS员工将保留现有策略的“重要附带权益”；而新项目的分配则是一个更为开放的问题。120亿美元的收购价中，包括近7亿美元的员工长期留任奖励。平均每位HPS员工获得的留任奖励相当于贝莱德普通员工五年的薪资。

HPS合伙人似乎非常清楚自己的地位。据知情人士透露，一些人对不得不从中城俯瞰中央公园的豪华办公室搬到远西区哈德逊广场的贝莱德总部感到不满。其他人甚至质疑为何HPS必须使用贝莱德的电子邮件地址。目前的情况是：他们将保留自己的电子邮件地址，且大多数HPS高管最终会留在原办公室——这仅仅是因为贝莱德在哈德逊广场的办公空间目前还不够。

除了HPS近1600亿美元的资产外，这些高管还将接手几乎同等规模的贝莱德资产，总计约2800亿美元将由他们在一个名为“私募融资解决方案”的新部门管理。两方的直接贷款业务将在HPS的监督下合并。贝莱德其他部分私募和公开市场业务也将归入HPS旗下。一些贝莱德高管已在交易完成前离职。

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可以说，与去年125亿美元收购GIP相比，此次收购HPS的交易更关乎改变贝莱德投资的核心。

芬克本人是债券交易员出身，他在固定收益业务上建立了贝莱德，而HPS正处于该业务转型的前沿。负责贝莱德约3万亿美元固定收益部门的里克·里德是公司的公众面孔，经常出现在电视上。卡普尼克将领导该业务中一些增长最快、利润最高的部分。

HPS拥有800名员工，随着接管贝莱德的信贷资产和业务，还将吸纳约400名原贝莱德员工。虽然目前没有裁员计划，但现有贝莱德员工担忧若需削减重复岗位，他们可能首当其冲。

66岁的卡普尼克与HPS管理合伙人斯科特·弗伦奇、迈克·帕特森均曾任职高盛集团，他们于2007年私人信贷业务兴起时入行。2008年金融危机及其后对华尔街银行施加的多重监管，使这几位高管率先引领行业变革——最初在摩根大通旗下，2016年收购业务后独立运营。据匿名透露消息的人士表示，双方高管就HPS在贝莱德内部的"业务边界"问题存在争执，为避免激怒上司而要求匿名。

从左至右：斯科特·卡普尼克、斯科特·弗伦奇与迈克尔·帕特森摄影师：莎拉·布莱森/彭博社贝莱德几乎与拉里·芬克同义，这位董事长兼首席执行官明确表示：他将确保此次整合成功。“我能高度容忍变革，但对平庸的容忍度极低——或许零容忍，“芬克在六月中旬向分析师和投资者如此表态。

贝莱德官方倡导"一个贝莱德"文化。内部人士指出，给予HPS"组成部分"的定位（类似此前对GIP的安排），为公司注入了新的活力。

芬克近期的收购使公司另类资产总额达到6000亿美元。但这仅占贝莱德总资产的5%。

但这些基金收取的费用属于行业最高水平。例如HPS在与贝莱德达成交易时，其管理的私募资产费用利润率高达惊人的50%。与此同时，激烈竞争正不断压低低成本指数基金的费用。

与业内其他机构一样，贝莱德希望获取更多丰厚费用收入。该公司计划未来五年内吸引4000亿美元私募资产。其目标是到2030年将来自私募市场和技术业务的收入占比翻倍，达到约105亿美元，占公司当年350亿美元预期收入的30%。这三项收购还将为贝莱德带来2800名新员工。其中部分岗位存在职能重叠。

例如贝莱德管理着担保贷款凭证(CLO)业务。为呼应"黑石"之名，该业务中有一个部门以岩石中的黑色矿物"磁铁矿"命名。HPS同样拥有CLO业务，此前由管理合伙人普尔尼玛·普里负责的流动信贷业务管辖。

两家公司的直接贷款和私募债务业务将整合至统一平台，这意味着HPS与贝莱德现有部分策略可能会并行运作至少一段时间。两家机构还都设有面向高净值人群的私募信贷基金。

一些贝莱德高管已经离职。很少有人预计离职潮会就此止步。自HPS交易宣布以来离职的人员包括：在贝莱德任职12年、担任机会型信贷业务投资者的David Trucano，以及亚洲私募信贷业务董事总经理兼主管Celia Yan。

无论结果如何，芬克表示他知道华尔街正在密切关注。

“我们的职责是将公司团结起来，“他说。