英国对冲基金Helikon通过买入波兰煤炭公用事业公司获利——彭博社

英国对冲基金Helikon投资有限公司押注波兰公用事业板块，认为这个欧盟最依赖煤炭国家中被严重低估的行业已具备价值重估条件。

该基金自2024年末开始的持仓，最终使其在本轮年度最意外股市上涨中跑赢众多本土投资者。华沙WIG-Energy子指数2025年累计上涨80%，涨幅达WIG20基准指数的近三倍，更是欧洲同业的四倍。

多年来，受制于严苛监管、股息停发及满足欧盟减排目标所需的巨额投资，燃煤发电企业遭投资者冷遇。即便当前股价已飙升至十年高位，WIG-Energy指数成分股远期市盈率仍仅为5倍，远低于欧洲斯托克600公用事业指数14倍的水平。

“我们是立足长期投资的基本面投资者，“Helikon投资分析师尼古拉·达拉托雷向彭博新闻表示，但拒绝就具体持仓置评。

本轮涨势始于持股12%（价值18亿兹罗提/5.03亿美元）的波兰Tauron能源公司，该公司在12月战略报告中宣布拟恢复2015年以来首次分红。随后Enea能源公司也提议重启派息。

此外，波兰公用事业公司开始动用欧盟复苏基金提供的首批贷款，年利率上限仅为超低的0.5%。随着盈利状况改善，这些进展帮助投资者最终接纳了该国的绿色革命。

“今年出现的多个积极因素使波兰公用事业公司重新具备投资价值，可能部分外国投资者最先察觉到了这一点，”Trigon Dom Maklerski SA分析师马尔钦·科扎克表示，“估值差距已经缩小，但只要有利的监管环境持续更久，就仍有进一步上涨空间。”

Tauron公司股价今年上涨130%，而Helikon投资的另一家公司Enea则飙升60%。彭博汇编数据显示，这些交易帮助Helikon多空股票主基金ICAV在2025年实现36%的收益，击败了99%的竞争对手。

尽管根据财政部估算，为实现欧盟2050年气候目标，该国的绿色转型预计将耗资超过2200亿欧元（2580亿美元），但随着公用事业公司承诺通过转型实现盈利（这将减少其巨额碳排放支出），投资者对这些计划的态度开始转暖。市场领头羊PGE SA本月承诺，在逐步淘汰煤电厂的过程中，未来十年将实现利润翻三倍。

告别煤炭

波兰公用事业公司需投入数十亿美元进行绿色转型

来源：企业战略

伯恩斯坦法国兴业银行集团驻法兰克福高级分析师巴特洛米耶·库比基表示，投资者预计公用事业公司的战略将"在监管机构的支持下最终提升利润”。

他称：“尽管财务目标雄心勃勃且煤炭资产相关风险依然存在，但市场情绪已明显改善”，” 到目前为止，我们经历了半年的初步乐观期。"