迈克尔·塞勒凭借140亿美元意外之财跻身华尔街精英之列的策略 - 彭博社

战略公司联合创始人兼执行主席迈克尔·塞勒

摄影师：朗达·丘吉尔/彭博社迈克尔·塞勒创立的战略公司预计将在第二季度实现约140亿美元的未实现收益，使这家曾陷入困境的企业软件制造商——如今转型为杠杆化比特币投资工具——跻身亚马逊公司和摩根大通等企业巨头之列。

与上季度通过数百亿美元销售额实现超百亿美元运营利润的十余家美国跨国公司不同，前身为微策略公司的战略集团之所以能取得如此惊人的业绩，主要归因于比特币价格反弹及近期对其巨额加密货币持仓采用的会计估值变更。根据彭博新闻社调查的分析师预测，战略公司第二季度软件业务收入仅约为1.128亿美元。

在截至6月30日的三个月里，这家公司可能创下利润纪录，此前曾遭到吉姆·查诺斯等质疑者的猛烈批评。这位知名做空者建议通过做空战略公司股票并买入比特币进行套利交易，押注该股票相对于其代币持有价值的高溢价将缩小。这一观点引发了令华尔街瞩目的口水战，查诺斯称塞勒对这家"加密金库"企业的估值模型是"财务胡言"，而塞勒则反驳称查诺斯根本不懂其商业模式。

“塞勒绝对有理由感到被平反，”基准资本的分析师马克·帕尔默表示，他自2024年2月以来一直对Strategy保持“买入”评级。“四年来他不断遭受批评，而他的公司股票表现远超其他个股，甚至遥遥领先于标普500指数。”

自2020年年中塞勒开始购买比特币作为通胀对冲以来，Strategy的股价已飙升超过3300%。同期比特币上涨约1000%，而标普500指数仅上涨约115%。第二季度该股上涨40%，而标普500指数攀升11%。

Strategy的比特币购买情况。Strategy在第一季度，Strategy采用了一项会计变更，要求按市场价格评估该公司目前约640亿美元的比特币资产。Strategy和其他企业比特币买家现在需确认未实现的波动，这常常导致收益大幅波动。Strategy第一季度公布了创纪录的42亿美元亏损，当时比特币下跌了12%。

在会计变更前，Strategy一直将其比特币持有归类为类似专利或商标的无形资产。这种分类迫使Strategy在比特币价格低于先前账面价值时永久性减记其持有资产价值。只有在代币出售时才能确认收益。

该公司在本季度初持有528,185枚比特币，按3月31日每枚约82,444.71美元计算，价值超过435亿美元。据彭博新闻社计算，比特币30%的涨幅使这些持仓市值单日增加逾130亿美元，而此后每周的十余次购买又为未实现收益增加了逾6亿美元。

Strategy预计将于8月公布第二季度业绩。公司代表未回应置评请求。

尽管会计变更已广为人知，但第一季度亏损仍引发多起集体诉讼，指控Strategy高管做出不实和误导性陈述导致股东受损。Strategy在近期提交给美国证券交易委员会的文件中表示，将"积极抗辩这些指控"。

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过去五年间，Strategy联合创始人兼董事长塞勒将其日渐式微的商业智能软件公司转型为全球首个、也是最大的杠杆化比特币代理机构，成为华尔街和加密行业的传奇人物。

“我认为，你看到的只是人们逐渐认识到在资产负债表上持有比特币的价值，以对冲全球通胀的宏观环境恶化，以及寻找合适财富储存工具的需求，”FalconX交易员拉维·多希表示。

这场购买狂潮的资金来源已演变为普通股和债券销售的复杂组合，并进一步发展为可转换债券发行，最近更是出现了优先股销售。

对冲基金一直在推动对可转换债券的需求，他们通过买入债券并做空股票的交易策略押注标的股票的波动性。

塞勒的比特币积累策略激发了数十家效仿者试图复制他的成功。其他公司也在调整策略，转而使用其他加密代币——例如Sharplink Gaming Inc.正在积累第二大加密货币以太坊，而Upexi Inc.最近筹集了1亿美元购买Solana代币。BitMine Immersion Technologies Inc.周一宣布进行2.5亿美元私募，用以建立以太坊资金库。

“这些公司能否成功还有待观察，”帕尔默说。